晶盛机电：新一轮硅片扩产周期启动 设备龙头持续受益

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京生机电

新一轮硅片扩张周期开始了

设备水龙头继续受益

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浙商证券王鹏

一、晶体硅生长设备的水龙头

京生机电有限公司目前是中国最大的晶体生长炉供应商。在光伏领域，与中环、金高太阳能、晶科能源等重要光伏企业合作。目前，光伏产业是第一位的，技术水平在中国处于领先地位，光伏设备向下游延伸，推出高效太阳能组件自动覆膜机；在半导体领域，我们与中环公司、郑州合景公司、友燕半导体等公司进行了合作。公司拥有8英寸半导体晶体生长炉的大规模生产能力，是国内少数能生产12英寸晶体生长炉产品的企业之一。2018年，引进半导体级单晶硅滚圆机、单晶硅切割机、硅片自动抛光机、双面研磨机等新产品，成功开发了6英寸碳化硅晶体生长炉。新设备将有助于扩大公司在第三代半导体设备领域的市场布局。光伏业务是公司当前业绩发展的主力军，新一轮扩张周期加速了光伏业务的发展；半导体储备产品逐渐形成，为未来的发展奠定基础，积累和积累。

第二，新一轮单晶硅片生产扩张周期开始

单晶硅片供需紧张，中环、龙脊单晶硅片价格相继上涨，加快了新一轮单晶硅片生产扩张周期。在中央和呼和浩特市政府投资90亿元实施“中央五期25gw单晶硅项目”后，龙基于4月17日宣布与银川市政府签署协议，投资43亿元新增15gw产能；此外，荆轲能源和乐山市政府计划投资150亿新扩建25gw产能，这是继年报信息中指出的产能增加5.3gw后的又一次扩建。预计总产能将达到36gw单晶硅片产能；光伏企业已经大大拓展了单晶硅片的领域，有望进一步加快单晶磁导率的提高。作为晶体生长炉领域的领先供应商，新一轮单晶硅片扩张周期有望进一步加速催化公司的业绩增长。

第三，国内企业继续增持半导体

半导体制造是中国未来制造业升级的新的主导方向，日本信越化学和日本高盛五家外国供应商占半导体硅片的90%以上。政策加码促进了半导体产业的发展，国内硅片市场的替代势在必行。国内企业的大型硅片项目相继投产，刺激了200亿长晶炉设备的需求。据我们粗略统计，中环、超硅等企业已逐步开始扩大8英寸和12英寸硅片的生产，分别为382万片/月和426万元/片，总投资约1100亿元。根据设备占总投资的75%计算，前端晶体生长环节按设备成本的25%计算，晶体生长炉相当于200亿左右的市场需求。未来，随着国内市场企业生产扩张进度的不断加快，市场将继续扩大。

四.利润预测和估价

我们预计公司2019-2021年的营业收入将分别为33.13亿元、43.96亿元和56.02亿元，同比分别增长30.68%、32.66%和27.43%；每股收益分别为0.62元、0.85元和1.10元，市盈率分别为20.6倍、15.0倍和11.7倍。我们对公司的未来发展持乐观态度，并给予“购买”评级。

风险警告。国内光伏和半导体产业发展低于预期；订单确认进度没有达到预期。