广生堂为何遭大股东减持 业绩连年下滑欲靠并购逆转颓势

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“投资者网络”谢英杰

福建广胜堂药业有限公司(300436.sz，以下简称“广胜堂”)自2015年登陆a股以来，受到了资本的广泛关注。当时，公司不仅在业绩上取得了新的突破，而且还提出了“中国吉利德”的发展目标，即从一家仿制药公司转型为一家创新型制药公司。

然而，出人意料的是，公司的净利润在接下来的几年里一路下滑，从2016年到2018年分别为6641万元、3356万元和1648万元。2019年第一季度，其业绩仍未改善。那一年的目标还很遥远，但R&D的开支仍在吞噬现金流。根据2018年年报，该公司在R&D的支出达到1.14亿元，相当于其收入的近30%。

为什么广胜堂的表演会失败？下一个性能改进点在哪里？今年大股东的频繁减少是否意味着他们对未来不乐观？近日，广胜堂接受了投资者网络的调查，并对上述问题做出了回复。

重要股东减少的背后

自2019年以来，广胜堂不断发布好消息。4月12日，该公司在网上业绩发布会上表示，已建立了5种全球创新药物，其中161种新的肝癌靶向药物已进入临床阶段，151种非酒精性脂肪性肝病和肝纤维化创新药物的临床应用已被国家食品药品监督管理局接受，其他新药已取得初步成效。

然而，就在投资者正在讨论并急于在股市中行动的时候，一份减持公告立即改变了风向。根据公司4月18日的公告，第二大股东叶和一致行动人澳泰投资计划在6个月内通过集中竞价和大宗交易减持股份，占总股本的4.96%。

值得一提的是，澳泰投资是一家控股股东拥有的投资企业，自今年年初以来一直在减持。2019年1月4日至15日，通过集中竞价方式减持59，400股；2月19日，澳泰投资通过集中竞价和大宗交易减持了225.74万股，总股数减少1.60%，套现约5000万元。

对此，广胜堂相关负责人接受了投资者网络的调查，称鉴于实际控制人、叶、以及一致行动人敖华集团和澳泰投资共持有公司83，122，076股，占总股本的58.86%。股权相对集中。为进一步优化股东结构，增加二级市场流动性，满足股东和合伙人的资金需求，实际控制人之一叶女士和澳泰投资计划

至于股东是否因为对公司未来前景不乐观而减持股份？广胜堂否认了这一说法，并表示该公司的主要产品恩替卡韦、替诺福韦和阿德福韦酯片已通过仿制药的一致性评估，替诺福韦增加了艾滋病适应症，拉米夫定片已提交一致性评估申请。该公司的四种主要抗HBV药物预计将于2019年通过一致性评估，这将显著提高该公司产品的竞争力，并加快进口仿制药替代原始研究。

为什么净利润在下降

据公开信息，广胜堂成立于2001年6月，是一家集药品生产、销售和研发为一体的现代化制药企业。目前，已形成以核苷(酸)类抗HBV药物为核心，覆盖整个肝脏健康产品线的布局。

起初，广胜堂被资本寄予厚望。2015年4月，这家以中成药和保健品起家的福建制药公司成功上市。在资本的支持下，管理层决定玩下一个大游戏。2016年，该公司高调押注创新药物研发，并一次性建立了四种一流的新药，目标是新的目标或新的行动机制。

从2016年到2018年，广胜堂的R&D费用开始逐步上升，分别达到6819万元、7533万元和1.14亿元。此前，其在R&D的年投资仅为1.2亿元人民币。随着R&D费用的上升，公司净利润开始下降，从2015年的1.03亿元下降到2018年的1648万元。

直到2019年第一季度，广胜堂的盈利能力仍令人担忧。第一季度，公司实现收入1.09亿元，同比增长25.31%，归属于母亲的净利润756.01万元，同比下降37.46%；基本每股收益为0.0535元，同比下降37.50%。资本市场也选择用脚投票。在财务报告发布后的一周，该公司的股价大幅下跌了11%以上。

对于业绩大幅下滑的原因，广胜堂向投资者网络解释称，公司同时对几个主要产品进行了一致性评价，导致R&D持续大规模投资，新药研发的效益尚未显现，影响短期业绩；顺应两票制的行业趋势，公司继续对原有投资模式进行直销改造。销售费用增加受合并子公司毛利率下降和医药行业药品价格下降趋势影响，产品毛利率同比下降。

事实上，广胜堂的业绩现在正在下滑，它已经为做出创新研发决策奠定了基础。数据显示，广胜堂是一家典型的家族式企业。截至第一季度末，本公司实际控制人李国平直接持有10.13%的股份，并通过福奥华集团间接持有24.83%的股份；他的妻子叶和弟弟分别持有公司10.62%和5.31%的股份，分别位居第二和第五大股东。

家庭管理不可避免地限制了运营。更糟糕的是，该公司的董事会没有一个人从事医学或药学研究，而且几乎没有相关的教育背景。以李国平董事长为例，他的本科和硕士专业是食品工程和工商管理，其他董事有建筑、银行、新闻、医药销售和商业研究等专业背景。

增加并购以获得新的增长点

然而，在公司看来，目前的业绩下滑只是暂时的，长期发展是可以预期的。广胜堂告诉投资者。该公司是中国唯一一家拥有四种主要抗HBV临床首选药物的制药公司，即阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦和替诺福韦。迄今为止，已获得肝脏药物领域的40多项国家专利。

然而，残酷的现实是，公司引以为豪的四大产品都面临着激烈的市场竞争，其中既有施贵宝、葛兰素史克、吉列等跨国制药巨头，也有郑达天晴、齐鲁制药等国内竞争对手。以泰诺福韦为例，已有多达40家国内企业宣布仿制。除广胜堂外，还有成都比特、郑达天晴、齐鲁制药的泰诺福韦，均已获批。更重要的是，后三家公司率先通过了广胜堂之前的一致性评估。

基于上述背景，公司将采取什么措施来提高绩效？广胜堂相关负责人表示:“这将进一步提高中兴通讯医药产品的市场份额和运营效率。未来，它将成为促进公司业绩增长、继续加大拓展并购力度、通过并购重组高质量目标的主要品种之一。该公司带来了新的利润增长点。”

据公开信息，中兴制药主要生产和销售护肝系列产品，是中国最大的水飞蓟制剂制造商之一。2018年6月，广胜堂以人民币9693.75万元收购奥星投资和张志军持有的中兴制药82.5%的股权。此次收购与公司的治疗范围不谋而合，但与新药研发业务无关。然而，值得注意的是，该交易并未做出任何业绩承诺，而总估值为1.175亿元的中兴制药2017年仅实现净利润239万元，净资产1964万元。(思考金融产生了)■