沈建光：货币政策边际收紧，从“宽货币”转为“宽信用”和“调结构”

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7月3日，央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，今天不进行反向回购操作，单日净收益1100亿元。截至今日，央行已连续第五天暂停公开市场反向回购操作，每周净收益为3900亿元人民币(从上周六至本周五)。在我看来，货币政策最宽松的时期已经过去了。

最近，市场利率明显上升，政策态度和操作相对谨慎，反映了货币政策边际强度的调整。自6月以来，市场利率持续上升。Dr007从前期的1.5%上升到现在的2.0%左右，10年期政府债券的收益率一度超过2.9%。6月18日，易纲总裁在陆家嘴论坛上表示，“疫情应对期的金融支持政策是阶段性的，要提前考虑政策工具的适时退出。”此外，自4月下旬以来，尽管地方特种债券和政府债券的发行量大幅增加，但央行并未实施RRR减套期保值，也未继续下调7天期逆回购利率和mlf利率。

与此同时，监管当局也开始整顿部分资本转移的问题。截至5月底，商业银行结构性存款余额为11.8万亿元，同比大幅增加2万亿元以上。日前，中国银行业监督管理委员会发布了《关于整顿银行业和保险业市场秩序的通知》,其中提到“严厉打击资本空转移和非法套利”,并敦促金融机构在实体经济中使用资金。

我们认为，随着经济持续复苏和防范风险的需要，货币政策相对于4月和5月的极度宽松状态有所收紧，重点也从“宽货币”转向“宽信贷”和“结构调整”。最近的政策操作更加注重使用结构性和直接工具，以确保资金更好地流入实体经济。例如，6月，中央银行创建了普惠小型和微型企业贷款扩展支持工具和信贷贷款支持计划；自7月份以来，再融资和再贴现利率已经降低，目的是进一步保障中小企业的资本需求，稳定基本经济形势。

(京东数码科技副总裁兼首席经济学家沈建光)