畜禽价格上涨 利好2019年整体业绩

本篇文章2409字，读完约6分钟

东莞证券魏红梅

一、种植业:业绩持续增长

2018年，种植业(共18家样本公司，下同)实现营业总收入347.27亿元，同比下降5.24%；归属于母公司股东的净利润为28.62亿元，同比增长22.12%，业绩增长率同比小幅上升0.57个百分点。从2018年开始，种植业总体增速呈现平稳态势。主要优点如下:1 .龙头企业受益于资本和技术优势，延伸并购带来业绩增长。2.规模领先企业的市场份额不断扩大，促进了收入的稳定增长。

2019年第一季度，种植业实现营业收入81.32亿元，同比增长15.73%；归属于母亲的净利润为7.91亿元，同比增长21.42%，业绩稳步增长。种植业绩增长的主要原因是行业内商业种子数量和市场价值最大的玉米种子的过剩状况得到有效缓解，这是种业上市企业利润水平上升的主要原因。根据中国易慧的数据，2019年中国玉米库存为1.39亿吨，同比下降26.93%；2019年，国债与销售的比率为44.15%，比2018年的62.44%低18.29个百分点。受去库存化等因素影响，2019年第一季度玉米价格同比上涨0.90%。

二是饲料行业:业绩稳步增长

畜禽产品的稳定增长带动了饲料行业业绩的稳定增长。国内饲料主要是猪和家禽饲料，2018年产量分别占38.81%和46.01%。2018年，全国生猪数量为6.94亿头，同比增长0.76%，绝对数量增长521万头；2018年，鸡肉产品达到1179万吨，同比增长0.86%。由于2018年下半年四种主要鱼类价格下降，水产养殖利润下降导致传统水产品销售下降；在消费升级的推动下，小龙虾、鲈鱼、鳜鱼等新兴特种水产品的饲料增量明显。业绩的稳步增长主要是由于下游畜禽屠宰量的增加和大农户市场份额的增加。此外，2015年饲料企业的数量从10，000多家减少到6，000多家，大规模家庭的市场份额逐渐增加，这有助于业绩的增长。

第三，畜禽养殖:猪和鸡的价格差异

在畜禽养殖中，猪和鸡的价格分割，生猪企业的绩效下降，禽类企业的绩效大大逆转。2018年，生猪价格同比下降14.98%，达到12.79元/千克的周期性低点。农民农业利润的急剧下降打击了农业的积极性。今年下半年，非洲猪瘟在压力下侵袭生猪价格；国内白羽肉鸡的供需关系得到改善，支撑了鸡肉价格的上涨趋势。2018年，主产区白羽肉鸡平均价格为8.50元/公斤，同比增长26.31%。畜禽养殖绩效的差异主要来自畜禽价格的差异。截至2019年4月，生猪存栏量和能育母猪存栏量分别同比下降20.80%和22.30%。预计生猪价格的上涨将大大提高生猪企业的绩效。

第四，动物保健:个股表现差异化

2018年，动物保健行业(共9家样本公司，下同)实现营业总收入121.53亿元，同比增长2.97%，增速同比下降3.63个百分点；归属于母亲的净利润19.09亿元，同比增长2.97%。由于猪周期的下降和非洲猪瘟带来的猪存栏量的下降，生物类股的表现主要包括猪口蹄疫、圆环病毒、伪狂犬病、猪流感疫苗等产品的下降。个股的业绩差异主要是由下游畜产品的繁荣差异造成的。主要基于生猪保险产品的bio-shares和Pleco的表现有所下降；中国畜牧业股份有限公司的业绩相对稳定，其产品在畜禽品种中相对均衡。

V.投资策略

保持推荐的等级。主要是因为我们对2019年畜禽产品价格上涨持乐观态度。2019年，生猪在行业中的供应被有效消除，形成了一个缺口，以支持生猪价格的上涨，这有利于生猪养殖及其替代产品(如白羽毛肉鸡)继续保持2018年的高增长势头。后周期部门，如饲料和动物疫苗部门，将受益于猪部门业绩的改善和家禽部门的持续改善，育种利润的提高将有利于其业绩的稳定增长。

我们推荐以下目标公司:龙平高科技、石闻、沐源、正邦科技、天邦、海达集团、新希望、神农发展、宜生、民和和生物(600201)。

风险警告。水产养殖产品价格低廉；大型动物疾病的爆发；极端天气的出现。

链接:个股分析

神农发展(002299)

屠宰能力稳步提高

该公司的肉鸡屠宰能力稳步提高，长期计划已扩大到10亿羽。公司是中国最大的白羽毛肉鸡饲养加工企业，集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工销售、熟食加工销售为一体。目前，设计生产能力为5亿支羽毛。该公司的行政和项目设计能力是60万羽毛:1。第一阶段是3000万根羽毛，这已经包括在5亿根羽毛的生产能力；2.第二阶段工程预计今年完成。第二期工程之前没有包括5亿只羽毛的生产能力，但预计将增加3000万只羽毛的生产能力。该公司的长期计划是将肉鸡屠宰能力从5亿只增加到10亿只，并增加5亿只肉鸡，以轻资产扩张张之路。

餐饮渠道支持公司食品业务的高速增长。2018年，神农食品销量为14.46万吨，同比增长32.8%，比2017年增加3.57万吨。增长主要来自肯德基、迪科、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道，新增餐饮渠道达到2.1万吨。(华创证券)

文股份(300498)

性能逆转是可以预料的

2019年第一季度，公司养猪业务继续稳步增长，商品猪销量达到596.3万头，同比增长19.65%。受行业周期性低迷和非洲猪瘟疫情的影响，2019年第一季度生猪普遍先抑后养:1月份，由于春节临近，农民担心疫情和年后养殖风险，集中销售，生猪价格较低。根据风能数据，截至2月1日，中国22个省市生猪平均价格降至11.32元/公斤；春节后，生猪供应略有紧张，价格逐渐上涨。截至3月29日，生猪平均价格为15.14元/公斤。商品猪平均销售价格同比下降4.69%，1-2月亏损，3月盈利。

养鸡业务也保持稳定增长，销售商品肉鸡1.84亿只，同比增长20.10%，销售价格同比下降14.78%，提高了养鸡效益。2018年，公司肉鸡业务实现营业收入199.56亿元，同比增长13.62%，毛利率23.28%，同比增长12.11%。(中信建投)