券商交易系统外接重开 量化私募叫好 防场外配资

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易慧担任中国证监会主席仅一周时间，中国证监会针对市场活动相继发布了严厉的政策。

2月1日晚，中国证监会发布公告，征求公众对《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》的意见。

根据《条例》，证券公司可以为符合相关规定、有合理交易需求的专业投资者提供交易信息系统的外部访问服务。

消息一出来，市场反应热烈，尤其是量化私募，受到业内许多人的欢迎。许多私人投资者在朋友圈子里转发消息，他们渴望尝试引入产品或策略。

福山投资(Fushan Investment)总经理兼投资总监林成东对记者表示，这将给机构投资者带来巨大利益，尤其是量化方面。

付山认为，目前的手工操作模式带来了巨大的运营成本，也难以满足灵活交易和风险控制的需求，这些问题可以通过信息系统的外部访问模式得到有效改善。

私募股权交易的量化需求得到了更好的满足

一家小型量化私募的董事长告诉记者，随着券商交易信息系统外部接入系统的开通，量化私募可以更有效地参与到股权市场中来，这将极大地增强其交易的灵活性，极大地促进其战略的实现。

思思投资的总经理吴家齐也告诉记者:“对于我们来说，放手绝对是一件非常好的事情。”

他表示，随着市场的发展，原有的交易模式已经不能满足专业投资者的需求，因此市场肯定会有程序化交易的需求。

中国证监会在公告中还提到，引入该规定的考虑是，近年来，随着证券市场的发展，公募基金管理人、保险公司等机构投资者的交易比例逐年上升，传统的手工操作模式已经不能满足分仓管理和统一风险控制的需要。

吴家齐说:“过去，程序化是市场的新生事物，有些人利用监管的漏洞进行场外集资活动。在引入这一正式规则后，这些利用漏洞的人可以得到保护。像我们这样的正式私募可以利用交易界面，更合理地进行程序化交易。”

无形交易成本有望降低

除了满足量化私募的交易需求，进入经纪交易系统还可以间接降低交易成本。

吴家齐向记者解释:“我们的交易成本主要包括两个方面。一个是显性成本，如交易费和印花税。另一个是无形成本，即你对市场影响的成本，这在很大程度上取决于市场的流动性。例如，如果一只股票具有良好的流动性，其无形交易成本将相对较小，而如果未决订单较松，交易成本将相对较高。放开交易界面与显性成本无关，但随着包括海外市场投资者在内的越来越多的人进行程序化交易，市场的流动性将变得更好，这将有助于减少隐形性。交易成本。”

福山投资还向记者提到了开放接口的另一个优势:“在允许机构投资者对外访问之后，机构投资者可以灵活地开发交易执行算法，这将大大降低交易的影响成本。高周转率的定量产品性能将带来显著改善。”

把握风险控制，为私募和经纪设立双向门槛

根据文件，如果私募需要外部访问证券公司的交易信息系统，必须满足三个条件。

首先，私募基金经理应该是私募投资基金经理，也就是说，私募和其他私募不属于这一类。

第二，去年年底管理产品的规模不低于5亿元。

第三，准入产品应由中国资产管理协会备案。

其中，5亿的门槛值得关注。

根据基金行业协会发布的数据，截至2018年底，大部分私募基金管理人管理的基金规模在5亿元以下，共有6640家机构，3，135家机构管理的基金规模在5亿元以上。

然而，这一统计数据包括所有证券、股票和其他类别的私募机构。由于私募股权的资金数额往往较大，实际上，达到5亿元门槛的私募证券数量将会更少。

此外，并不是每个经纪公司都能提供交易系统访问服务，该文件还设定了包括评级、合规性、信息系统等在内的门槛限制。

一家券商的信息技术部负责人告诉记者，根据征求意见稿，对券商和私募机构的监管更加严格。对于券商来说，要有完善的能力和机制来防范系统程序的风险和问题，并希望券商能够提高自身的风险控制能力，这样并不是所有的券商都能参与进来。

该人士指出，程序化交易界面之所以受到限制，正是因为在2015年股市异常波动期间，很多人利用交易系统实现杠杆资金配置，然后进入券商pb系统。因此，2015年，监管机构停止了对经纪交易信息系统的外部访问。上述所有要求都是为了防止此类风险再次发生。

另一位券商官员向记者指出，从战略上允许外部进入券商交易信息系统是个好消息，市场需要多个参与者，但从战术上讲，许多机构可能面临更大的挑战。由于经纪业务对风险控制有着明确的要求，如何在保证有效风险控制的前提下尽可能降低延迟将是经纪对外服务的核心竞争力之一。外部联系不再像2015年以前那样是一项孤立的业务，而是应该与其他业务相结合，如资金筹集、证券来源、场外衍生品、pb等。作为综合金融服务的一部分。

三年后，经纪交易界面终于发布了

2015年股市剧烈波动后，经纪交易系统的界面开始受到限制。

2015年6月12日，中国证券业协会发布了《证券公司外部接入信息系统评估与认证标准》，要求“证券公司使用外部接入信息系统，证券交易指令必须在证券公司独立控制的整个系统内处理”。

2015年7月12日，中国证监会发布《关于清理整顿非法证券经营活动的意见》，督促证券公司规范信息系统外部访问行为，要求在7月底左右完成证券公司自查核查。

2015年8月底，中国证监会发布文件，要求券商彻底清除非法集资账户。自那时起，经纪人的外部系统准入已经完全中止，场外筹资活动已经清理完毕。

上海一位量化私募的知情人士告诉记者，在此之前，他们的交易系统直接连接到券商的接口，这样他们的订单就可以直接在券商的集中场外交易系统中处理，速度快得多，避免了交易延迟。

由于量化交易的数量和频率非常高，每分钟都不足以描述差异，甚至几十次细微的运行也非常重要，因此这个接口对于量化私募来说非常关键。

然而，2015年后，券商纷纷关闭交易系统的外部接口，影响了许多量化私募机构的交易效率。中国证监会发布文件，使券商交易系统的外部接口在三年多后重新开放，这不仅对量化定向增发具有重要意义，而且将对整个资本市场产生影响。

中泰证券计算机行业分析师谢春生此前发表了一份研究报告，指出如果券商股票交易界面对量化私募重新开放，其影响可能包括三个方面。

首先，有更多的访问方法和更快的交易速度。他表示，如果经纪交易界面向一些私募股权机构开放，预计将为这些客户提供更多连接经纪交易系统的方式。此外，经纪接口的开放可以大大提高交易效率。

第二，激活市场活力。2015年整顿证券公司外部体系的目的主要是清理外汇资金配置。然而，当时程序性交易的接口也受到管制，所有交易都被暂停。对于正式的量化私募产品，一直存在对直接经纪系统的巨大需求。因此，经纪交易界面的开放有望进一步刺激市场交易活动。

第三，金融监管政策的边际改进。这是自2015年以来首次放开证券公司的外部体系，金融监管政策出现了实质性的微小改善。此外，从未来政策演变的角度来看，金融开放是大势所趋，金融创新将逐步推进。