“重质”时代来临 优选行业龙头

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随着“重质量”时代的到来，行业领导者成为首选

广发基金李耀珠

笔者对中国股票资产的信心主要基于三个层面的分析:股票估值、投资收益和经济基本面。股票价格围绕价值中心波动，衡量股票价格的基点是股票估值，通常用市盈率或市盈率来衡量。目前，沪深300的市盈率比历史平均水平低一个标准差，达到十年来的最低点，恒生指数的估值也是如此。购买优秀公司的股票是一笔好交易。作者认为，只要股票估值远低于历史平均水平，而且利润仍在增长，那么当股票被低估时，超越通胀仍是一种长期策略。

改革开放40年来，中国得益于城市化的快速发展，制造业和金融业发展迅速。可以说，它曾经是一个量驱动的市场。如今，经济增长进入了一个转变期，将从过去的高速发展阶段向高质量发展阶段转变，未来增速将放缓，但质量驱动型市场将缓慢上升。中国有14亿人口，是世界上最大的消费市场。同时，消费者的购买力不断提高，对产品质量的要求也不断提高。未来，不仅中国的消费行业将重视产品质量，中国的科技行业也将逐步进入重视质量的时代。

如前所述，中国将逐步进入重视产品的时代，产业增长将放缓，带动产业转型。在经济快速发展阶段，企业追求产量的快速增长以获得更大的市场份额。然而，随着行业增量的放缓，未来将进入慢工细作阶段。如果一个公司的产品质量不好，它的市场份额就会被侵蚀。我相信很多企业会逐渐认同“慢即是快”的原则。中国科技企业将通过自身在R&D的投资逐步建立核心竞争力，高质量的企业将脱颖而出。现在一些企业已经出来了，比如，在大数据和互联网技术的应用方面，中国走在了世界的前列。我相信未来会有更多的行业走在世界的前列。

除了在消费和科技领域，消费者越来越关注产品的质量。延伸到投资领域，投资者将越来越关注上市公司的利润质量。具有稳定净资产收益率和稳定股利分配的公司的估值将在未来重新估值。根据经济学理论，长期利率的下降趋势和宽松的流动性将导致资产价格的上涨。高收益股票就像长期债券，在长期回报下降的趋势下表现良好。此外，中国缺乏高质量的上市公司，特别是缺乏稳定的净资产收益率和稳定的分红公司，将吸引集中的资本流入。其中，高息港股公司估值较低，公司治理优秀、分红历史较长的公司配置价值较高。

反周期行业担心经济增长放缓

中国农业银行汇理基金赵毅

a股进入2019年。与2018年相比，市场明显呈现出另一种状态。年初，军事工业、电力设备和5g等“反周期”行业领涨。随后，在qfii额度扩大的刺激下，主要专注于消费、家电和医药的白马出现大幅上涨。

一方面，最近发布的所有数据都表明，经济增长已经开始逐渐放缓，这种情况已经反映在一些经济相关性较高的白马股年报的预测中。

因此，从这个角度来看，随着经济放缓的逐步显现，越来越多的“顺周期”企业未来将面临越来越大的业绩增长压力。

另一方面，国内宏观政策逐渐回暖，财政和货币政策都开始显示出边际放松，市场利率也逐渐下降，导致空.整体市场估值有限下降与此同时，越来越多的“反周期”项目开始增加投资，如5g、UHV和轨道交通。

此外，虽然市场表现普遍低于预期，但经过三年的估值消化，一些高质量成长型股票保持了较高的业绩增长，而性价比已经具备优势。

此时，虽然外部环境的不确定性尚未完全消除，但内部宏观经济是影响市场的最重要因素。

当市场估值处于历史底部时，后续风险在于上市公司业绩的向下修正，因此市场将更加关注反周期业绩和业绩增长的确定性。

整个市场很难形成一个趋势市场，更多的趋势市场将围绕受国内经济和外部环境影响较小、保持良好繁荣的行业自下而上展开，主要集中在军工、新能源、UHV、轨道交通、5g等领域。同时，在新上市的次级新股中寻找个股机会。