二季度流动性无忧 降准仍可期

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展望第二季度，专家预测流动性将总体保持稳定，但仍有RRR减少的可能性。货币监管的重点是疏通传导机制，缓解中小企业和民营企业融资困难。

流动性预计将继续保持合理和充裕

专家表示，二季度要加强货币政策反周期调整，保持流动性合理充裕和市场利率合理稳定。

中国民生银行研究员文彬(香港股市01988)预测，第二季度流动性将保持相对稳定，原因有二:首先，分阶段增加外汇储备将有助于提高流动性。第二，财政支出可能增加，市场资金相对充裕。公开市场操作将保持有序，确保整个市场的流动性规模和市场利率保持稳定。

工业研究部宏观分析师郭表示，预计第二季度流动性将继续较为充裕，但短期利率中心可能高于第一季度，社会融资增速可能会适度回升。事实上，公开市场操作在3月份发生了微妙的变化，央行只是适度对冲了纳税的影响。未来，央行将继续在公开市场上平衡稳定增长和稳定杠杆，以防止市场出现流动性幻觉和单边预期。

一些专家还表示，如果不考虑货币政策，第二季度的流动性将比第一季度收紧。新纪元证券首席经济学家潘向东认为，首先，第二季度到期的mlf为11855亿元。其次，4月是财政纳税的大月份，这将导致财政存款增加。第三，财政部此前表示，将及时向地方政府发放已批准的额度，地方政府将均衡发债，力争在9月底前完成发债。预计第二季度地方债券发行规模将相对较高。

下降窗口打开

专家认为，尽管一些经济数据有所改善，但减少RRR仍是一个必要的选择。

中国金融期货交易所研究所首席经济学家赵庆明认为，是否降低RRR汇率在一定程度上取决于外汇储备的多少。根据央行的数据，截至2月底，央行外汇占款为21.3万亿元，比上个月减少3.3亿元，外汇占款连续第七个月下降。

“在过去的几年里，外汇的数量发生了很大的变化，从高速增长变成了负增长。在这种情况下，有必要减少配额。因此，RRR在4月份减产的可能性非常高。”赵庆明说道。

潘向东说，从目前的经济数据来看，投资和消费仍然疲软。2019年，世界经济增长率下降，中国出口面临压力。同时，考虑到mlf到期和纳税等因素，第二季度资金缺口较大，RRR有可能降低0.5个百分点。

根据中国银行国际金融研究所的报告(港股03988)，13.5%的存款准备金率在世界上仍处于较高水平，因此有必要将RRR降低/0/，但应控制好逆周期调整。

在利率方面，民生银行首席研究员文彬表示，可能会继续下调政策利率，然后引导市场利率下调，从而有效降低实体经济的融资成本。

潘向东认为，为了降低私营企业和中小企业的融资成本，可以通过多边基金和再融资将利率下调0.25个百分点。关于基准利率，我们现在需要做的是合并利率，观察效果，然后再决定是否有必要降低基准利率。

更加注重疏通传播渠道

专家表示，未来货币政策将更加注重疏通传导渠道，灵活运用货币政策工具引导资本流向实体经济。

郭认为，当前货币政策传导面临两大障碍:一是在全球经济低迷和地方政府债务监管收紧的背景下，实体经济的融资需求不足，限制了社会福利的反弹。二是在双轨制利率背景下，货币市场利率缓慢向贷款利率传导，实体经济融资成本有小幅下降趋势，不利于刺激融资需求。

潘向东表示，国内经济尚未稳定，广泛信贷仍在路上。与此同时，海外央行的货币政策开始松动，中国人民银行的货币政策进一步开放。预计未来货币政策将着力于疏通传导机制，缓解中小企业和民营企业融资困难。

值得注意的是，近期猪肉价格的快速上涨也带来了通胀担忧。潘向东认为，货币政策将在抑制通胀和稳定增长之间权衡。

交通银行(香港股票03328)首席经济学家连平表示，核心cpi连续6个月保持在2%以下，整体运行相对稳定，没有出现明显波动。考虑到经济仍存在下行压力，需求不太可能推动核心通胀大幅上升，因此通胀不会成为制约货币政策运行的主要因素。