市场运行平稳 物价保持在合理区间

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首先，上半年的整体价格水平下降，并保持在合理的范围内

上半年，cpi同比增长3.8%，其中物价上涨贡献3.3个百分点，新一轮物价上涨贡献0.5个百分点；Ppi同比增长-1.9%，其中-0.2%受价格上涨影响，1.7%为新增。

图1 cpi同比变化和上涨以及新的价格上涨

资料来源:国家统计局。

整体价格水平的稳定运行中心反映了当前总供求的基本平衡。用剔除食品和能源的核心cpi来衡量价格波动的中心水平，今年上半年平均为1.2%。虽然绝对水平低于过去三年，但近期相对稳定，表明宏观经济在疫情冲击面前有一定的弹性。价格是宏观经济运行的先兆。价格中心的稳定性反映了中国经济运行的整体稳定性，以及总供给和总需求之间的动态平衡。特别是在防疫控制取得阶段性胜利后，恢复工作和生产、恢复市场和恢复消费进展顺利。

在结构性上行压力消退后，cpi同比增幅呈现“下行”趋势。从去年第三季度和第四季度到今年年初，猪肉和其他肉类的价格曾推动cpi同比持续上涨。第二季度，肉类、蔬菜和其他食品价格大幅下跌，导致cpi在4月份回落至3.0，在5月份回落至2.0。上半年，cpi食品新增价格涨幅为-1.8个百分点，同比下降5.5个百分点，同比大幅下降15个百分点。这表明，尽管上半年受到疫情的影响，肉类、蔬菜和其他重要的民生商品仍然存在。在加快恢复生产、疏通运输渠道方面，各部门、各地区齐心协力，使肉类、蔬菜等食品的供应稳步上升，从而压低了食品价格。此外，由于猪肉等食品价格的持续下降，自去年第四季度以来，城乡居民消费价格指数的同比变化差距明显扩大，即农村居民消费价格指数的同比变化明显大于城市居民消费价格指数的同比变化，城市居民消费价格指数有所变化。

国际原油等大宗商品价格大幅波动，加大了上半年整体价格水平的波动性。受COVID-19肺炎在世界范围内持续蔓延的影响，主要国际机构不断降低对全球和主要经济增长的预期，对原油等大宗工业产品的需求明显下降，这也是新一轮减产协议中主要产油国之间的矛盾叠加。国际原油供应一度供过于求，全球库存能力紧张，导致芝加哥商品期货交易所4月份首次出现负油价。上半年，wti原油期货价格曾经历了罕见的73.9%的月度下跌，这深刻影响了国内石油生产和加工相关行业，相关产品价格连续几个月下跌。这是上半年ppi同比下降持续扩大的重要原因，可以解释60%以上的ppi下降。同样，受国际油价持续大幅下跌的影响，cpi中运输和通讯类项目的汽油和柴油价格连续三次下调，直至触及底价。因此，上半年cpi波动主要受能源价格回落的影响。

图2 ppi同比变化和国际原油价格趋势

资料来源:国家统计局。

受疫情影响，住房和服务价格一直处于稳定或稳定趋势。上半年，住宅类下降了0.1%，而服务类上升了1.0%。房价以租金为例。随着生活和生产秩序的稳定恢复，租金价格略有下降。在服务价格方面，医疗和教育服务价格没有明显波动。随着防疫和控制的正常化，旅游和家庭等服务的价格有所回升，但正在缓慢回升。

其次，展望下半年，整体价格水平将继续在稳定区间运行

受物价上涨回落和物价上涨因素减弱的影响，下半年cpi稳步下降，全年cpi运行呈现“先高后低”的趋势。首先，下半年cpi涨幅只有1.1%，比上半年低2.2个百分点，明显低于过去三年的平均水平。由于消费物价指数的趋势与物价上涨基本一致，这表明下半年消费物价指数将继续下降。其次，食品价格对cpi上涨的支撑将在下半年减弱。由于去年下半年猪肉价格开始大幅上涨，比较基数的提高意味着今年下半年猪肉价格同比增幅将明显回落，并可能在第四季度转为负值，届时cpi的拉动力度也将大大减弱。根据近六年蔬菜和水果价格的季节性变化，预计下半年蔬菜和水果价格的同比变化将在大部分时间处于相对下降的状态。

图3全国36个城市瘦肉零售价格趋势(元/公斤)

资料来源:国家发展和改革委员会价格监测中心。

下半年，物价稳定因素进一步增强，保持物价总趋势稳定的基础坚实。下半年，恢复生产、恢复经营、恢复消费的进度和配套程度将进一步提高，全社会的生产-流通-流通-消费周期将加快，从而增加稳定物价总水平的因素。随着全国范围内服务消费的进一步复苏，预计旅游业和其他服务的价格将稳步上升。然而，在实施常态化和精准化防疫的背景下，考虑到居民消费心理和行为的相对谨慎性，集群消费、集群消费和跨区域消费的规模很难在短时间内迅速扩大。预计服务价格上涨幅度有限，很难超过前几年下半年消费旺季的最大涨幅。值得注意的是，保障民生重要商品供给和稳定价格的机制运行已经形成。总的来说，全国肉类、蔬菜等农副产品的生产能力和储备是有保障的，总的供应是充足的。即使某些地区疫情出现零星反弹，居民家庭的肉类和蔬菜供应也能及时得到补充。

洪水等短期影响因素难以持续放大cpi波动。进入雨季以来，长江流域经历了持续的暴雨，许多河流和湖泊已经超过了警戒水位。从历史上看，洪灾曾经影响cpi的内在机制是，洪灾导致粮食、蔬菜、水果和牲畜等农副食品供应减少，交通不畅导致食品价格上涨推高cpi。回顾近年来五次大洪水对食品价格的影响，灾害的影响最多持续四分之一左右，灾后食品cpi将有一定程度的上升。当前，农业供给体制改革深入推进，农村振兴战略稳步实施，农业基础设施建设加快，农业科技信息化水平不断提高，防灾应急管理体系逐步完善。预计灾后灾区农产品生产将加速，大部分农产品供应将恢复正常水平，不会对cpi运行造成持续干扰和趋势影响。

下半年Ppi下降可能收窄，主要受海外疫情、全球宽松货币环境和国内需求影响。目前，海外疫情仍处于传播和蔓延阶段。乐观地说，全球疫情在第三季度末出现拐点，主要经济体在第四季度开始恢复运营。如果全球疫情向乐观方向发展，国际商品价格可能在第三季度末触底企稳，第四季度出现波动和反弹。生产者价格指数增长率可能继续为正，生产者价格指数下降将进一步缩小。目前，主要经济体纷纷启动宽松货币模式。国际经验表明，在疲软的复苏环境下，全球宽松的货币环境将加剧国际商品价格的波动。由于国际商品价格趋势是国内生产者价格指数变化的重要干扰因素，其价格波动将直接放大生产者价格指数的波动。目前，我国疫情正常化防控形势正在积极改善，反周期政策进一步加强，基础设施、房地产和制造业投资逐步恢复，汽车和家电的大宗消费也在回升，钢铁、水泥等建材价格开始回升。在“六保”和“六保”任务的要求下，预计下半年投资和消费需求将进一步回升，工业品价格波动中心将有所上移，从而形成对ppi触底和稳定的有力支撑。

结论:近两年来，由于食品价格波动，中国cpi运行具有明显的结构性特征，而ppi继续小幅波动在较低水平。展望下半年，我们坚持年初的基本判断，即cpi涨幅将回落，ppi跌幅将收窄，整体价格水平有望保持在合理的运行区间。(作者:中国宏观经济研究院市场与价格研究所形势组)