商业银行柜台发行地方债满足更多投资者需求

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2019年3月16日，财政部发布了《关于通过商业银行柜台市场发行地方政府债券的通知》(以下简称《通知》)，提出地方政府应重点通过商业银行柜台市场发行专项债券，以更好地发挥专项债券在稳定投资、扩大内需、弥补不足方面的作用，增强投资者对地方经济社会发展的参与度和收益感。

业内人士表示，通过商业银行柜台市场发行政府债券将进一步拓宽发行渠道，满足更多投资者的需求。简而言之，个人和中小机构投资者可以通过商业银行网点或电子渠道买卖政府债券，这是银行间债券市场向零售领域的延伸。

建立多层次债券市场

根据《通知》，地方政府发行的普通债券和特种债券可通过商业银行柜台市场在本地区发行(计划单列市债券在省内发行)，柜台的最高发行限额、发行方式和发行期限安排在《发行通知》中有明确规定。

据悉，中国首批通过商业银行柜台市场发行地方政府债券的六个试点省市是宁波、浙江、四川、陕西、山东和北京。3月15日，宁波市和浙江省率先通过中国债券信息网在商业银行柜台市场发布地方政府债券披露文件。

事实上，商业银行通过柜台发行的地方债券的发行始于2018年。2018年11月，中国人民银行、财政部、中国保险监督管理委员会联合发布《关于在全国银行间债券市场发展地方政府债券柜台业务的通知》，旨在丰富全国银行间债券市场柜台业务品种，满足居民投资需求，促进多层次债券市场建设。同时，这也意味着地方政府债券已经成为继记账式国债和政策性银行债券之后，银行间债券市场的另一种柜台业务。

中国程心宏观金融研究所表示，对于地方政府债券，开展柜台业务有利于进一步丰富地方债券的发行渠道和投资群体，提高地方债券的吸引力，构建多层次的债券市场，确保地方政府债券的有序发行。随着地方债务市场的扩大，二级市场的交易活动将逐步增加，交易流动性不足的问题将逐步得到改善，地方债务市场化定价机制有望进一步完善，这将对地方债务一级市场产生正反馈效应。

促进个人投资和财务管理

据了解，过去地方政府债券通过全国银行间债券市场和证券交易所债券市场发行，主要在银行间市场发行，主要投资者是银行、经纪公司、基金公司等机构投资者，俗称“批发市场”。在银行柜台出售地方债务意味着地方债务标志着地方政府债券二级市场对中小投资者完全开放。

宁波市政府2019年柜台出售的专项债券总额3亿元，为3年期定息债券，将用于宁波市土地储备项目建设。投资者可以通过电子银行和各种商业渠道认购。

3月18日，浙江省财政厅在浙江省政府债券柜台发行促进会上宣布，浙江将通过商业银行柜台市场向广大个人和中小投资者发行一批面值不超过11亿元的棚改专用债券，主要用于浙江省5个棚户区改造项目。

浙江省财政厅预算执行局局长张胜凯表示，即将发行的棚改专用债券对个人投资者的投资门槛很低，起征点仅为100元，最低增值单位为100元面值。根据张胜凯的计算，此次发行的利率可能在3.12%至3.36%之间，这将在3月22日公开招标后确定。对机构投资者而言，减税幅度可达4.41%至4.75%。

“随着银行理财产品突破交易所限制，地方政府债券作为安全性高、回报率高于国债的产品，未来将更受个人投资者青睐。”东方金城研发部技术总监张怡筠说。

金融研究所研究员李畅表示，对于个人投资者来说，地方政府通过银行柜台发行地方债券可以丰富个人投资品种，满足低风险投资产品的偏好需求，提高资产配置的安全性，增加个人金融收益。预计个人投资者的比例将略有增加。

缓解专项债券发行资金供给压力

根据《2019年政府工作报告》，今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比上年增加8000亿元，为重点项目建设提供资金支持，为更好地防范和化解地方政府债务风险创造条件。

同时，2019年开始提前发行地方债券，仅前两个月就发行了7768.4亿元。据业内人士透露，这表明许多在建项目仍需资金补充，大量地方基础设施和公共服务项目将于2019年启动。

有业内人士表示，随着中央政府对农业、农村和农民的支持以及扶贫工作的推进，地方债务将覆盖更多贫困地区的道路、水利、环境、搬迁等项目，以及农业和农村发展。此外，2018年启动了一批大规模区域建设计划，这些地区的建设资金需求也将成为2019年部分地区地方债务的融资重点。

对个人投资者开放，有利于缓解发行特种债券的资金供应压力，更好地发挥特种债券在稳定投资、扩大内需、弥补不足方面的作用张怡筠表示，对地方政府而言，柜台市场的自由化也有望进一步增强地方债务交易活动，进一步完善地方债务定价机制，强化外部约束。同时，从社会责任的角度来看，投资者向个人的扩张也有利于进一步加强投资者监管，对地方政府债务管理和信息披露形成新的外部约束。