沪伦通正式启动！首家“A+H+G”公司诞生 看六大关注点

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呼伦通正式推出。 6月17日，中国国务院副总理胡春华与共同主持第十届中英经济金融对话的英国财政大臣哈蒙德在伦敦证券交易所出席了沪伦通启动仪式。中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)和金融行为监管机构(以下简称“金融行为监管机构”)发布了《呼伦通联合公告》，原则上认可上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)和呼伦通。

同一天，上海证券交易所上市公司华泰证券有限责任公司发行的第一只沪伦通gdr产品在证券交易所上市交易，第一家“a+h+g”公司诞生。

焦点一:呼伦通启航，上海证券交易所伦敦办事处开幕

6月17日，中国国务院副总理胡春华与英国财政大臣哈蒙德共同主持了在英国举行的第十届中英经济金融对话，并出席了在伦敦证券交易所举行的沪伦通启动仪式。据上海证券交易所介绍，沪伦通的推出是金平总裁2015年访英实习成果的重要体现，是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英两国在金融领域务实合作的重要内容。随着单边主义在当今国际社会的死灰复燃，呼伦通的开放表明，中国以开放促改革、促发展的决心坚定不移，资本市场自主开放的步伐不断加快，推动各国经济金融合作共赢发展的信心不变。

上海证券交易所指出，推动资本市场全球化是上海证券交易所义不容辞的使命，建设世界级的交易所是上海证券交易所的目标。四年来，在中国证监会的精心指导下，在上海市政府和各部门的大力支持下，呼伦通终于从构想变成了现实。沪港通为两地发行人和投资者进入对方市场进行投融资提供了便捷渠道，这是2014年沪港通开通后境内外交易所互联互通模式的又一创新。上海证券交易所希望，呼伦通西进业务的开通将为更多的国内上市公司拓展国际业务提供支持，提高其国际知名度。与此同时，东行业务的潜在发行人和市场机构正在积极咨询相关规则，探索市场机遇。上海证券交易所希望呼伦通早日实现双向开放。

中国证监会表示，沪伦通的推出是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英两国在金融领域务实合作的重要内容。这对拓宽双向跨境投融资渠道、促进中英资本市场共同发展、帮助上海建设国际金融中心将产生重要而深远的影响。

此外，中英监管机构还签署了《上海与伦敦市场互联机制监管合作谅解备忘录》，将在呼伦通跨境证券监管执法方面进行合作。

中国证监会表示，下一步，中国证监会将坚定不移推进资本市场改革开放，加强与英国监管机构的监管合作，确保呼伦通的顺利运营，保护投资者的合法权益，促进中国资本市场健康发展。

值得注意的是，当呼伦通启动时，上海证券交易所伦敦办事处正式开业。

经中国证券监督管理委员会批准成立的上海证券交易所伦敦办事处是上海证券交易所实施国际化战略的又一重要海外绩效机构。其主要职能是:根据上海证券交易所的国际化战略，参与和支持上海证券交易所包括呼伦通业务在内的跨境业务发展；加强上海证券交易所与海外市场的联系，开展国际市场推广活动，吸引国际机构投资者投资中国资本市场，扩大中国资本市场的国际影响力；研究海外市场动态，为上海证券交易所国际化战略提供决策支持。

焦点二:东进2500亿元，西进3000亿元

中国证监会和英国金融行为监管局发布的联合公告显示:

首先，上海伦通是上海证券交易所和伦通交易所之间的双向安排，它包括两个部分:东进业务和西进业务。东进业务是指在中国证券交易所上市发行存托凭证(以下简称中国存托凭证)并在上海证券交易所主板上市交易的合格公司。在初始阶段，证券交易所的上市公司可以根据其发行的股票发行中国存托凭证。西进业务是指在上海证券交易所上市的合格公司在境外发行存托凭证(以下简称全球存托凭证)，并在证券交易所主板上市交易。在上海证券交易所上市的公司可以根据其新增股票发行全球存托凭证。

