连锁药店健之佳再冲IPO：亏损店占比由23.64%增至31.37%

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中信经纬客户8月7日(熊思毅)近日，云南建之佳健康连锁商店有限公司(以下简称建之佳)第四次向中国证监会提交招股说明书(申报稿)，拟募集资金由2017年的5.09亿元增加至9.21亿元，拟投入新店建设项目资金的80%以上。

在“屡败屡战”的背后，建之佳仍然存在一些问题，如门店亏损和对信贷审批诚信的质疑。这一次，它能得到它想要的吗？

根据招股说明书，健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭保健品、方便食品、日用消费品等保健品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。建之佳成立于2004年9月27日，是云南省医药零售行业继唐艺昕之后的连锁品牌。蓝波和詹妮弗是公司的实际控制人。

虽然建筑佳以“集团化经营、多元化经营、国家扩张”为总体战略，但从财务数据来看，其多元化经营并不顺利。从2017年到2019年，建筑佳分别实现营业收入23.47亿元、27.66亿元和35.29亿元，其中主营业务收入占93.5%以上，并呈上升趋势。

根据对业务类别的进一步分类发现，健之佳的主营业务收入主要来自医药零售，2017年至2019年分别实现18.21亿元、21.56亿元和28.01亿元，占永保主营业务收入的80%以上，且呈上升趋势。

如果按地区分类，云南省贡献的收入最多，占80%以上，并且逐年增加。在除广西自治区以外的其余运营地区，收入比例有所下降。然而，广西壮族自治区的收入连续三年未超过5.00%，2017年至2019年分别实现收入9600万元、1.15亿元和1.54亿元。

不愿局限于云南的简志佳决定开始张之路的全国扩张，但目前其主要权力位置仍集中在西南。根据招股说明书，建筑佳计划通过上市筹集9.21亿元，其中83.28%用于新店建设项目。建之佳计划在3年内新建1050家标准连锁药店，其中云南672家，四川138家，重庆97家，广西143家。

简志佳表示，连锁化和高产业集中度是医药零售业的发展趋势；门店扩张是应对行业竞争、巩固区域布局的必然选择；此外，门店的扩大有利于增强公司的竞争优势，降低采购成本。

话虽如此，建筑家前几年新开门店的盈利情况并不乐观。从2017年到2019年，建之家新开了142家、216家和276家药品零售商店，平均净利润分别为-7.31亿元、-8.78亿元和-9.56亿元。

报告期内，建筑家亏损门店的数量和比例也从2017年的216家增加到485家，亏损门店的比例从23.64%增加到31.37%。简志佳认为，公司新开门店的初期亏损是连锁扩张不可避免的培育期，不会对公司的持续经营能力产生重大不利影响。

总体而言，2017年至2019年间，健之佳医药零售和服务行业的平均净利润分别为8.44万元、9.76万元和10.35万元，但随着门店数量的稳步增加，门店的平均净利润出现波动。此外，综合毛利率由2017年的38.92%下降至36.11%。此外，2019年建筑佳公司的综合毛利率也有所下降，这说明受国家税收政策调整的影响。

简志佳在招股说明书中提醒投资者，公司主营业务属于西部大开发中的企业所得税优惠鼓励类行业，公司及部分子公司的企业所得税税率为15%。如果上述国家税收优惠政策发生不利变化，将对公司的盈利能力产生一定的不利影响。

简志佳还指出，公司门店数量增长迅速，新投资的门店会给公司运营初期的效益带来一定压力。如果全渠道多业态营销平台建设项目的管理、客户导向、营销等方面未能达到预期的计划，也会给公司的利益带来一定的压力。

巨峰投资有限公司高级投资顾问赵玲在接受中信经纬客户采访时表示，2019年，建志佳门店有30%亏损，亏损门店有三分之一是老店。在这样的经营条件下，该公司还计划筹集7亿多美元资金开设新店。建筑佳的首次公开募股三次遭到拒绝并不奇怪。

他多次受到惩罚，并被315党点名

与商场的损失相比，建筑家的合规问题更令人担忧。

根据招股说明书，在报告期内，建之家及其子公司共收到12项1万元以上的行政处罚，其中两项因产品不合格/不符合规定而被罚款7.29万元；两次，他因私自销售毒品被罚款58300元；因发布未经批准的药品广告被罚款20万元。

