科创板“双值”需求浮现 券商研究重装出击

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近日，科技板块正式开盘，一些机构指出，随着科技板块试点登记制度的改革，投资银行、投资者等各方对券商的研究需求将越来越突出，主要体现在两个方面:科技板块企业采用市场化的发行和上市询价机制，这意味着科技板块企业的估值和定价将成为证券研究的重要方面之一；作为一家新兴的创新型公司，科技股上市后股价波动可能比较大，因此研究个股投资价值的重要性凸显出来。

《中国证券报》记者还了解到，目前，各大券商研究部门都加大了投资力度，在组织架构和人员配备方面都积极从事科技板块的业务，并加强了与投资银行和销售部门的合作。

定价估价是研究的重点

郭进证券研究所所长何媛媛表示，券商研究将在科技板块项目筛选、定价估值和投资价值研究中发挥重要作用。首先，在市场化的询价机制下，科技局对券商研究的定价和估值能力提出了更高的要求。此外，随着科技板块上市公司数量的增加，个股投资价值的研究也是证券公司的重要研究方向之一。

在定价和估值方面，一些机构人士指出，基于科技板块公司“科技创新”特征的传统估值方法，包括绝对估值dcf(现金流贴现估值模型)、ddm(股利贴现模型)和相对估值pe、pb、ps(市场销售比估值方法)，已不再适用于一些科技板块公司。经纪研究应加深对行业和公司的了解，更公开地吸收一级市场和海外市场的定价知识，不断完善定价体系。

就投资价值而言，分析师需要对企业的行业地位、是否符合国家战略、先进技术、团队的研发能力和成长性做出客观评价。

此外，中银国际证券销售副总经理、研发部总经理李亚民认为，在科技板块的成长过程中，科技板块内容的市场界定将超越目前的六大产业领域(新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药)并继续拓展，市场对研究和服务的需求也将增加。这些前瞻性和专业性的研究观点将在资本市场上更加闪耀

多方推广研究布局

随着研究在投资等业务中的支撑作用日益突出，各种嗅觉敏锐的经纪研究机构纷纷展开布局。工业证券经济金融研究所所长王斌表示，根据公司的部署和上述科技局支持的六大产业领域，研究所已经建立了包括战略、电子、计算机、通信、媒体、军工、电力设备、新能源等行业在内的矩阵式组织结构，对科技局进行相关研究。

从具体研究角度看，东吴证券研究所副所长(主持人)郭晶晶介绍说，该所主要从定价研究和配售营销两个方面开展了科技创新板的工作。从前者的角度出发，相关行业研究人员开始根据预发行企业和储备项目的行业特点构建行业预测模型。对于后者，本所初步探讨了战略投资者的识别，并分析了战略投资者的相关类型。

《中国证券报》记者了解到，大多数券商主要依靠原科研所的研究团队进行研究。李亚民表示，目前，研究部门不会为科技局成立专门的研究团队，仍将按行业进行团队划分。行业研究不会因为公司在不同行业上市而在研究方法上造成明显的差异，但它将关注科技板块相关领域的行业人员配置。目前，研究部门已经覆盖了四大领域，即新一代信息技术、生物医学、高端设备和新能源，部分覆盖了新材料领域。之后，节能和环保的配置将会增加。

然而，一些经纪研究机构已经成立了一个科学技术委员会的研究小组，如东吴证券。郭晶晶表示，该所组建的科技局研究团队结合东吴所现有的行业研究优势，以高端设备、通信、电子、计算机和生物医学领域为重点，根据不同子行业的特点，采用不同的估值方法进行研究。

加强与业务部门的合作

证券公司科技板块研究价值的一个重要体现就是对内部业务部门的支持。在这方面，研究和商业之间的密切合作正在成为业界的共识。

何媛媛介绍说，目前研究所与业务部的合作主要集中在两个方面:一是销售业务部，研究所将协助销售部门为客户提供科技板块业务的研究和咨询；第二，投资银行部和研究所将为科技板块公司的估值和定价提供一定的帮助。

郭晶晶指出，目前，研究所参与了公司的定价和配售小组，主要是连接投资银行业务线和投资业务线。目前，在东吴证券赞助的公司中，有一家来自江苏北人的高端设备制造企业，东吴证券投资的天骏科技赢得了第一次会议。研究人员分析了发行人的行业现状、R&D能力和发展前景，并与同行业上市公司进行了比较，为撰写投资价值分析报告提供了基础数据和技术支持，从而更快更好地为投资者提供定价参考。

总体而言，一些机构分析人士指出，科技板块试点注册制度的改革尤其考验了券商的整体协调和战斗能力。记者了解到，中银国际证券还在公司层面形成了研究部门与各业务部门之间的协调和定价机制，最近还出台了多项与科技板块相关的法律法规。在法律合规的基础上，鼓励研究人员探索科技板块的商机，撰写反映专业能力的高质量投资价值分析报告，积极为各类投资者提供研究服务支持。