主动去库存效果明显 行业或迎来景气反转

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国信恭城

首先，该行业可能会迎来经济逆转

从库存周期来看，目前工业部门仍处于积极的去库存阶段，库存水平在3月份大幅下降。目前，整体运营率处于较低水平，行业正在从主动去库存向被动去库存转变。在被动去库存的后期，产品销售和价格的双重逆转往往会出现。我们相信未来3-6个月将是一个资本分配的好机会。当下游需求略有回升，中间渠道开始积极补货时，行业供求格局将迅速被打破和逆转。2016年上半年，各种化工产品的涨价将在2019 -2020年下半年重复进行。我们建议把重点放在周期性行业中的优秀龙头企业上，如万华化工、朗文百里、鲁花恒盛、浙江龙盛、三友化工和中泰化工。5月投资组合:万华化工(mdi工厂进入大检修期，公司产能规模持续扩大)、朗文百里(钛白粉库存低，处于涨价周期)、浙江龙胜(供应持续萎缩，染料和中间产品价格有望大幅上涨，业绩大幅提升)。

其次，它仍处于去库存阶段

根据国家统计局4月份发布的最新数据，化学工业的生产者价格指数同比下降。其中，4月份化工行业ppi达到-0.60%，而化工原料ppirm为-2.80%，两者之间的增长率差异在扩大，这也反映出化工企业整体盈利能力在提高。该行业的新产能仍在释放。前三个月固定资产投资同比增长9.33%，其中石油加工、焦化和核燃料加工业投资仍保持较快增长，前三个月累计同比增长21.00%。下游需求依然低迷，今年前三个月，汽车、纺织、家电等重点产品产量均呈现不同程度的下降趋势。4月份新增建筑面积和房地产建筑面积同比增速均表现良好，支撑了整体需求。该行业的供求格局总体上趋于平衡，但通过降低自身的运营率，该行业的库存水平继续下降，该行业的积极去库存化仍在进行中。虽然化工产品生产者价格指数的下降趋势有所减缓，但短期内难以明显恢复。

第三，关键产品的价差在第二季度表现良好

产品价格及价差分析:尿素、pta、磷酸二铵、腈纶、聚酯等产品的价差在第二季度表现良好。根据我司第二季度产品价格及价差跟踪情况，无机化工、化肥、农药行业整体表现良好，其中氟化工、磷化工、纯碱、化肥行业相关产品同比大幅增长，尿素、pta、磷酸二铵、腈纶、涤纶等产品价差继续扩大。我们预计相关公司在第二季度表现良好，我们可以重点关注鲁花恒盛(煤化工和尿素领域的龙头企业)和恒利股份(民营炼化、pta和聚酯领域的龙头企业)。

风险警告。原油价格波动很大；放松环境保护监督；下游需求急剧下降。