【首席说】特别版：投资“战疫”——温彬：2020下半年经济展望——疫后经济

本篇文章5473字，读完约14分钟

疫情蔓延到世界各地，国际原油价格暴跌，金融市场不断波动。在不确定的经济环境中，我们应该如何找到新的增长和方向？

金融界现在推动“庚子鼠年”开始对抗新型冠状病毒中的“战争流行病”。

最近，2020年《首席声明》特刊发布，邀请著名经济学家和首席分析师为您全面分析投资“战争流行病”。

没有一个春天不会到来！

本期嘉宾:中国民生银行文彬首席研究院

01

经济继续保持上升趋势，显示可持续增长

金融板块:在经历了COVID-19肺炎影响下的全面休市后，中国经济自2月下旬开始逐步走上了促进全面恢复工作和生产的道路。国际货币基金组织预测，中国经济可能成为唯一实现正增长的主要经济体。你对中国接下来的经济趋势有什么预测？

文彬:目前，市场对中国后续经济走势有一定争议。对这一趋势可能有以下预测:第一个是V型反转，第二个是W型，将出现二次探底，第三个是U型。底部水平的时间更长，第四个是扁虱形。恢复的斜率相对较小。他不像V形那样急剧上升，而是缓慢上升，第五个是L形，也就是说，在那之后，这些是对未来经济预期的一些判断。

中国乃至世界的经济轨迹主要受COVID-19是否会出现第二次肺炎爆发，或者该病毒是否会与人类长期共存的影响。没有人能给出肯定的答案。所有这些都给短期经济趋势带来了不确定性，所以无论你做出什么样的经济判断，你都需要考虑疫情的影响。上半年过去了，可以肯定的是，中国政府已经很好地平衡了疫情防控与社会经济发展之间的关系。我们不仅在防疫和控制方面取得了巨大的战略成就，而且经济指标也在向边际改善转变。我认为第二季度gdp可能会出现同比正增长，经济增长将逐渐显现。如果疫情不会在下半年卷土重来，我相信经济会有明显的复苏。显然，我国的市场空空间和潜力非常大，无论是消费水平还是投资水平都有很大的潜力和增长空间空空间，这是保持经济活力和长期增长的基础

从政策角度来看，下半年的反周期调控对空有较大的操作范围，这将进一步稳定市场，扩大内需，使经济继续保持增长并呈现可持续增长。

02

通货膨胀下降的货币政策更加灵活和适度，实体经济的融资成本得到有效降低

金融业:经过几个月的全面政策，主要经济指标呈现积极变化。Cpi和ppi价格指数回落超出预期，并在8个月后回到“两次”。这是否意味着为货币政策打开一个更大的空空间？

文彬:自今年2月以来，通货膨胀率逐月下降。这种通货膨胀主要是由食品价格上涨引起的，其中猪肉价格是一个主要因素。扣除2019年下半年的涨幅，剔除高基数的影响后，猪肉价格与供求关系逐渐趋于平衡，这也导致2019年下半年食品价格涨幅进一步回落。根据ppi数据，近期仍处于通缩区间，这为我们的货币政策打开了一个更大的空区间。目前，中国货币政策的核心是更好地利用结构性货币政策工具，同时进一步降低实体经济的融资成本。此外，中国已经提出，金融体系将使实体经济受益1.5万亿元。

空时期货币政策开始后，我认为有必要在下半年“降低存款准备金率”或“降息”。通过“降低RRR和降息”，一方面可以将政府和企业发行债券的成本保持在较低水平，即可以降低直接融资成本；另一方面，低利率的改革潜力可以进一步引导金融机构降低贷款成本。总的来说，通货膨胀的下降将使货币政策更加灵活和适度；进一步“降息和RRR降息”将有利于实体经济，并实际上降低实体经济的融资成本。这些是我的基本判断。

03

经济的健康发展是解决就业的基本前提

金融业:国家统计局公布了6月份的pmi数据，显示今年就业压力仍然相对较大。有学者认为，“创造就业最终取决于经济增长，而经济增长或经济发展是解决就业问题的根本途径。”下半年，我们如何才能使刚刚好转的经济复苏趋势进入强劲的快车道？

文彬:最近，“六保六稳”中的“保就业”经常被大家提及。今年的就业目标是900万，今年大学毕业生人数达到874万。在COVID-19肺炎的影响下，就业压力仍然很大，这意味着要加强各项政策的协调，最终形成稳定就业的合力。

