基建板块受惠政策支撑攻守兼备之选

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国家统计局此前宣布，5月份官方制造业采购经理人指数(pmi)回落至49.4，不仅低于预期，也低于4月份的50.1。在海洋的另一边，美国的pmi数据也低于预期，甚至是十年来的最低值。在这种环境下，市场波动将持续，估值较高的科王股份将面临抛售压力，资本套期保值趋势明显，偏好传统的防御性股票。然而，住房和公共股的价格已经很高，它们的吸引力也减弱了。然而，当出口减弱时，能够从基础设施投资增长率反弹中受益的基础设施类股仍然落后，既可以用作进攻选择，也可以用作防御选择。

在稳定投资方面，关键是要加快利用中央预算中的投资安排。目前，今年中央预算5776亿元投资的89%已经释放，这将带动数万亿元的社会投资。事实上，自去年下半年以来，内地政府加快了基础设施投资的审批，并取得了初步成效。今年一季度，全国固定资产投资同比增长0.4个百分点；基础设施投资同比增长0.6个百分点。前四个月基础设施投资(不含电力)增速为4.4%，与第一季度持平，其中铁路运输投资增速为12.3%，比第一季度高1.3个百分点。

得益于对基础设施投资增持的预期，基础设施行业近期逆市反弹，其中中国铁路建设(01186)表现最佳，该公司主要在内地从事公路、铁路和城市轨道工程建设。中国铁建今年第一季度表现良好，收入同比增长19.3%，达到1571亿元，股东净利润同比增长13.6%，达到39亿元，新签合同达到2974亿元，同比增长6.3%，达到17.9%的年度目标。我们预计，随着内地基础设施项目审批速度加快，中铁建设下季度订单增速有望加快，而公司目前的市盈率仅为6.5倍，低于过去5年的平均值，有恢复的潜力。

另外两个基础设施领导者是中国铁路(00930)和中国交通建设(01800)。后者的估值最低，毛利率也比同行高。然而，由于海外订单比例较高，其中许多涉及“一带一路”国家，项目风险相对较高。例如，去年，马来西亚的铁路项目因成本高而被另一国政府叫停，订单价格最终降至三分之一。在目前的情况下，获得海外订单会更加困难，所以现在可能不是购买的好时机。相比之下，今年第一季度，中铁集团的收入增长了8%，净利润增长了20%以上，主要业务是内地的基础设施建设。然而，高利润率的市政订单增长良好，目前的市盈率约为7倍，利率为2.59%，这很有吸引力。此外，它已经下跌了三个月，利用低价是值得的。