定向降准落地 货币政策未变

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期待已久的定向RRR切割终于着陆了。5月6日，央行官方网站发布公告，决定从2019年5月15日起，对以地方为重点、以县为单位的中小银行实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。分析师指出，此次RRR降息是真正意义上的定向RRR降息，也是国务院常务会议上提出的实施中小银行存款准备金率下调的政策框架。

定向削减数千家农村商业银行的收益

根据央行的公告，从2019年5月15日起，将对以地方为重点、服务县区的中小银行实施较低的存款准备金率优惠政策。对仅在县级行政区域内经营或在其他县级行政区域内设有分支机构但资产规模在100亿元以下的农村商业银行，实行与农村信用社同档次的存款准备金率，目前为8%。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

中国人民大学崇阳金融研究所副所长董希淼今天对《北京商报》表示，目前存款准备金率大致分为三个等级:大型商业银行为13.5%，中小商业银行为11.5%，县级农村金融机构为8%。RRR降息后，县农村商业银行由二档转为三档。在他看来，这次RRR降息是真正的RRR定向降息，也是国务院常务会议精神的具体落实，有利于进一步推动政策框架的建立。

《新京报》记者了解到，4月17日国务院常务会议提出要实施稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，扩大再融资和再贴现工具的规模，抓紧建立中小银行存款准备金率下调的政策框架，并将释放的增量资金用于民间和小微企业贷款等问题。

董希淼指出，从RRR减息的目标来看，只针对县内或跨县经营但规模不足100亿元的农村商业银行，这在此前有针对性的RRR减息操作中是罕见的。从资金使用的角度来看，需要释放约2800亿元用于对民营企业和小微企业的贷款，这有利于农村商业银行的就地取材。他认为，定向RRR减息和差别化存款准备金率将有助于促进农村中小商业银行健康稳定发展，推动形成多层次、宽覆盖、差异化的银行体系，更好地为民营和小微企业服务。

反向回购和shibor利率下降

关于为何选择RRR降息，资深金融分析师肖磊今日告诉《新京报》，这实际上与国际形势有很大关系，对资本市场有重大影响的事件需要通过一些政策加以对冲。

交易市场显示，5月6日a股三大股指全线低开，随后继续单边下跌。截至当日中午收盘，三大股指跌幅均进一步扩大，其中上证综指跌幅扩大至5.19%，逼近2900点，两市200余只股票下跌。

然而，联讯证券首席经济学家李麒麟认为，此次下调存款准备金率的作用是进一步拓宽以中小企业为起点的信贷，这是空偏向债券市场的做法，但短期内会在一定程度上提振债券市场人气。他还表示，5月15日将有约万亿税款缴纳，而央行实施的2800亿元RRR减持资金是为了对冲万亿税款缴纳，但其力度较弱，可能仍需要omo(反向回购)等政策工具配合。

值得一提的是，除了上述有针对性的RRR减息政策外，在连续6个工作日暂停公开市场操作后，央行于5月6日通过利率竞价的方式推出了200亿元人民币的反向回购操作。

《今日北京商报》记者注意到，当天上海银行间同业拆放利率(shibor)各期限利率均有所下降，隔夜shibor报告为1.6420%，下降14.80个基点。shibor报告为2.5285%，7天内下降0.05个基点，shibor报告为2.8110%，1月份下降2.20个基点。1年期Shibor报告为3.1560%，下降0.30个基点

货币政策的基调没有改变

在当前国内外形势下，a股市场表现不佳，货币政策是否更加宽松空也受到市场关注。

肖磊表示，未来央行仍有许多货币工具可供使用，甚至RRR降息也是可选策略之一。货币政策没有大的变化，但至少目前的环境需要相对宽松的货币政策。

中国(香港)金融衍生品投资研究所所长王红英进一步指出，自2008年金融危机以来，在较长一段时间内，全球经济尤其是西方经济一直处于增长过程中。从估值的角度来看，没有必要太担心中国经济的转型和调整阶段。目前，越来越多的全球外围基金进入中国，一些低价值资产被收购，这实际上有力地支持了中国的经济发展。

《今日北京商报》记者了解到，一季度经济数据陆续发布，经济运行总体稳定，好于预期，开局良好。4月19日，中共中央政治局会议指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

王红英认为，央行的稳健货币政策不会改变，无论是中国经济某些部分的调整，还是全球外部形势的压力。实体经济正在转型，过于宽松的货币政策将导致滞胀。经济仍在下滑，但整体价格水平相对较高，不利于社会资源的配置。为了使整个地区经济长期稳定发展，国家将采取更有效的金融政策组合，而不会带来过高的通胀预期。未来，稳健的货币政策和积极的财政政策将是中国主要财政政策的表现特征。