全球“降息潮”有望拉开序幕

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几天前，美联储最高管理层发布了他们计划降息的“鸽派”信号。印度、新西兰、澳大利亚等国已经相继降息，全球“降息潮”有望正式拉开帷幕。总体而言，全球经济可能大幅放缓是当前全球货币政策转变的主要诱因。

6月4日，美联储主席和副主席都表示“将采取适当的政策来支持经济增长”，这被市场广泛理解为降息。准确预测美联储决策的联邦基金利率期货数据显示，降息的概率已经超过90%，两次或更多次降息的概率已经超过70%。因此，如果没有意外，几乎可以肯定美联储今年将降息。鉴于美联储一直强调耐心，美国经济短期内仍难以陷入衰退，预计降息最早将在第三季度进行。相比之下，欧洲央行最初计划的加息在开始之前就已经结束，并于今年3月启动了新一轮有针对性的长期再融资操作；最近，澳大利亚是近年来第一个降低发达经济体利率的国家；印度今年已经三次降息。

从属性上讲，经济疲软是全球货币政策松动的主要原因。数据显示，自年初以来，最能代表美国经济势头的私人消费和私人固定资产投资的增长率大幅下降。美国5月份最新制造业采购经理人指数也降至2016年10月以来的最低水平，而以德国为代表的欧元区经济几个月来一直疲软。事实上，自去年年底以来，包括美联储、国际货币基金组织和世界银行在内的主要机构都将全球经济下滑归咎于美国挑起的贸易摩擦。

从中国的情况看，货币政策将更加注重自由裁量权，降低存款准备金率和存贷款基准利率也将成为政策选择。一方面，自去年以来，中国已六次下调RRR利率，并为“目标利率下调”创造了一个中期目标贷款机制。可以说，中国货币政策的基调总体上趋于宽松。另一方面，随着美联储降息渠道的打开，中国的货币政策宽松得多。最近，中国人民银行行长也公开表示，中国的政策仍然是非常大的空.如果形势恶化，货币政策将会有效应对，而中国的利率和存款准备金率仍然足够空.具体而言，短期内，鉴于6月份银行体系流动性缺口较大，预计央行可能会采取增加公开市场投资等措施，以确保市场稳定。

应该注意的是，过去每当经济疲软时，放松货币政策就成了每个经济体的选择，这一次也不例外。然而，事实表明，“放水不是万灵药”。典型的例子是，2008年美国金融危机后，世界各国货币竞相宽松，但全球经济尚未走出困境。映射到现在，自2015年以来，美国已经九次加息，并开始实施一项缩减资产负债表的计划。然而，包括欧元区和日本在内的经济体并没有同时加息，许多新兴经济体甚至继续降息。因此，美国对于空即将到来的“降息浪潮”仍有一定的调整，但其他国家的选择显然要小得多。

当然，对美国来说，“坏消息”是，一旦美联储真的降息，在很大程度上，这表明美国经济已经正式走弱，而历史规律表明，美国股市的表现与美国整体经济正相关。换句话说，随着美联储开始降息，美国股市未来将面临调整。