预案大增 定增市场有望回暖

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风数据显示，今年以来，上市公司的固定发行规模同比大幅下降。但同期，上市公司发行的固定收益计划数量同比大幅增加。业内人士指出，M&A和固定收益监管政策正在转向如何更好地服务于实体经济的融资需求。2019年，再融资政策可能会有所调整，预计固定收益市场将加速复苏。

固定增长规模下降

自2017年出台许多监管政策以来，私募的套利空已经减少。自2018年以来，上市公司定向增发规模明显下降。券商指出，由于“新再融资政策+减持新规”的影响，供求两端制约了叠加市场的下行趋势，资本持续流出，固定收益市场持续低迷。剔除农业银行1000亿元后，2018年一年期固定收益融资规模同比下降59%，三年期固定收益融资同比下降85.4%。自2019年以来，固定收入融资规模持续下降。

风数据显示，截至6月10日，两市已有82家企业完成私募，实际发行规模为2086亿元。其中，资产募集金额1708亿元，货币资金募集金额378亿元。去年同期，144家上市公司完成定向增发，实际发行规模达到3295亿元。自2019年以来，私募发行规模较去年同期下降了近60%。

在目前已经实施的私募中，规模分化严重。万华化工、中原特钢、中工教育、欢乐城、中铝和万达的电影发行规模超过100亿元，上述六家企业的发行规模约占上市公司整体私募规模的40%。其中，万华化工吸收合并万华化工发行500多亿元，是近两年最大的项目。

从增发的目的来看，大多数上市公司主要通过私募购买资产和支持融资，只有24个项目融资项目，发行规模较小。除中远空海和亿威锂能源外，其他大部分项目的融资规模约为10亿元。

固定收益发行规模持续萎缩，而同期上市公司资产负债率没有明显提高。这意味着上市公司仍然有很强的资本需求。在这种背景下，可转换债券和可转换债券市场正在经历井喷。风能数据显示，截至6月10日，今年上市公司发行的可转换债券已达1505亿元，而去年同期为299亿元。

收益率大幅反弹

根据wind的统计，自今年年初以来，已有148家公司发布了固定增长计划，与去年同期的82家公司相比大幅增加。目前，发布增收计划的公司大多集中在机械设备、电气设备、公用事业、食品、医药和生物等行业。

其中，双汇发展、武汉上中、大冶特钢、新界泵业、东方能源等9家企业计划发行100多亿元人民币。根据双汇发展发布的计划，公司计划通过向双汇集团的唯一股东Rotex发行股份来吸收合并双汇集团，此次吸收合并的对价为390.9亿元。

从私募的目的来看，可以分为三类。一是通过吸收合并实现整体上市，如双汇发展和云南白药；二是通过资产重组收购，如武汉上中和大冶特钢；第三，南京银行和中信证券等金融机构将引入战争投资和补充资本。

计划公布后，一些参与重大重组的公司受到了市场的追捧。例如，武汉上中、新界泵业和东方能源在重组计划公布后，都走出了多种涨跌幅限制的局面。

新时代证券研究所所长孙金菊认为，M&A和重组市场将开始企稳反弹，政策叠加收益率的大幅回升将有助于加快M&A和重组市场的复苏。自2019年以来，平均回报率已达到12.4%。