第二，上海证券交易所和上海证券交易所在各自的规则中规定了双方上市公司参与呼伦通所需满足的条件。东方中国存托凭证的发行人应在证券交易所主板上市，并进入英国金融管理局官方名单的高级上市部分。西方全球存托凭证的发行人应为上海证券交易所主板的a股上市公司，其发行的全球存托凭证应进入英国金融行为管理局的正式名单。后续的上海证券交易所和上海证券交易所可根据呼伦通的经营情况和市场需求调整发行人范围。

第三，在初始阶段，合格的证券经营机构可以进行中国存托凭证和全球存托凭证的跨境转换。后续，参与跨境转换的市场主体范围将根据呼伦通的经营情况和市场需求进行调整。

第四，证券经营机构从事跨境转换业务应遵守中国人民银行和国家外汇管理局关于跨境资本管理的相关规定。初期，呼伦通跨境资金总量得到管理；其中，东进业务总额为2500亿元；西部地区的总业务量为3000亿元。开展跨境转换业务的证券经营机构可以在其他市场持有等值不超过5亿元人民币的现金和特定投资产品，以缩短跨境转换周期，规避市场风险。总额和上述资产余额可根据呼伦通的经营情况和市场需求进行调整。

第五，存托凭证的发行和上市遵循本国法院的原则，适用存托凭证发行和上市地的法律和规则。基本证券发行人应当继续遵守其注册地和基本证券上市地的有关规定。呼伦通下的交易结算活动应遵守交易结算发生地市场的法规和业务规则。

第六，在尊重各自执法权限的前提下，中英监管机构将根据《上海与伦敦市场互联互通机制监管合作谅解备忘录》，加强沪伦通下的监管和执法合作，以保护两地投资者的合法权益，维护市场秩序，促进两地证券市场健康发展。

焦点3:磨剑四年

5天前，伦敦证券交易所宣布，“沪市和伦敦的沪市已经完成了推出沪市的所有准备工作，符合条件的沪市和伦敦的上市公司将可以在对方市场发行存托凭证，并通过沪市机制将两个市场连接起来。”当时，呼伦通正在逼近的信号已经发布。

2015年，在中英经济金融对话中，时任英国财政大臣奥斯本就呼伦通可行性研究发表公开声明，中英政府宣布启动呼伦通可行性研究。从那以后，呼伦通推出时就成了市场的焦点。2018年10月，上海证券交易所发布了《上海证券交易所与伦敦证券交易所存托凭证互联管理规定(试行)》，标志着呼伦通系统建设框架基本完成。

今年5月27日，中国人民银行和国家外汇管理局宣布，为规范存托凭证跨境资金管理，中国人民银行和国家外汇管理局制定了《存托凭证跨境资金管理办法(试行)》，这被视为呼伦通推出的最后一个重大政策障碍。

6月13日，证券交易所集团首席执行官大卫施魏默(David Schweimer)在第11届陆家嘴论坛上表示，沪宁通合作项目即将启动，这是中英两国密切合作关系的一个很好的案例，也反映了上海证券交易所与中国和英国监管机构的密切合作。他还表示，呼伦通的监管框架已经完成，交易规则已经最终得到确认，一家发行商已准备采取行动。

焦点4:参与呼伦通需要满足以下条件

根据证券交易所公布的规则，在伦敦证券交易所上市的全球存托凭证(gdr)和在上海证券交易所上市的中国存托凭证(cdr)的发行人必须符合一定的标准。

在证券交易所上市的公司通过发行在上海证券交易所上市的中国存托凭证(CDRs)而在上海证券交易所上市，通常被称为“东进业务”。Cdr上市条件包括四个方面:一是符合中国证监会公开发行条件并获得批准的公司；二是总市值方面，按照发行申请日前120个交易日基本股收盘价计算的境外发行人平均市值不低于200亿元人民币；三是上市年限，必须在证券交易所上市3年，在主板上市1年；第四，在初始规模上，中国存托凭证申请上市的数量不少于5000万张，市值不少于5亿元。

cdr的审核流程包括海外发行人申请在中国公开发行cdr。在审批过程中，上海证券交易所将接受提交的材料并进行预审查，经上市委员会同意后向中国证监会报告，然后中国证监会将在不经独立选举委员会批准的情况下批准其申请。就投资者门槛而言，投资者账户中必须至少有300万元人民币的金融资产，包括现金和证券。

