提高处罚执法效能势在必行

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“实践证明，一切面对市场法律法规、不怕风险、损害投资者的行为最终都会受到市场和法律的惩罚，并付出沉重的代价。”今年5月11日，中国证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上说了这番话。

然而，仅仅10天后，即5月22日，深圳市大同实业有限公司(以下简称“深圳市大同”)被查处并进行暴力抗法，随后其股价一路下跌。截至6月3日，深圳大同股价下跌至每股7.66元，较5月23日的收盘价12.27元下跌近40%。中国证监会表示，深圳大同严重破坏了国家法律的严肃性，严重干扰了中国证监会依法履行职责，严重影响了资本市场的正常法律环境。

近日，在中国证监会召开的行政处罚工作座谈会上，中国证监会副主席严庆民表示，今后将进一步提高处罚执行效率，准确打击违法行为，重点抓重点、抓新方法、抓不良行为，抓住修订相关法律法规的机遇，对一些处罚过轻的违法行为尽快进行立法修改。

中国证监会的严格监管将得到规范

易会满多次强调，上市公司的大股东和董事必须牢记并坚持四个恐惧:对市场的恐惧、对法治的恐惧、对专业精神的恐惧和对投资者的恐惧，并始终怀有敬畏之心。

虽然像深圳大同这样公开挑战法律底线的上市公司为数不多，但许多上市公司诉诸金融欺诈，内幕交易、非法写信等违法犯罪行为层出不穷。据中国证监会网站统计，截至5月31日，中国证监会共报告64起行政处罚案件，包括非法信息披露、内幕交易、向投资者发布误导性信息等。

近年来，监管部门对上市公司的监管力度逐渐加大。2018年是中国证监会查处资本市场违法违规行为最为严厉的一年，中国证监会的罚没收入首次突破100亿元。根据中国证券监督管理委员会发布的行政处罚摘要，2018年，中国证监会全年共作出行政处罚决定310项，同比增长38.39%，罚款金额106.41亿元，同比增长42.28%。市场禁止了50人，同比增长13.64%。包括一些严重威胁资本市场秩序的案件，如金亚科技信息披露违规案，严重损害了中小投资者的合法权益。查处了廖英强、贝八道等操纵市场案件，打击了利用杠杆资金操纵“次新股”的短期行为，维护了市场秩序。

然而，业内人士普遍认为，中国资本市场的非法成本过低。例如，2018年，对全社会造成重大不良影响的“长生生物”违法违规写信案，被国家药品监督管理局和吉林省食品药品监督管理局共处罚款91亿元，并追究相关责任人的刑事责任。但是，根据《证券法》，证券市场对公司的最高处罚为60万元，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员的最高处罚为30万元。这种惩罚远远低于从非法所得中获得的或有所得，威慑力量明显不足。

处罚过轻的条款

尽快形成立法修正案

近日，严庆民在行政处罚座谈会上表示，中国证监会将重点落实易慧“尊重市场、尊重法治、尊重行业、畏惧风险、形成合力”的要求，着力解决四大问题和风险，不断完善处罚措施。执法效率:

首先，提高有效性和准确性，降低法律风险。加大依法执法力度，准确打击违法行为，尽快形成对部分违法行为从轻处罚的立法修正案；第二是确保纪律和诚信，减少道德风险；三是增强一致性和前瞻性，降低声誉风险，统筹考虑处罚标准、备案标准、监控线索报告标准，建立健全检查执法标准体系，坚决杜绝选择性执法，全面维护监督执法公信力；第四，消除分歧和分歧，减少对抗的风险。为提高执法效率的制度潜力，侦查与审判应相互平衡、相互配合，充分发挥其合力，确保“一个拳头打出去”，从而减少执法对抗，降低执法成本，增强执法权威，最大限度地发挥行政处罚在净化市场环境、塑造市场生态方面的积极作用。

“对一些违法行为从轻处罚的规定，应尽快形成立法修改意见”已引起广泛关注，业界加大对资本市场违法事件行政处罚力度的呼声也不断提高。目前，证券法修订草案第三稿有针对性地提高了违规成本，如对发行人、大股东、证券公司及其从业人员、证券服务机构及其从业人员、一般投资者等违法行为的认定。增加处罚金额，延长相关人员的证券交易限制期限。

业内人士表示，为了加大对违法违规行为的处罚力度，增加违法成本，有必要修改相关法律，发布司法解释，加大司法裁决力度，确保对违规者的处罚与“城市”同步。

抓住科技局机遇完善监管体系

中国资本市场经过近20年的发展，a股市场上市公司的数量从不到1000家扩大到3600多家，总市值增长到近60万亿元。然而，上市公司因欺诈而退出市场的情况并不多见，对欺诈性发行或虚假函件的行政处罚仍高达60万元。此外，在市场增长和科技发展的背景下，证券期货违法犯罪行为继续频繁发生，呈现出手段复杂多样、犯罪性质恶劣的特点，给监管部门的检查执法工作带来了巨大的压力和挑战。

在中国资本市场发展过程中，与时俱进不仅是净化资本市场的必然要求，也是保护中小投资者的必然举措。对于即将启动的科技板块，试点注册制度大大放宽了企业上市条件，这意味着它强调了公司信息披露的真实性要求。业内人士认为，在这样的背景下，加强对上市公司的监管，增加上市公司的违法成本更为必要。如果后面的惩罚不够，很容易导致鱼龙混杂，这违背了改革的初衷。

目前，中国资本市场正在走向国际化，国际投资者正在加快对中国资本市场的深度参与。加强资本市场的制度建设，使资本市场沿着市场化和法治化的轨道平稳运行，是本课题的核心。

业内人士认为，加强对资本市场违法行为的监管，确保资本市场平稳有序运行，是吸引长期资金的前提，这将有助于中国资本市场在世界上树立良好的信誉，加快中国资本市场的国际化进程。