我认为我们应该首先加强反周期调控，特别是稳定和扩大内需。经济增长和健康发展是解决就业的基础和前提。其次，要升级和优化产业结构。服务业在吸纳就业方面发挥着非常强大的作用。我认为仍有必要通过积极放松管制进一步开放市场，以便更好地促进就业。第三，要充分发挥区域优势互补。在东南沿海地区，劳动密集型产业没有成本优势。如果能够转移到中西部地区，不仅可以防止制造业向海外转移，还可以促进中西部地区的经济转型，更有利于缓解中长期的就业压力。第四，加强就业培训。产业升级是客观事实，新的商业模式不断出现。一些行业的工作岗位可能会被淘汰，这可能会导致结构性失业。增加就业培训显然是一种预防方法，通过培训掌握新技能可以从根本上缓解产业升级带来的结构性失业压力。由于新商业模式带来的新模式往往需要一些特定的新技能，政府需要加大投资和培训力度，这将有助于那些因结构性原因失业的人重新找到工作。

04

稳定外资和外贸政策可以减轻企业的压力

金融业:由于疫情的影响，推动经济的三驾马车“出口”、“投资”和“消费”一度跌入悬崖。根据5月份发布的数据，“国内消费”和“投资”的复苏势头相对明显，但三驾马车中“出口”的前景仍不明朗。这是否会拖累下半年的经济增长？

文彬:由于COVID-19受到肺炎的影响，海外需求面临很大的不确定性。这给我国的经济增长带来了一定的压力。事实上，我们的产品和市场竞争非常激烈。如果全球疫情在下半年有所缓解，我相信海外市场的需求会逐渐增加，所以我对下半年的口头数据保持乐观。

目前，当疫情仍在重复时，物流和运输确实受到一系列限制。目前，许多出口企业和商品面临更大的压力。在这种情况下，我们需要稳定外资和外贸的政策支持，包括出口退税、财政和税收，以便我们的外向型企业能够在短期内渡过难关。国际市场复苏后，这些外向型企业能够迅速满足海外市场的需求。

05

资本市场的健康发展可以为“养牛”奠定基础

金融界:今天是今年上半年a股的最后一个交易日。市场普遍乐观，有人说a股将继续向上波动。从全球角度来看，a股仍然具有吸引力。你对下半年a股走势的判断是什么？

文彬:股市在今年下半年继续向上波动有两个前提条件。首先，有中国经济的根本支撑。根据该报告的预测，中国是主流经济中唯一保持正增长的国家，这为中国资本市场提供了基础支撑。其次，它得到了中国经济改革的支持。目前，中国在金融领域进一步对外开放，国际投资者对中国资本市场的发展也持乐观态度。完善我国资本市场的长效机制，出台新的证券法，加强基础设施建设，当然，在金融改革中试点推广登记制度，也需要进一步加强对投资者的保护，加大对违规者的处罚力度，进一步巩固上市公司的质量。

在这样的资本市场改革背景下，国际投资者将对中国资本市场持乐观态度，a股指数已被纳入国际主要资本市场指数。只要我国资本市场保持健康发展，就能为“养牛”打下基础。

06

美联储强有力的财政政策对市场有利，人们对资本市场的信心正在上升

金融界:美国股市今年收复了所有失地，由于最近一轮上涨，自冠状病毒疫情开始袭击美国股市以来，美国股市收复了大部分失地。我们应该如何解释这一现象？a股收复失地对美股有什么借鉴意义？

文彬:受COVID-19肺炎疫情影响，美国股市走势完全超出市场预期。起初，美国股市连续四次崩盘。S&P仅用了27天就从今年的最高点下跌到了最低点，股市一度下跌超过37%。尽管美国股市下跌如此之快，但其复苏速度也令人惊叹。现在，它不仅收复了大部分失地，纳斯达克指数也创下新高。

我认为美国股市有这样的趋势非常重要，美联储已经出台了相应的救市措施，包括一系列稳定美国经济的财政政策。这提振了人们对美国资本市场的信心，这也是美国股市能够在短期内复苏的原因之一。

尽管疫情对美国的影响仍在蔓延，但投资者对资本市场的信心正在上升。我认为这主要是由于美国的财政和货币政策及时出台，稳定了投资者的信心。

07

关注经济转型和发展的方向是投资者获取平均回报的策略

金融界:随着COVID-19肺炎的爆发导致全球经济陷入衰退，地缘政治形势变得更加紧张，投资者在下半年应该采取什么投资策略？

文彬:正如我之前提到的，下半年股市可能会出现波动性上升趋势，在这一趋势的过程中可能会出现结构性分化。在投资方面，我们应该关注中国经济转型发展的方向，这是投资者获得平均回报的策略。具体来说，科学和技术部门是高度灵活的，上升了/0/。我们要实现高质量的发展和结构升级转型，未来的经济将是科技和创新驱动的经济。因此，无论是短期还是中长期，相关科技部门都具有投资和配置价值。

其次，我们可以关注与“消费需求”相关的部门。当前经济已经转向内需，随着居民收入的增加，消费结构也在发生变化。大规模的消费相关行业具有稳定性和增长性，如医疗保健、教育等。相关的大规模消费部门既有稳定又有增长，在短期、中期和长期仍有配置价值。

