央票二度＂出海＂有深意 离岸人民币利率曲线更优化

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今年的首个离岸央行法案一出现就受到追捧。2月13日，中国人民银行在香港成功发行了两张人民币央行票据，其中三个月期央行票据和一年期央行票据各100亿元，利率分别为2.45%和2.80%。这是自去年11月以来，中国人民银行第二次通过香港金融管理局的cmu债券竞价平台发行人民币央行票据。

从中标利率来看，这一次与前一次相比明显下降。去年11月，中国人民银行在香港发行的三个月期央行票据获得了3.79%的投标利率，一年期央行票据获得了4.2%的投标利率。此次发行吸引了不少离岸市场的投资者踊跃认购，总认购金额超过1200亿元，两种央行票据的认购倍数超过6倍。

业内人士表示，中标利率的下降意味着离岸人民币的流动性更加宽松，而较高的认购倍数也推动了较低的发行利率，符合市场趋势。

中国人民银行表示，此举符合市场需求，不仅丰富了香港市场高信用评级的人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，也有助于改善香港人民币债券收益率曲线，推动人民币国际化。

离岸人民币利率曲线更加优化

央行票据“出海”是推进利率市场化的重要过程。离岸央行票据中标率的下降是跟随市场的结果。

自去年12月底以来，离岸人民币贷款利率开始持续下降，低于上一次离岸央行票据发行时的水平。2月11日，隔夜拆息下跌42个基点至1.1837%，为2017年7月以来的最低水平。

“这一中标率不仅反映了目前离岸市场的流动性宽松，也反映了海外投资者对人民币资产的信心。”深湾研究所债券首席分析师孟表示。

事实上，自从利率市场化机制大力推行以来，市场力量并没有得到充分发挥。“发行两张离岸央行票据是为了找到离岸人民币短期利率的市场基准。”招商银行首席外汇分析师李浏阳认为，此举将极大地推动利率市场化。

总之，离岸央行票据的重新发行为离岸人民币利率提供了更清晰的参考基准，使其利率曲线更加优化。

投资者的认购热情显示了他们对人民币的信心

目前，离岸市场资金充裕，为外国投资者认购央行票据创造了良好的市场环境。事实上，招标结果也充分表明海外机构投资人民币资产的意愿很强。

“今年，离岸市场的金融状况有所改善，离岸人民币存量增加，融资成本下降，这刺激了外国投资者对人民币资产的更大配置需求。”李浏阳说道。

离岸央行票据的再发行旨在取代到期的央行票据，丰富离岸市场的可投资产品。

许多有利因素相互补充，使得投标量猛增。“不仅如此，今年的国际金融环境也较去年有所改善，新兴市场资产普遍受到各种国际基金的关注。”他进一步指出。

今年以来，人民币汇率表现强劲，虽然有所波动，但仍保持在一个相对健康的区间。“市场已基本消除了人民币单边贬值的预期，因此收紧离岸流动性不应再是发行离岸央行票据的主要目的。”渣打银行(Standard Chartered Bank)中国金融市场部总经理杨静表示:“海外投资者的热情源于对人民币资产回报率、安全性和人民币汇率的信心，也是人民币国际化的一个很好体现。”

此外，发行离岸中央银行票据对香港金融市场具有重要意义。香港金融管理局发言人表示，HKMA欢迎中国人民银行在香港发行票据，这有利于香港离岸人民币业务的发展，并巩固香港作为全球离岸人民币业务中心的地位。"此外，此举也为香港银行管理人民币流动性提供了一个选择."

市场预计，央行票据将在未来大规模、有节奏地发行。“离岸央行票据的正常发行有助于传达中国人民银行的政策意图。”中信证券研究所副所长明明认为，从2018年的情况来看，中国人民银行在创造各种工具方面有很强的创造力，未来如有必要，还会推出新的工具。