投资大咖是如何“养猪喂鸡”的

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万佳成长混合基金经理李文斌、安信基金股权投资部总经理张静、国泰基金基金经理兼业务部总监程舟

记者赵明超王鹏编辑吴晓彤

鸡飞得像鹰，猪飞到了半个空！这不是科幻电影中的一个场景，这是过去几个月里股票繁殖的趋势！

选择信息统计显示，截至上周五，农业概念指数自2019年以来已飙升39.75%。其中，春节假期后的10个交易日上涨了24.77%。

如何看待这一轮股市飙升，市场前景将如何解读？《上海证券报》记者近日采访了三位基金经理，他们对水产养殖业进行了深入研究，并在去年进行了深入布局。他们是安信基金股权投资部总经理张静、国泰基金基金经理兼业务部总监程舟、万佳成长优先股混合基金经理李文斌。

最低低迷时期的反向布局

《上海证券报》记者:你在水产行业投资的经历是什么？如何把握购买点？它什么时候出售？

李文斌:实际上，当判断生猪生产能力正在加速时，投资机会已经出现了。然而，这一时间点相对较长，因此很难准确判断未来猪价何时开始反弹，也很难判断猪价是否会重复。因此，在投资生猪股票时，我们也需要注意长期投资，重点把握行业的去产能趋势，而不是过多关注短期生猪价格的涨跌。销售时间将根据头的平均市场价值(每头猪对应的公司市场价值)和市场情绪综合确定。

成舟:我通常在市场处于最低点的时候买农资股票。此时，上市农业公司的价值被市场低估了。当周期到来时，繁殖种群通常呈现出一个板块式的机会，因此那些参与繁殖的种群可以被积极地分配。卖出时，你通常会选择行业的繁荣点，即遵循周期性股票的投资逻辑，以高估值买入，以低估值卖出。

上海证券报记者:在养殖业方面，有猪肉、白鸡、饲料等子行业。你喜欢什么领域？

张静:根据以上判断，我们相信包括鸡在内的所有替代产业都会受益。

李文斌:目前，我们对养猪和养鸡持乐观态度。养猪是去产能的逻辑，而白羽毛肉鸡的整体供应持续减少，替代需求增加，因此市场前景也是光明的。生猪生产能力正在加速，行业内饲料销量正在下降，因此饲料行业的投资时机尚未到来。

程舟:目前，最有希望的领域是生猪养殖，这是边际涨幅最大、最有可能超出预期的领域。从长远来看，中国的生猪养殖业拥有一万亿元/间的市场。目前，行业集中度仍然很低，领先公司的市场份额只有3%左右，而美国领先公司的市场份额超过13%。此外，畜禽养殖部门通常会产生共鸣，在生猪价格上涨的背景下，鸡肉消费会产生替代效应，因此畜禽养殖部门也值得配置。

农业部门还没有结束

上海证券报记者:在过去的几个月里，尤其是春节假期过后，水产养殖业大幅上涨。它背后的驱动力是什么？

张静:水产养殖业崛起的驱动力是春节假期后生猪价格不降反升，屠宰企业收猪困难。去库存化的进程比预期的要快，周期逆转的时间从今年下半年提前到3月和4月。

李文斌:春节假期后，生猪价格异常上涨。市场意识到，在持续的产能下降之后，生猪市场已经达到了供需的临界点。随着生猪周期拐点的到来和市场风险偏好的提升，春节假期后水产养殖业开始加速发展。

成舟:水产养殖业崛起的核心驱动力是生猪周期拐点趋势的逐步确立。春节假期后一周，生猪价格较假期前上涨10.4%，表明行业供应开始呈现吃紧趋势。根据农业部的可育母猪存栏数据，今年1月份环比下降3.6%，这是有统计数据以来最大的环比下降，表明当前行业产能正在快速下降。在生猪价格上涨、产能迅速下降的背景下，生猪周期拐点越来越明显，市场加大了种畜配置。

上海证券报记者:你认为目前水产养殖业的趋势已经充分预示了行业的未来吗？目前的市场是在中游还是接近尾声？

李文斌:我们判断行业预期没有完全反映出来，股价仍然被空.推高从人头平均市值来看，与上一个周期高点的人头平均市值超过10000元相比，空仍在上涨，生猪行业的投资逻辑没有改变。尽管股票价格的飙升超过了预期，但我们判断市场还没有结束。

成舟:水产养殖投资一般分为两个阶段。第一阶段是生产能力的去生产化和拐点逻辑的逐步澄清阶段，第二阶段是价格拐点到达和趋势上升阶段。目前，在第二阶段开始时，生猪价格上涨才刚刚开始，水产养殖业的市场还没有结束。但是，由于短期涨幅过大，水产养殖行业需要静待相关上市公司的后续发布数据和生猪价格走势。

把握布局的节奏

上海证券报记者:你如何把握水产养殖业的投资机会？

张静:在我看来，水产养殖业是一个与价格显著相关的周期性股票，当周期性容量发生变化时，价格也会发生很大变化。具体来说，可以分为三个阶段:生产周期、生产周期/价格周期和利润周期。其中，生产周期是重仓的最佳时机，但需要从下到上深入研究，以事实为依据，以此为主要投资框架，细分行业，跟踪其生产周期过程。

由于市场对猪肉的需求是刚性的，只要母猪的数量能够过度减少，就一定会导致生产周期的到来，推高猪肉的价格。从投资角度来看，跟踪第一阶段周期的变化是最好的投资阶段。

从历史上看，当猪肉价格在第二阶段上涨时，水产养殖部门通常表现最佳，阶段产量非常高。然而，这一阶段很难把握，在生猪价格没有达到峰值、利润没有明显提高的情况下，股价几乎已经上涨。

李文斌:养猪是一个周期性行业。通常，当可育母猪的库存数据达到峰值并开始下降时，它表明一个新的周期将在未来的某个时间到来。在去产能期间，生猪价格普遍持续下跌，但股票投资机会已经提前出现。对周期的位置做出前瞻性的判断是非常重要的。行业数据主要用于跟踪产能下降的程度，判断当前时间点在周期中的位置。

程舟:要跟踪行业数据，并在此基础上做出前瞻性判断，然后进行布局。2018年上半年，生猪价格跌至2010年以来的最低水平，整个行业损失惨重。我们观察到淘汰母猪的屠宰量逐渐增加，母猪价格急剧下降，农业部公布的可育母猪数据加速了下降。此时，我们基本上可以判断行业底部即将出现并进入布局阶段。