“买到就是赚到” 解码机构热捧地方债

本篇文章2089字，读完约5分钟

地方债务正成为金融机构的“热点”。《中国证券报》记者29日获悉，目前银行间市场流动性充裕，但缺乏优质资产。随着国债和CDB利率的下调，与银行和其他机构相比，地方债务已成为一种具有成本效益的选择，并出现了机构积极购买地方债务的现象。

据业内人士称，机构信用风险偏好尚未恢复，资金能否从利率债券和高评级信用债券流向中低评级民营企业债券仍有待观察。为了获得更多金融机构的信任，一方面，金融机构需要不断提高识别资产的能力，中介机构应真正负起责任，提供公开透明的市场信息；另一方面，民营企业也要注重合规管理和稳健发展。

“买就是赚”

所谓地方债务包括地方政府普通债券和地方政府特别债券。其中，地方政府一般债券是指省、自治区、直辖市政府(包括经省政府批准单独发行债券的直辖市)为非营利性公益项目发行的政府债券，同意在一定期限内主要从一般公共预算收入中偿还本息。地方政府专项债券是指省、自治区、直辖市政府(包括经省政府批准单独发行债券的市)为一定收益的公益项目发行的政府债券，同意在一定期限内用政府资金或与公益项目相对应的专项收入偿还本息。

"现在地方债务，买了就赚了."一家经纪公司告诉《中国证券报》，地方债务最近非常受欢迎，许多机构如果想买就不能买。北方某银行金融市场部的一位人士表示，最近地方债券密集发行，在市场上非常受欢迎。北方一家银行的一名债券投资者告诉《中国证券报》(china securities journal)，大部分地方债务现在都在市场上配置，有些将在非银行交易中购买。

21日，地方债券发行在2019年启动，包括河南、福建、云南和浙江在内的14个省市将在本月内发行地方债券。29日发行的许多地方债券的中标利率比投标的下限提高了25个基点。

“最近本地债券的认购倍数普遍较高，一些银行甚至无法获得全额认购。1月25日，河北省发行的两种地方债券认购倍数超过50倍，直接反映了当前地方债券发行的热点情况。”中信证券宏观债券首席分析师黄指出。

地方债务更具成本效益

业内人士告诉《中国证券报》，在当前的市场环境下，地方债务是一种高成本效益的配置方式。

“对银行来说，风险资本所占投资地方债务的比例很低，而且是免税的。此外，银行表中的资金需要在年初投入，国债和CDB国债收益率的下降导致了成本绩效的下降。”上述银行债券投资者告诉《中国证券报》记者。

根据一位银行资产经理的说法，地方债务很受欢迎，原因如下。首先，机构普遍认为，国内基础设施仍有一定的空空间，制造业和房地产的环境也不是特别乐观，因此投资于地方债务是更好的出路。市场上的这种情绪导致了地方债券的热卖。第二，市场的投融资需求以前没有完全释放，需求是在这个时候逐渐积累和释放的。第三，目前，流动性充足，资本仍是地方债务等更安全产品的首选。

此外，中信证券固定收益首席分析师明确认为，无论是间接融资还是直接融资，各类金融机构都有强烈的规避风险意愿，都在寻找低风险资产。对风险的厌恶大于对收入的追求，在这种背景下，高质押率、低地方债务风险的特征十分普遍。

显然，商业银行乃至非银行机构在很大程度上是债券配置和贷款配置的市场化行为。从流动性角度看，央行定向降RRR和tmlf是对中小企业更有针对性的优惠待遇，对地方债券发行没有特殊优惠待遇。因此，目前，商业银行愿意配置地方债务，非银行机构也渴望配置地方债务。

广泛的信任仍在路上

年初以来，银行间市场流动性充足，但机构信用风险偏好尚未恢复，资金仍涌向利率债券和高评级信用债券，而中低评级民营企业债券很少受到关注。

一位私募股权债券投资者认为，到2018年底，银行基本上将只关注aaa或aa+债券。现在，银行将购买aa债券，但它主要集中在城市投资债券。

“该机构能否从投资地方债务扩大到私人企业债务，还有待观察。从目前来看，存在一定的困难，因为许多民营企业的资金链比较紧。2019年，仍有大量民营企业债券违约，机构投资者难以接受。”上述银行资产经理坦言。

至于民营企业如何重新获得金融机构的信任，上述银行资产管理者承认，民营企业获得金融机构的信任是双向的。首先，金融机构应该不断提高自身能力，不能简单地看公司报表和审计报告进行投资，这是不够谨慎的。其次，中介机构应真正负起责任，提供公开、透明的市场信息，为投资者多元化市场结构的形成奠定基础。

一位券商债券承销商表示，重获民营企业信任的关键是提高评级的可信度。投资债券不能一个一个来看，主要是评级分配。评级机构不能仅仅通过降低价格来争夺客户，而是以企业的满意度作为评级标准，这就失去了评级的意义。评级过于随意，只是参考，这将大大降低市场效率。

他承认，重新获得私营企业信任的关键在于，真正优秀的企业能够脱颖而出。自2018年底以来，一些前“明星企业”频频违约，这些企业在违约前的声明和公告没有任何警示。关键问题在于公司财务的真实性。

一位证券公司资产管理评论员表示，一些民营企业的财务报表被造假，导致金融市场基金提供商对民营企业的信任度逐渐下降。一些民营企业经营理念激进，盲目扩大产能，这也使得金融机构在提供融资时非常谨慎。