降息真是灵丹妙药？此前两轮降息美股均陷熊市

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周五(7日)开市前，美国公布的非农数据远低于预期，这进一步提振了市场对美联储今年降息的预期。根据商志研究所的“美联储观察”工具，截至北京时间6月9日11: 00，美联储在6月19日会议上降息25个基点的概率为27.5%，在7月31日会议上降息至少25个基点的概率已升至85%。

换句话说，市场押注美联储将在下月末的联邦公开市场委员会会议上降息。因此，从历史上看，面对美联储在加息周期后首次降息，市场将如何发展？在美联储降息周期中，美国股市的趋势是什么？

据《国家商报》报道，在过去两个降息周期中，美国股市跌入熊市。

上一轮从5.25%降至0.5%

根据公开信息，美联储最近一轮降息始于2007年9月18日。当时，为了抵御次贷危机引发的全球金融危机，美联储当天将利率下调了50个基点。本轮降息经历了12次降息，从2007年9月18日持续到2008年12月16日，利率从5.25%降至0.50%，直到美联储将利率降至接近零(zirp)。

Wind financial terminal数据显示，在这一年零三个月的降息周期中，S&P 500指数在316个交易日内下跌了38.16%，与周期高点的最低距离下跌了53%。同期，道琼斯指数下跌了33.42%，与周期高点的最低距离下跌了47.5%；纳斯达克指数下跌了38.42%，与周期最高点的最低距离下跌了54.7%。

金融危机前的最后一轮降息发生在本世纪初互联网泡沫破裂之后。2001年1月3日，为了抵御互联网泡沫破裂造成的经济下滑，美联储也在同一天降息50个基点。本轮降息周期从2001年1月3日持续到2003年6月25日，利率从6.5%下调至1%。

Wind financial terminal数据显示，在两年半的降息周期中，S&P 500指数在620个交易日内下跌了24%，最低达到768.63点，较周期高点下跌了53%。同期，道琼斯指数下跌15.35%，最低触及7197.49点，从周期高点下跌44.4%；纳斯达克指数下跌了30.07%，达到1108.49点的最低水平，比周期高点下跌了59.5%。

根据“熊市”的定义，即从高点下跌20%以上，在这两次降息期间，美国股市全部跌入熊市。

然而，高盛(Goldman Sachs)首席股票策略师大卫科斯廷(david kostin)几天前在一份研究报告中表示，在美联储降息后，S&P 500指数通常会有高增长。

在分析了美联储在过去35年的七次降息周期后，科斯廷发现医疗保健行业在降息周期开始后表现最好；信息技术行业表现最差。在降息后的12个月内，医疗保健行业的中位增长率比S&P 500指数高9个百分点，其次是消费必需品行业，其表现优于更广泛的市场8个百分点；信息技术行业非常低迷，其平均增长率比标准普尔500指数低13个百分点。

美联储可能会很快降息吗？

《国家商报》记者注意到，尽管美联储官员没有明确表示近期将会降息，但市场已经预测到2020年底之前将会有四次降息。事实上，在美联储主席鲍威尔去年12月宣布最后一次加息后，市场对美联储降息的预期越来越高。

美联储降息和加息的节奏明显不同。在分析了最近五轮降息后，美国银行美林发现，美联储经常采取快速行动来降息，并且在降息周期开始后的一年内利率可以达到市场预期水平。此外，该行还发现，美联储通常在第一个降息周期将利率下调50个基点。在过去的五个降息周期中，美联储的平均降息幅度为375个基点，平均持续时间为15个月，第一年的平均降息幅度为220个基点。

然而，由于美国的政策利率仍相当低(2.25%~2.50%)，而且似乎不想像欧洲央行或日本银行那样将利率降至零(更不用说低于零的水平)，美联储此次降息也可能受到许多限制。为此，美国银行美林预计，美联储最终将在即将到来的降息周期中将利率下调至1%~1.5%。

尽管市场认为，美联储在下个月底前降息至少25个基点的可能性已经超过85%，但美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)预计，美联储官员需要更多数据来证明美国经济正在放缓，并可能将首次降息推迟至今年9月。

然而，6月3日，美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)主席布拉德(Brad)表示，鉴于全球贸易形势以及美国疲弱的通胀对经济增长构成的风险不断上升，美国“可能很快”降息。

据《中国商报》报道，相关人士还讨论了美联储当前货币政策框架的调整，相关政策评估预计将于2020年上半年完成。未来的新政策框架可能旨在提振就业市场，同时鼓励更高的通胀，并将美联储的巨额资产负债表视为其正常的工具组合之一。

目前，下一轮资产购买计划量化宽松已经纳入讨论。相关话题包括:当基准利率像十年前那样降至零时，是否有必要跟进大规模的债务购买计划？如何制定规则？您是否需要提前承诺购买规模，以将长期利率保持在目标水平？

一些美联储官员认为，下一次债券购买可能会超过10年前的3.5万亿美元，并希望采取更强有力的政策或阐明量化宽松的规则，以便投资者能够清楚地理解美联储的政策预期。