汉迪移动IPO：高增长高毛利还能持续多久？

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“投资者网络”魏武

智能手机的普及使得一些移动互联网企业，甚至颠覆了中国原有的消费和支付市场。在移动互联网行业，最初的创业者已经逐渐减少，而a股的市值回报在360 (601360)。与最高点相比下降了近2000亿英镑。一度受到行业巨头压迫的“360人”出海大捞一笔，去年陆续回到中国进行ipo。继麒麟和盛之后，汉迪移动也提交了一份招股说明书。

销售费用比率高达43%

作为“移动电话360”的出口版本，汉迪移动的移动电话软件产品基本上与“移动电话360”家庭套装相同，包括各种系统工具、小工具和内容娱乐应用。主要有清洁工具、输入法等系统工具；手电筒和计算器等生活用品；和娱乐应用，如星座和个性图像。Handy Mobile免费提供这些应用程序的下载和使用权，并利用针对应用程序用户的定向广告来获取广告收入。与此同时，汉迪移动还在应用中提供一些收费内容来盈利，但汉迪移动90%以上的收入仍来自广告收入。其商业模式与之前申请创业板的“手机360”、猎豹移动和麒麟和盛基本相同。

与猎豹移动和麒麟和盛相比，汉迪移动每月活跃用户为1.8亿。猎豹移动的财务报告显示，2018年第四季度猎豹移动的月平均活跃用户为4.7亿，麒麟和盛的月活跃用户为1.1亿。就收入而言，汉迪移动的收入水平也在猎豹移动和麒麟和盛之间。

然而，与麒麟和盛和猎豹移动的缓慢增长相比，汉迪移动的收入增长率却逆势上升。报告期内，汉迪移动收入年增长率达到100%以上。汉迪移动收入的快速增长在一定程度上取决于其积极的销售策略。2016年至2018年，汉迪手机的销售费用分别为7200万元、2.35亿元和5.4亿元，销售费用的增长速度略快于营业收入的增长速度。同时，汉迪移动的销售费用率也在快速增长，从2016年的35.74%上升到2018年的42.83%，汉迪移动保持高业务增长的成本也越来越高。从这个角度来看，汉迪移动很难维持其高销售额的业务增长模式。

此外，智能手机工具应用市场的饱和一直是一个线索。猎豹移动已经开始设计游戏和人工智能。麒麟和盛ipo还希望筹集近2亿元人民币开发人工智能和大数据平台。汉迪移动也有近3亿资金用于数据网络和人工智能项目的建设。市场正变得饱和，同行公司正在为转型而竞争。汉迪移动的高增长收入离上限还有多远？然而，在饱和的市场中，汉迪移动等企业的客户获取成本将会增加，其96%的高毛利率将难以维持。

申报前高转移

此外，报告期内，汉迪移动连续三年向员工提供股权激励，通过北京清河和北京陈清同创持有汉迪移动5%的股权。如果新股发行成功，北京清河和北京陈清同创的持股比例将降至4.49%，而北京清河和北京陈清同创的锁定期为一年。

除了频繁的股权激励之外，汉迪移动在申请首次公开募股前还进行了高额转让并增加了股本。根据招股说明书，2018年9月14日，汉迪移动的总股本仅为977.8万股。同年10月，股本增至3978万股，12月24日，股本总额增至3.6亿股。仅在三个月内，汉迪移动将资本公积转换为股本后，其股本增加了36倍。经过这一轮的高转移，汉迪移动股东每股平均持股成本被稀释，并大幅下降。以北京清河和北京陈清同创为例，截至招股说明书签署之日，北京清河和北京陈清同创累计持有汉迪移动3600万股，实际投资成本为887.75万元。高转股后，北京清河和北京陈清同创每股平均持股成本低于1元/股。

专业人士说，股本应该与企业规模相适应。太大或太小都不好。股本过大稀释了企业的每股净资产和回报率，导致股价过低的风险。然而，股本过小会导致企业股价过高，从而影响企业股票交易的流动性。

针对汉迪移动申请ipo前的高转股，“投资者网”咨询了汉迪移动秘书办公室，对方表示，为了配合公司的发展，公司管理层做出了这样的决定；未来，公司将努力满足市场需求，增强自身竞争力，以应对市场变化。

如何保护用户隐私和应对“系统闭环”？

与猎豹移动和麒麟和盛类似，汉迪移动的广告推广模式依赖于用户肖像的构建，而用户肖像构建的基础是通过应用收集用户信息。信息安全和隐私也是互联网行业争议的焦点。汉迪移动的利润基础存在一定的政策风险，这也在招股说明书中有所描述。

此外，在信息安全纠纷的同时，个人信息的保护也逐渐成为手机制造商的卖点。苹果和华为等手机制造商正试图构建一个闭环手机应用生态系统。通过手机制造商的内部应用市场审查系统，限制下载和安装私下获取用户信息或频繁弹出广告的三方应用。从而提高用户的信息安全水平，优化手机用户的体验。

在限制三方辅助应用程序下载和安装的同时，主要手机制造商也在开发自己的系统工具、小工具和娱乐应用程序。在手机厂商创建的闭环手机应用系统中，猎豹移动、汉迪移动、麒麟和盛等三方应用的下载和活跃用户将受到影响。(思考金融产生了)■