昭衍新药：保持高增长态势 CRO迎来发展黄金期

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赵岩新药

保持高增长趋势

Cro迎来了发展的黄金时期

买进

中银国际张伟亚

赵岩新药公司宣布2018年业绩预增。预计2018年报告期净利润为1.02-1.17亿元，同比增长33.02%-53.02%，业绩持续高速增长符合预期。保持买入评级。

年度业绩继续保持高水平增长，增长前与预期一致。公司预计2018年报告期实现净利润1.02亿元至1.17亿元，增长33.02%-53.02%；预计扣除非经常性损益后的净利润约为人民币8400万元至9800万元，同比增长27.84%至47.84%。公司业绩的持续高速增长符合我们对公司业绩的判断。单从第四季度来看，净利润为4200万元至5800万元，同比增长幅度为0-38.1%；下半年净利润占全年的77.45%-80.34%。我们之前的报告分析了公司的业务属性和会计准则，公司业绩的大部分集中在下半年。因此，我们认为，赵岩上半年某一季度的业绩低于预期，年度业绩最具参考意义，这对于一些投资者来说并不具有代表性。

Cro行业迎来了发展的黄金时期，具有高业绩增长、高确定性和可持续性。基础作物产业得益于中国创新意识的觉醒，迎来了发展的黄金时期。药物安全性评价是新药进入最终临床试验和最终批准前的必要程序和重要步骤，其费用约占新药研发费用的15%-20%。得益于行业的高度繁荣，公司在药物安全性评价细分领域处于领先地位，公司的订单持续增加，手头订单充足。同时，公司业务布局逐步扩大，培育了新的利润增长点，包括外商投资设立子公司赵岩明讯和赵岩医药，分别进入药物警戒服务和药物临床试验领域；新拓展的业务还包括实验动物模型研究和非药物评价(cnas认证检查于7月通过)。此外，该公司的美国子公司加州赵岩在市场开发方面取得了重大突破。良好的业绩+优秀的公司，高度的可持续性和业绩增长的确定性。

估价。我们预计2018-2020年净利润为1.16亿英镑、1.64亿英镑和2.38亿英镑，保持买入评级。

主要风险。项目进度比预期慢；筹资项目的推广比预期的要慢；新投资项目的利润没有达到预期。