央行收手了 短期资金面已无忧

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在连续两天的反向回购操作后，央行于5月23日停止了操作。央行宣布，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不会进行反向回购操作。当日，央行没有进行反向回购，市场资金回归稳定宽松格局，短期货币市场利率继续下降。市场人士指出，月纳税期的干扰已基本平息，在后续财政支出的支持下，预计资金将保持稳定和宽松。

央行停止了反向回购

5月23日，央行暂停反向回购操作，实现零释放、零回报，因为央行的反向回购没有到期。央行宣布，银行体系的流动性总量处于合理且充裕的水平。

央行暂停反向回购的消息此前已被披露。5月21日，为对冲税收高峰期的影响，央行重启反向回购操作，当日交易量达到800亿元；5月22日，央行继续实施反向回购操作，但交易量降至200亿元。与此同时，据市场人士称，本周初，由于财政税收的影响，资金略有紧张，这一现象自22日以来已经大大减少。

23日，货币市场利率波动放缓，短期利率大多继续下降。在银行间债券回购市场，dr001下跌了4个基点，至2.58%，dr007下跌了6个基点，至2.62%，dr014和dr021较长期分别下跌了5个基点和2个基点，两个月期品种小幅上涨了2个基点，至2.98%。Shibor早前宣布的数据也显示出短期下跌和长期上涨。其中，shibor一夜之间下跌了2.58%，跌幅达34个基点；；Shibor在7天内报告了2.65%，下降了4个基点，shibor在3个月内报告了2.90%，下降了0.2个基点；；9个月期shibor报3.06%，上涨0.3个基点。

一位农村信用社的交易员告诉记者，23日上午，银行间市场资金表现均衡，下午较为宽松，机构融资意愿强烈，各期回购利率均有所下降。

纳税期的干扰已经平息

与4月份相比，5月份的流动性操作相对较少受到干扰。此外，目前的月度纳税期已经过去，更有可能的是，市场资金将继续保持稳定和宽松的格局。

在诸多影响因素中，财政税收对5月份流动性供给和需求的影响相对较大。根据税务机关通知，2019年5月增值税、消费税、企业所得税、资源税和个人所得税的纳税申报期推迟4个工作日至5月21日。从以往的经验来看，每月的纳税申报截止日期和前后一两天是当月纳税期的高峰期，也是纳税期因素对流动性影响最大的时候。目前，纳税期因素的影响已经基本消退。

其次，政府债券的发行和支付、外汇和财政支出可能成为短期流动性的主要影响因素。一是二季度地方债券发行明显放缓，但国债供应节奏保持稳定。其次，近期人民币汇率波动有所加剧，但根据现有数据，外汇外流现象并不明显。最后，接近月底，财政支出有望增加，这将形成一定的流动性供应。

根据央行的公告信息，目前银行体系的流动性总量仍然相当充裕。由于后续的财政支出，预计流动性总量将保持合理充裕，甚至很有可能增加，维持稳定宽松的资金格局的可能性相对较高。

然而，分析人士表示，随着外汇波动的加剧，央行的货币政策再次面临外部均衡和内部均衡的平衡问题，这给货币宽松带来了一定的制约。目前，对货币市场利率的下降期望过高是不合适的。