商誉减值潮来袭 中小创年报业绩双双跌落

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据相关统计，2018年中小板公司商誉减值规模约为350亿元，创业板可能达到450亿元。剔除商誉减值因素，2018年中小板业绩较2017年下降7%，创业板业绩较2017年下降11.5%，两者均明显收窄。

从2018年年报的业绩预测来看，上市公司选择对商誉减值作出重大拨备，并牺牲2018年的利润以换取后续的利润稳定。

我们的记者于幼婷

上市公司年报业绩预测于2019年1月底集中发布，许多上市公司预测业绩下滑甚至亏损，导致a股自2016年第二季度以来首次出现负增长，尤其是中小企业利润下降。根据公布的业绩预测，中小板的业绩下降了17%，创业板的业绩下降了47%。商誉减值成为2018年上市公司业绩突然下滑的重要原因。

目前的业绩预测能够准确反映2018年中小企业的盈利情况，也能够在更大程度上反映a股的整体业绩。据业内人士透露，上市公司并购所积累的高额商誉集中在业绩至赌博截止期到来时暴露风险，严重挫伤了中小企业的利润。随着商誉会计处理的不断完善和减值风险的逐步缓解，成长型股票的表现仍然值得关注。

中小型企业的利润出现了负增长

截至2019年1月31日，共有2609家上市公司披露了2018年年报的业绩预测和快报，中小板和创业板的披露基本完成，主板的披露率接近50%。

在披露的预测中，盈利稳定或上升的公司比盈利下降或亏损的公司多，但中小板和创业板盈利下降或亏损的公司比例相对较高，均超过30%。受此影响，2018年主板上市公司业绩仍保持正增长，而中小企业业绩大幅下滑。在26个行业中，11个行业的绩效增长率为正，15个行业的绩效增长率为负。

具体而言，中小企业年绩效增长率前三位的行业是商业零售、钢铁和餐饮旅游，后三位的行业是媒体、有色金属和机械。特别值得注意的是，只有三个行业，即医药、轻工制造业和基础化学工业出现正增长，而其他行业的表现则呈现明显的负增长趋势，三个行业，即电力和公用事业、家电和媒体，甚至出现了全行业亏损。

中小板方面，1月31日前共有922家上市公司披露了年报预测，披露率为99.7%。海通证券以披露年报预测的公司为样本，计算出2018年所有中小板净利润同比下降17.2%，2018年第二季度下降14.6%，第三季度下降8.5%；中小板指数净利润同比增长12.6%，2018年第二季度和第三季度分别为24.4%和16.5%，即整体中小板和中小板指数增速较第三季度有所下降。

在创业板，截至1月底，共有741家上市公司披露了年报预测，但只有一家公司没有披露。根据年报披露的公司数据，2018年所有创业板的净利润同比下降46.5%，2018年第二季度和第三季度分别同比增长8.1%和1.5%；创业板净利润同比累计下降18.9%，而2018年第二季度和第三季度分别为8.2%和1.1%。可以看出，创业板的表现下降得更为明显。

商誉减值风险完全暴露

2018年，中小上市公司业绩增长率双双下降，部分公司商誉资产减值造成的一次性损失成为拖累业绩增长的重要原因。

自2012年以来，上市公司的商誉规模一直在上升。数据显示，截至2018年第三季度，上市公司整体商誉规模达到1.45万亿元，占上市公司净资产的3.7%。其中，中小板商誉3775亿元，创业板商誉2762亿元。

根据中信证券的进一步测算，媒体、医药和计算机行业的总商誉处于前列。例如，传媒业的商誉占净资产的20%以上；机械、传媒、石油石化行业的商誉减值损失为第一，其商誉减值损失占2017年业绩的10%以上。

为加强商誉减值的会计监管，中国证监会于2018年11月发布了《会计监管风险预警第8号——商誉减值》，要求上市公司在资产负债表日判断是否存在资产减值迹象。企业合并形成的商誉至少应在每年年末进行减值测试。

商誉是购买企业的投资成本与被合并企业可辨认净资产的公允价值之间的差额。国信证券在研究报告中表示，中小企业整体业绩下滑源于近年来上市公司并购热潮带来的巨额商誉积累，在3年业绩博弈截止期到来之际，多数公司未能达标，不得不进行商誉减值。

由于商誉减值准备将直接抵销当期净利润，随着2018年上市公司业绩预测的浮出水面，商誉减值风险将更加暴露。据相关统计，2018年中小板公司商誉减值规模约为350亿元，创业板可能达到450亿元。剔除商誉减值因素，2018年中小板业绩较2017年下降7%，创业板业绩较2017年下降11.5%，两者均明显收窄。

以个股为例，2018年，中小板公司大洋电气计提商誉减值准备20亿至21.5亿元，预计年损失21亿至23亿元；创业板上市公司韦嘉信能累计计提商誉减值准备13亿元，预计年损失19.5亿元至19.6亿元。

高商誉股票的表现仍面临考验

随着上市公司商誉减值风险的集中释放和会计监管的收紧，未来商誉风险将逐步释放，但中小企业的业绩走势仍面临多重考验。

2019年1月，财政部会计委员会发布了《关于商誉会计处理咨询委员会意见的说明》，对商誉的后续会计处理进行了探讨，认为商誉的后续会计处理应采用摊销法。

从2018年年报的业绩预测来看，上市公司选择对商誉减值作出重大拨备，并牺牲2018年的利润以换取后续的利润稳定。在业内人士看来，使用商誉摊销后，上市公司对超高溢价收购行为会更加谨慎。

据招商证券分析，在2018年年报阶段许多上市公司主动计提商誉减值准备的背景下，预计更多商誉较高的企业将一次性清理虚假的高商誉资产，为未来几年围绕主营业务发展的业绩增长创造良好基础。

“目前，成长型股票的商誉风险已经完全暴露，未来会持续多久还有待观察。”西南证券分析师朱斌指出，2018年，中小板和创业板的商誉减值分别占相应行业商誉总额的9.3%和16.4%，有必要跟踪相应大商誉公司未来的业绩和行业景气度。

朱斌还表示，虽然不少上市公司在2018年出现商誉减值，但许多公司的主营业务并未受到影响，甚至有所增加。在受到商誉受损风险的影响后，预计这些公司将会轻而易举地投入战斗，它们的股价将会回升。

根据资本证券的研究，随着商誉减值的集中清算、业绩预期的修复以及美联储加息和收缩的放缓，成长型行业的配置优势逐步显现。

华泰证券(Huatai Securities)分析师陈丽敏担心商誉受损后企业的未来。他认为，剔除商誉减值损失的影响，中小企业净利润增速仍处于下行通道。他表示，即使商誉的账面价值减记为零，相关企业仍面临两大风险。一方面，商誉作为并购过程中确认的资产，反映了被并购资产未来盈利能力的现值折扣，是企业未来盈利的来源。当商誉受损时，企业的未来盈利能力也在下降；另一方面，子公司商誉减值清理后，其存货、应收账款等资产的账面价值将随经营业绩下降，还可能面临减值损失准备的可能。