2019年A股“黑天鹅”或来袭 万亿商誉埋雷谁最受伤

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最近，a股市场异常繁忙。首先，股票质押密集且雷鸣般，其次是1.45万亿的商誉风险，被业内许多人称为2019年a股最大的“黑天鹅”。

日前，财政部《企业会计准则》的最新消息对a股市场的巨额商誉问题做出了回应。根据财政部的“商誉及其减值”议题文件，大部分咨询委员同意摊销商誉，并认为与商誉减值相比，商誉摊销能更好地实现商誉账面价值减为零的目标，因为商誉摊销能更及时、更恰当地反映商誉的消耗过程。

虽然财政部会计准则委员会网站1月8日报道，上述对“商誉及其减值”议题文件的反馈只是咨询委员会成员对相关会议文件的专家讨论意见。目前，企业商誉仍按现行会计准则处理。但当消息传出时，仍是“一石激起千层浪”，整个资本市场开始躁动不安。

数据显示，2018年第三季度报告显示，当前a股市场面临商誉减值风险，市值1.45万亿元。无论是减值测试还是摊销，1.45万亿人民币的商誉就像一把达摩克利斯之剑挂在相关公司的头上。那么，具体来说，哪些公司首先面临压力？哪些公司可能受到的打击最大？

万亿商誉风险

商誉一度被一些上市公司用作“粉饰”财务报表的重要手段之一，但随着监管的收紧，这种手段已经成为上市公司的桎梏。

据统计，截至2018年第三季度，a股、主板、中小板和创业板的商誉分别占净资产的3.8%、2.4%、10.9%和19.3%。同时，有商誉的a股上市公司有2070家，其中227家占净资产的40%以上，72家占净资产的60%以上，18家商誉超过净资产。

从行业分布来看，电气、计算机、媒体和商业服务已成为商誉受损的“重灾区”。例如，电气类上市公司如和晶科技、东方日出、乐飞音响等都因商誉减值而遭受上市以来的首次亏损；GCL集成、万润科技等计算机上市公司因商誉减值损失巨大；此外，*st巴士、连谏光电等媒体上市公司也因商誉减值而遭受巨大损失。

对于上市公司而言，商誉风险主要来自减值风险，计提商誉减值准备将直接影响上市公司的净利润。

根据《郭进证券研究报告》，商誉减值的影响自2015年以来逐渐显现。一般来说，商誉减值对主板公司净利润增长率影响不大；虽然对中小板公司净利润增长率的影响不是太大，但却在逐年扩大；对创业板公司的影响最为显著。“2015年，剔除商誉减值前后，创业板公司净利润同比分别增长25.20%和28.93%。2016年，这种影响略有减少，但在2017年，这种影响再次大幅扩大。2017年受商誉减值影响前，创业板公司净利润增长率为-19.27%，但受商誉减值影响后，净利润同比增长率为-8.77%。”

根据沈万红源的研究报告，“影响商誉减值的两个核心变量是现有商誉(空)和到期业绩承诺(减值的动机，现有商誉越多，减值空).越大关于损害的主观动机，通过分析过去的实际损害案例，几乎所有损害都是由被收购方的业绩急剧下降造成的。”

哪些公司受到的伤害最大？

随着1.45万亿商誉风险的出现，业绩发生显著变化的上市公司数量逐渐增加。据统计，截至1月14日，已有22家上市公司修订了年度报告的业绩预测，大多数关联公司将修订后的公司业绩预期大幅下降的原因归结为商誉矿的爆发。

据统计，2018年a股上市公司的业绩承诺约为1987亿元，其中去年的业绩承诺约为656亿元。由于去年业绩承诺完成率普遍低于前期，2018年大量被收购公司业绩变化的可能性增加，进一步加剧了市场对上市公司商誉的担忧。

其中，万家乐发布了业绩亏损前的公告，而业绩亏损大的背后是业绩杀手——商誉减值。根据公告，万家乐预计2018年净利润亏损8亿至8.8亿元，每股基本收益亏损1.16至1.27元。对于较大的业绩损失，万家乐表示，主要是由于公司约8亿元的减值损失对商誉、债权等不良资产的影响，其中浙江汉胜协创实业有限公司的商誉和债权全额减值准备约为7.94亿元。

巧合的是，方正汽车的表现也发生了巨大变化。根据公告，2018年的业绩从最初的约6600万元的利润变为9300万元，亏损从3.3亿元变为4.1亿元。究其原因，善意的“黑天鹅”是最直接和最大的原因。方正汽车分别计提商誉减值准备3.5亿元至4亿元和3亿元至6000万元，直接拖累了2018年的业绩。公告一发布，方正汽车就在1月15日暴跌了8.64%。

据不完全统计，此外，分众科技、新集能源、宁波东丽、智能能源、乐飞音频、国科、鹰扬农牧业等公司也相继发布了2018年因商誉减值导致业绩亏损或大幅下滑的公告。(思考金融产生了)■