在上海证券交易所上市的公司通过发行全球存托凭证(gdr)在证券交易所上市，即“西进业务”。相比之下，上市的适用规定相对宽松，要求在上海证券交易所上市的a股和市值超过200亿元人民币的企业发行gdr。此外，上市公司应就其未来12个月的营运资本充足率作出声明，并提供详细的财务调整报告等。，但这一要求不是强制性的。

根据证券交易所的说法，呼伦通是连接伦敦和上海资本市场的“里程碑”。中国投资者“可以首次直接投资于高质量的伦敦国际上市公司”，机构投资者和个人投资者可以将这些证券纳入他们的标准投资组合管理实践，而不受配额限制。

焦点5:华泰证券在接到第一笔订单的第一天就上涨了2.4%

今天，在上海证券交易所上市的华泰证券(Huatai Securities)发行的沪宁通第一个gdr产品在证券交易所上市。这家在上海和香港上市的公司已证实，它已在伦敦发行了多达8，250万份存托凭证。

根据公告，华泰证券此次发行gdr的价格区间为20-24.5美元，预计将在英国市场融资16.5-20.2亿美元。如果发行成功，华泰证券gdr有望于6月20日在证券交易所主板市场通过呼伦通机制正式实现交易。广发的发行量约占华泰已发行股本的10%，每个广发代表公司的10股a股。

摩根大通、华泰金融控股(香港)有限公司和摩根士丹利担任华泰证券的全球联合协调人和联合簿记员，汇丰银行和瑞士信贷也参与了交易。

根据上海证券交易所的消息，如果华泰证券成功发行，华泰证券将成为第一家按照呼伦通的业务规则登陆上海证券交易所的a股公司，这意味着呼伦通西向其业务迈出了实质性的一步。作为华泰证券a股的上市地，上海证券交易所认为，推动国内机构融入全球核心资本市场，促进上海与伦敦的合作，具有十分积极的意义。

上海证券交易所表示，未来将有更多的a股公司通过制度创新登陆伦敦市场；同时，在证券交易所上市的公司，如果愿意与中国市场共同成长，也将把上海证券交易所作为自己的上市地。

此外，上海证券交易所还宣布，将向英国跨境转换机构“呼伦通全球存托凭证”申请摩根大通证券有限公司(JP Morgan Chase Securities ltd .)和中国工商银行标准银行股份有限公司(ICBC Standard Bank Public Limited)。

截至发稿时，市场数据显示，华泰证券在伦敦上市首日开盘上涨2.4%。

焦点6: A股将进一步对外开放

华创证券最近的一份研究报告称，其意义在于创造一种新的交易所互联互通模式，扩大中国资本市场的双向开放；为两地发行人和投资者提供投融资便利机会；同时，我们可以借鉴证券交易所成熟的制度建设，促进上海国际金融中心的发展，深化中英金融合作。

呼伦通既带来机遇，也带来挑战。中国证券认为，短期内，由于东进业务不具备融资功能，个人投资者的参与门槛较高，参与程度较低，因此对a股基金的影响非常有限。根据上海证券交易所的最新统计年鉴，股票市场价值超过300万英镑的账户约有82万个，仅占2.1%。因此，呼伦通上市后，能够参与的个人投资者寥寥无几，这对a股基金的影响非常有限。

“对于机构投资者而言，呼伦通的推出将在三个方面带来投资机会:提高投资目标质量，进一步分散风险，投资由呼伦通业务带动的金融机构。”中国证券还认为，如何保证中长期市场的流动性是呼伦通机制成功运行的重要挑战。

郭盛证券分析师章启耀认为，沪伦通的开通不涉及投资者的跨境投资，两个市场没有直接的增量资本准入，但投资对象和品种都有所增加。一方面，除了ipo之外，国内市场再融资渠道丰富，历史上很少拆分成海外上市；另一方面，预计cdr发行的强度和节奏在初始阶段将得到严格控制，a股市场的流动性影响是中性的。