最后，我们还可以关注一些与经济周期性相关的领域。下半年，经济应保持稳定，扩大内需，投资应进一步扩大。特别是在传统基础设施投资复苏的过程中，这类周期性股票在短期内仍会有一定的空增长。

一般来说，我首先推荐这三种类型。不管是短期还是中长期，前两种板块仍然具有配置和空房的增长价值。第三类有一定的周期性，这次受COVID-19肺炎流行的影响很大。经过下半年的经济复苏，从短期交易来看，周期性复苏仍有良好的投资机会。

系列主题

投资“战争流行病”系列40-中泰证券李迅雷:优化上证指数空房，十年不动a股迎接牛市？

投资“战争流行病”系列39-志信投资联平:地区性流行病偶尔反弹不会影响整体经济复苏

投资“战斗”系列38-新时代证券潘向东:对“房价永远不会上涨或下跌”的预期正在改变

投资“战争流行病”37-易易:建议投资者做好头寸控制，可以有选择地购买长期理财产品

投资“战争流行病”36联博资产:美国10年期政府债券的收益率有可能降至负值

投资“战争流行病”35-摩根士丹利兴强子:当中国发行特别债券时，它可以为退税、消费券和基础设施建立“流行病赤字”

投资“战争流行病”34-谢云良民生证券:美国三大泡沫的顺序，股票市场-就业市场-企业债务

投资“战争流行病”33-刘元春:传统手段无法解决这场危机造成的经济封锁冲击

投资“战争流行病”32-陆挺:欧洲和美国经济在第二季度萎缩，或者创下一个半世纪以来的新纪录

投资“战争瘟疫”31-管涛:目前的市场是“买新闻卖现金”，政策用到了极致会有后遗症

投资“战争流行病”30李:美国经济衰退的两大原因，要素的弱化和科技革命的停滞

投资“战争流行病”29-沈建光:在悲观的情况下，美国股市可能会重复1929年崩盘后的趋势

投资“战争流行病”28-关庆友:美联储的独立性被打破，市场出现流动性黑洞

投资“战争流行病”27日——英达证券李大霄:仍有10倍的外国资本配置在a股空房

投资“战争流行病”26-中信建投张安远:美国股市十年已经结束，a股下行的空空间有限，具有避险功能

投资“战争流行病”25-海通国际孙明春:美国经济可能进入衰退阶段，人民币是一种避险资产

投资“战争流行病”24-国泰君安花长春:新的基础设施发展空的空间很大，但这不足以支持稳定增长

投资“战争流行病”23-本质证券冯福章:普通投资者可以关注军事题材基金或交易所交易基金

投资“战争流行病”22gf证券代康:2020配置建议，早期周期，强技术，新消费

投资“战争流行病”21-中泰宏观梁忠华:房地产平均价值为收益，未来下行压力将加大

投资“战争流行病”20景顺长城裕光:行业领袖看好资产负债表健康

投资“战争流行病”19-华创证券张羽:外资对中国经济的中长期弹性充满信心

投资“战疫”18-工业证券王:投资者可以积极部署各行业龙头企业

投资“战争流行病”17-中融基金黄镇:股票资产有很大的机会，多看少动，着眼长远

投资“战争流行病”16-中信建设投资张玉龙:期货和股票市场反应一致

投资“战争流行病”15人基金魏:a股聚焦2020年结构性机遇

投资“战争流行病”14-国泰君安高瑞东:库存周期有望在流行病过后开启

投资“战争瘟疫”13-招商证券谢:扩大内需，稳定外需，提高经济自身的“免疫力”

投资“战争瘟疫”12-华泰宏观李超:看好a股外源性流动性宽松带来的资本流入牛市

投资“战争流行病”11-林采宜:这一流行病促进了医疗卫生系统的改革，并为经济带来了新的增长点

投资“战争流行病”10-杨德龙:这一流行病具有巨大的短期影响，确保资本链的稳定是抗击这一流行病的关键

投资“战争流行病”9-文彬:将财政赤字扩大到3%，将地方特别债务提高到3万亿

投资“战争流行病”8-洪灏:为了应对流行病的经济影响，有必要放松货币政策，扩大财政政策

投资“战争流行病”7-李迅雷:工业生产复苏滞后半个月，以鼓励长期投资

投资“战争流行病”6-胡:预计出口不会受到疫情的明显干扰，年增长率将在5%-5.5%左右

投资“战争流行病”5-吴朝明:适当增加财政支出规模，货币政策应加强针对性

投资“战争流行病”4-范:这种流行病可能不会改变2020年指数中心上升的大逻辑

投资“战争疾病”3-李麒麟:股市在短期内迅速下跌，长期投资者可以考虑布局

投资“战争流行病”2-余韶:该流行病对经济有短期影响，中期稳定，全年可控

投入“战争流行病”1——卢政委:流行病对全年的影响是0.2%。投资者抓住大消费领域的机遇