21亿商誉悬顶 宜华健康业绩预增难救股价

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怡化健康曾经是一个房地产行业，自2014年全面转型为一个大型健康产业以来，一直通过连续的并购在养老行业等领域拓展业务。持续的收购为怡化健康带来了2018年40%以上的最高预期净利润增长，同时也埋下了21亿元以上商誉的隐患。在2月11日上午宣布业绩预增的背景下，怡化健康在春节前的最后一个交易日延续了“闪电崩盘”的趋势，并没有在春节后的第一天停止下跌，而是遭遇了“一”的涨停。

抛出好消息，股票价格违背了极限

当a股猪年的第一个交易日迎来一个“好的开始”时，怡化健康并没有跟上市场的上涨步伐，而是成为了两市为数不多的股票之一。2月11日，怡化健康以最低限价开盘。在大量销售订单的销售压力下，该公司的股价被牢牢锁定在跌停板上。直到当天收盘，怡化健康没有打开跌停板，在跌停板价格，仍有超过360，000手封订单排队等待逃脱。

需要指出的是，怡化健康刚刚在2月11日上午披露了2018年业绩预增的公告。怡化健康预计2018年净利润为2.1-2.45亿元，同比增长20.46%-40.54%。

然而，业绩预增的消息并没有给怡化健康的股价带来有利的刺激。深圳证券交易所公布的盘后公开交易信息显示，怡化健康被各销售部门抛售。前四名销售席位的销售额均超过1000万元人民币。

事实上，在2月11日的跌停板之前，怡化健康已经在春节前的最后一个交易日2月1日“闪现并崩溃”到了跌停板。

针对公司股价等相关问题，记者向怡化健康发出了采访信。然而，截至发稿时，对方没有给出答复。2月11日晚，针对股价变化，怡化健康发布公告称，没有应披露但未披露的信息，这对公司股票的交易价格产生了很大影响。

超过21亿元人民币的商誉高居榜首

事实上，在股价持续下跌的背景下，就像怡化健康的最新公告一样，新闻中并没有空的重大盈利信息。然而，截至2018年前三季度末，怡化健康超过21亿元人民币的商誉无疑吸引了市场的极大关注。

1月底，a股上市公司频频爆发，许多上市公司预计2018年将出现巨额亏损，而造成巨额亏损的原因大多与商誉减值有关。北京一位经纪公司官员表示，在这种背景下，怡化健康的巨大商誉可能会引起市场担忧。

怡化健康的前身是怡化房地产有限公司(以下简称怡化房地产)。2014年，怡化地产全面转型健康产业。在转型的道路上，怡化地产开始了持续的M&A模式。在成功收购广东中安康物流集团有限公司100%股权并参与深圳友德一科技有限公司后，怡化地产已经超越了房地产的范畴，医疗服务收入成为怡化地产的主要业务收入来源。2015年2月，怡化地产正式更名为怡化健康。

此后，怡化健康于2015年12月完成了对爱奥莱医疗器械(深圳)有限公司和大资赛力康医疗投资管理有限公司(以下简称“大资赛力康”)的股权收购。2016年，怡化健康置换了其所有的房地产业务，实现了医疗卫生行业的彻底战略转型，同时完成了对沁河源集团股份有限公司58.33%股份的收购，正式进入中国养老行业。2017年，怡化健康的子公司大智健康完成了对六家医院的收购。

随着业务规模的不断扩大，怡化健康的商誉也处于上升状态。记者查看了怡化健康历年的财务报告，发现公司的商誉从2015年底的4.83亿元攀升至2018年第三季度末的21.49亿元。数据显示，2018年前三季度，怡化健康实现收入16.74亿元，净利润2.06亿元。

资深投融资专家许告诉记者，“商誉”体现在收购企业支付的收购价格超过被收购企业净资产公允价值的部分。许进一步表示:“商誉减值的主要原因是被收购方无法实现其履约承诺，低于预期。商誉减值将直接影响上市公司的净利润，且商誉越重，减值对利润的影响越大。

实际控制人增持股份的速度很慢

在公司股价下跌的同时，怡化健康宣布的最新一任实际控制人刘绍喜，因在持股时间过半时没有购买股票而受到市场批评。

选择数据显示，怡化健康从2018年10月18日至25日连续大幅下跌，6个交易日累计下跌35.13%，明显低于同期市场2.23%的涨幅。2018年10月26日，怡化健康的最低价格创下公司股价自2018年以来的新低。

在股价下跌的背景下，刘绍喜抛出了一个增持计划。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，刘绍喜计划在2018年10月25日起6个月内，以法律法规允许的方式，以不低于公司总股本1.8%且不高于公司总股本2%的比例，增加其在公司的持股比例。在实际控制人放弃增持计划的背景下，怡化健康的股价在一段时间后反弹。精选数据显示，在2018年10月26日至11月5日的7个交易日中，怡化健康的股价上涨了近60%。

随着时间的推移，刘绍喜超重的期限越来越近。但是，在中途增持的情况下，刘绍喜并没有增持怡化健康。2月2日，怡化健康宣布，截至公告日，刘绍喜增持计划的实施期已经过了一半，但刘绍喜没有实施增持计划。在这方面，怡化健康解释说，刘绍喜没有选择适当的时机增持股份，需要避开定期报告窗口。2月11日晚，怡化健康的最新公告披露，在怡化健康股票交易异常波动期间(2月1日和2月11日)，刘绍喜没有购买公司股票。

然而，在实际控制人放弃增持计划后不久，持有怡化健康5%以上股份的股东林正刚放弃了减持计划，导致股权质押违约导致被动减持。