工农中建四大行贷款流向哪里?

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近日，一段关于工农建四大银行2008-2017年贷款结构数据的新闻视频引起了发展行业的关注。其中，最有趣的数据是，在过去的十年中，四大银行在个人住房贷款方面的投资达到了68.84万亿元，远远超过了制造业获得的贷款总额(49.34万亿元)，而且它们之间存在着明显的权衡关系。

抵押贷款，四大银行贷款的第一笔投资

首先，看看上面视频中的关键信息。根据四大银行的年报数据，2008年至2017年的十年间，四大银行累计贷款规模为252.76万亿元，其中个人住房贷款规模为68.84万亿元，占27%，制造业贷款规模为49.34万亿元，占19%。除房地产企业贷款外，过去十年四大银行对房地产行业的贷款总额为87.96万亿元，占34.8%。

从变化趋势来看，2012年，个人住房贷款历史性地取代了制造业贷款，成为四大银行新增贷款的第一方向。此后，中国房地产市场进入了一个泡沫上升周期。

房地产市场贷款增速高于银行贷款总体增速

对房地产市场的偏好不仅针对四大银行，也针对整个金融机构。从2009年到2018年的十年间，中国金融机构的贷款余额从34.95万亿元增加到136.3万亿元，而房地产行业的贷款余额(房地产开发贷款+个人住房贷款)从5.67万亿元增加到38.7万亿元。在此期间，房地产行业的贷款比例也从16.3%攀升至28.4%。

从增长率来看，一个明显的事实是，在大多数年份，房地产市场从银行获得的贷款增长率明显高于银行贷款的总体增长率。特别是在2013年以来的六年里，这一现象相当突出。

个人住房抵押贷款占比最大，增速最快

当然，在房地产行业，贷款比例最大、增速最快的仍然是个人抵押贷款。截至2018年底，个人住房贷款余额达到25.75万亿元，约占整个房地产行业贷款的2/3，新增抵押贷款约占整个房地产行业新增贷款的3/4。

个人抵押贷款的增长严重挤压了消费

个人住房抵押贷款的快速增长不仅对制造业等实体经济的融资产生了明显的挤出效应，还将居民的杠杆率推高至创纪录水平，从而对居民消费造成更大的拖累。

具体来说，在2018年底，家庭部门的贷款余额飙升至47.9万亿元，杠杆水平(占国内生产总值的比例)也突破了50%。其中，个人住房抵押贷款的比重从49.2%上升到57.4%，这还不包括公积金贷款的快速增长。2017年，全国公积金贷款余额为4.5万亿元，同比增长37%。

目前，中国的抵押贷款收入比率已经超过了美国和日本房地产泡沫的峰值，沉重的抵押贷款负担严重削弱了汽车等耐用消费品等领域的消费前景。事实上，过去两年居民杠杆率的过度上升，使得房价上涨对居民消费的挤出效应明显大于早期财富效应。