新三板引领指数运行平稳

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我们的记者于幼婷

三板引领了指数系列的引入，丰富了新三板市场的指数体系，引导投资者区分融资安排。自推出以来的两周内，五大领先指数总体运行平稳，略有下降，有效展示了新三板的行业和层级特征，二级市场的灵活性高于三板指数和三板市场。

业内人士认为，新三板领先指数能够有效反映市场中优质企业的变化方向和程度，更好地反映市场交易情况。这也表明，加强二级市场建设是新三板未来的重要任务之一，市场将重点增强二级市场的流动性，进一步提振市场人气和交易量。

差异化趋势凸显指数特征

2019年1月11日，国有股转让公司发布了三板领先指数系列样本股票列表，并于2018年1月14日正式推出创新指数、三板领先、三板制造、三板服务、三板医药五大领先指数。基准日期为2018年12月20日，基准点为1000点。

在三板领先指数中，有434只样本股票，占创新公司数量的47.48%；三个板块共有51只领先的样本股票，涵盖了17个非金融行业的前三只股票；三板制造、三板服务和三板医药分别有100、200和50个样本库存，凸显了三板高科技制造、高科技服务和医药制造的创新特色。

自推出以来的两周内，这三个板块引领指数系列形成了不同的趋势。从市场首日开始，五大领先指数涨跌互现，创新指数、三板领先、三板制造、三板服务和三板医药分别上涨0.04%、0.07%、-0.10%、1.08%和0.14%；日内平均成交额分别为2858.53万元、260.56万元、308.95万元、629.47万元和188.91万元。

有分析师认为，虽然前五大股指首日逆势上涨，但如果基期为2018年12月20日，市场波动性较小，流动性也没有明显好转，流动性不足仍是制约市场发展的主要原因。

上市两周后，五大领先指数均出现不同程度的下跌。截至1月28日收盘，创新成指、三板领先、三板制造、三板服务、三板医药分别收于974.43点、1005.43点、1000.08点、983.08点和972.74点，分别下跌0.57%、2.48%、0.56%、0.78%和0.78%。同期，三板指数下跌1.06%，三板市场上涨0.29%。

三板医药是自半个月前推出以来跌幅最小的领先指数。安信证券在研究报告中表示，三板医药指数成份股包括七大医药制造板块的大部分代表性公司，其估值水平与其他指数相比具有吸引力。据报道，在R&D费用排名的分行业代表性公司中，85.7%的公司入选三板医药指数；76.2%按收入排名的分行业代表性公司被选入三板医药指数。在过去的一周里，君实生物科技的成份股在上市公司的营业额中排名第一，营业额近1.5亿元。

尽管这位三大板块的领军企业自上线以来跌幅最大，但其股价一直保持在高于基点的水平，在五大领先指数中排名第一，其许多成份股公司在2018年的表现也有所提高。

反映强劲的二级市场特征

自推出以来，三板领先指数与三板指数和三板造市指数形成了差异化趋势，其投资导向作用逐渐显现。

一方面，三板领先指数反映了二级市场的强劲表现。数据显示，第一周创新指数、三板领导、三板制造、三板服务、三板医药的累计营业额分别为14723.01万元、1396.69万元、1200.94万元、2881.06万元和641.66万元。

同期新三板市场一周总成交额为128659.65万元，其中做市商38966.13万元，电话拍卖89693.52万元。五大股指占整个市场交易股票的28.68%，市场总成交量占64.73%。

另一方面，与三板指数和三板造市指数相比，三板领先指数整体上对二级市场的变化具有较高的反应弹性。据统计，第一周五大领先指数日均上涨和下跌的绝对值分别为0.24%、0.19%、0.30%、0.77%和0.24%，而同期三板指数和三板造市的相应值分别为0.14%和0.15%。

业内人士表示，新三板引领了指数的推出，从市场层次、行业和规模等不同维度表征了新三板差异化的结构特征，丰富了市场观察民营小微企业发展的指数工具，降低了投资者的信息收集成本。

然而，与此同时，也有观点认为，新三板需要引入更全面、更混合、更连续的指数，以使市场指数更丰富、更具指导性。南山投资创始人周云南表示，五大领先指标都是静态指标，不同于现有的造市指标，造市指标具有分时性和连续动态性，影响了领先指标市场参考的及时性，希望今后能引入更多的连续指标。

投资指数有望扩大

引入指数序列是深化新三板改革的重要举措。在推广过程中，全国股份转让公司制定了指数管理办法，成立了指数专家委员会，与中国证券指数公司合作研究制定计划，并积极与主要信息提供商沟通，协调指数市场的优化展示。

从国内外证券市场的发展来看，指数作为投资基准和基金、期货、期权等产品创新的基本工具，不断扩大和丰富是必然趋势。

全国股份转让系统副总经理隋强在2019年“拥抱资本市场创新，服务长三角一体化”论坛上表示，在完善市场定价方面，随着未来市场的细化和分层，将考虑投资指数的发展和推出。

事实上，为了更准确地反映新三板市场的整体估值水平，国有股转让公司最近推出了60天市盈率。数据显示，截至2018年底，新三板60天市盈率为17.25倍，参与计算的股票当日交易量占2018年整个市场的78.65%，创新指数和三板造市指数的权重分别为61.81%和89.36%。

国有股转让公司表示，下一步将围绕市场分层、特色产业、投资者认可、企业创新能力等维度，着眼于新的市场层面，不断加大市场龙头企业指标的研发力度，不断丰富和完善指标体系。