此外，简志佳还被央视315晚会提名。2019年3月15日，中央电视台“3.15晚会”报道称，重庆部分零售药店有执业药师“挂牌”销售无处方处方药。在新闻报道中，记者走访的店铺包括重庆建筑家回龙湾店。8月6日，中信经纬客户致电重庆建筑家回龙湾店，询问是否可以开无处方处方药。店员说:“我们这里有医生，专科医生可以帮你开(处方药)。”

然而，根据招股说明书，自2016年4月以来，由于药剂师没有销售处方药的职责，建中加已被行政处罚多达16次。最近一次是在2020年6月12日，昆明市西山区市场监督管理局向连锁药店毕其明城分店发出了警告。

“药剂师没有义务销售处方药，这应该是药品零售行业的普遍现象。”赵玲告诉中信经纬的客户，“但是，管理严格的公司相对较少，而且会有网上医生进行网上检查。”

赵玲指出，根据《药品流通监督管理办法》，非当班销售处方药或者甲类非处方药的，责令限期改正，给予警告；逾期不改正的，处以1000元罚款。

此外，根据中国高管信息公开网的信息，简志佳四次被列为执行人，其中三次是在2016年立案的，未清偿总额为144，400元。最近一次立案是在2020年7月14日，执行目标是29，900元。

这封信的真实性受到了质疑

中信经纬客户注意到，市场上有声音质疑建志佳信的真实性和完整性。

《公开证券报》指出...最新招股说明书中的行政处罚金额仍在1万元以下，2017年10月提交的招股说明书中的第三大股东王艳萍的配偶是原云南省副部级官员。信息..."

本报告于2020年6月19日发布，当时建智佳招股说明书(申请稿于2020年7月27日提交)的最新版本尚未发布，应针对建智佳于2019年6月21日提交的招股说明书(申请稿)提出质疑。

与2019年6月提交的招股说明书相比，2020年7月提交的招股说明书确实对发行人及其子公司实施了超过1万元的行政处罚。除了2019年3月至9月的五次行政处罚外，2017年1月和6月以及2018年5月又增加了三次行政处罚。值得注意的是，最近三次行政处罚都是在2019年6月提交招股说明书的报告期内(2016年至2018年)，这似乎间接地证实了市场的疑虑。

关于“股东王艳萍的配偶是原云南省副厅级官员的信息”的相关信息被隐瞒的问题，2017年10月23日提交的招股说明书中提到，根据强卫东(王艳萍的配偶)提供的简历，强卫东先生自2004年发行人成立至今一直担任行政职务:2003年11月至2006年12月，担任云南省玉溪市市长助理；2006年12月至2011年8月，他担任云南省发展和改革委员会利用外资与海外投资司司长；2011年8月至2017年4月，他视察了云南省政府重点建设项目的特别专员。”招股说明书还提到“强卫东已于2017年4月退休。”

但是，在简之佳发布的第四版招股说明书(2020年7月27日提交)中，并没有关于王艳萍配偶强卫东的信息。在790页的招股说明书中，强卫东的名字只出现了两次，形式是公司的关联公司向公司及其子公司提供担保。

值得一提的是，2020年7月17日，中国证监会对简志佳首次公开发行股票的申请文件进行了反馈，并要求保荐机构和发行人律师补充说明原股东李颖等人代表王艳萍持有发行人股份。说明持有明代股份的原因，相关股份恢复情况是否属实，程序是否符合规定，王艳萍及其配偶和直系亲属是否不适合作为发行人的股东。

然而，中信经纬的客户查阅了建中佳于2020年7月提交的最新招股说明书(申请稿)，未发现建中佳、其保荐机构及发行人律师的补充说明。

赵玲指出，招股说明书不完整，被拒绝上市的可能性大大增加。根据《证券法》，如果误导性陈述或重大遗漏导致投资者在证券交易中遭受损失，发行人和上市公司应当承担赔偿责任。

CDB证券首席投资顾问李仕通在接受中信经纬客户采访时表示，招股说明书审批函不完整，肯定会导致投资者对企业的误判，但交易所相关部门只是对这些问题进行了检查，如果解释不清，就不应该公开。

鉴于被质疑信披露不实、不完整，中信经纬客户致函简之家招股说明书提供电子邮件，但截至发稿时未收到回复。

8月5日和6日，中信经纬的客户也打来了简之家招股说明书的公开电话，接线人员说已经收到了采访信，“如果有正式回复，会邮寄给你。”但截至发稿时，尚未收到任何回复。(中信经纬应用)

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