隆基股份：积极布局海外市场 毛利率不断提升

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龙脊股票

积极开拓海外市场

毛利率持续增长

超重

王乐妍金太阳证券公司

2018年，该行业受到政策影响，公司业绩暂时触及低点。2019年第一季度，业绩稳步增长，归属于母亲的净利润同比增长12.54%。2018年，该行业受到政策影响，国内需求下降。2018年，国内光伏装机容量为44.26千兆瓦，同比下降16.58%。需求的下降压低了产业链的价格，该公司的年度业绩自上市以来首次出现下滑。2019年第一季度，公司实现收入57.1亿元，同比增长64.56%，实现净利润6.11亿元，同比增长12.54%。

积极开拓海外市场，毛利率不断提高。受国内政策影响，公司努力拓展海外市场，避免单一市场政策不确定的风险。与此同时，随着国内产品价格的大幅下跌，海外需求也在迅速增长。2018年，公司海外零部件销售额达到1.962千兆瓦，同比增长370%。2018年，海外收入71.9亿元，同比增长71.98%。海外市场帮助公司的盈利能力继续提高。2019年第一季度，销售毛利率为23.54%，同比增长1.63%，环比增长1.21%。存货和应收账款的营运能力有所提高，营运现金流量也大大提高。2019年第一季度，公司库存周转天数为97.07天，同比下降12.62天；应收账款周转天数为65.04天，同比下降41.49天。由于公司经营能力的提高，公司2019年第一季度的经营现金净流入为9.38亿元，与去年同期的净流出7.17亿元相比有了显著的改善。

预计公司2019-2021年的收入分别为312.77、400.66和413.62亿元，归属于母亲的净利润分别为393.2、514.8和62.37亿元，同比分别增长53.7%、30.9%和21.2%，分别相当于pe20.9、16.0和13.2倍维持超重评级。

风险警告。光伏产业政策没有达到预期，光伏各方面的价格在2019年继续大幅下跌；海外装机容量低于预期；预测偏差和估价风险。