22篇分析师回乡见闻解读：下个十年炒股还是买房？

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在返乡的新闻中，分析师们用更有根据的话语和实地调查的方法来观察春节期间居民消费的变化，把握行业和微观经济趋势的脉搏。由此，我们不仅可以得到产业层面的投资参考，还可以观察到各地区的发展趋势。

来源:《新财富》作者:张天伦

在春节后的第一个工作日，除了竞争利润，另一个热点是看各种各样的“回家”。在过去的两天里，新浪微博已经开通，“回家看看，听听”这个话题已经成为微博上热门搜索的话题。春节假期过后，人们习惯于用文字和视频来记录回家的喜悦和不愿离开家乡的心情。

作为春节期间“返乡小组”的一员，券商分析师凭借自己的“洞察力”成为了“返乡创业”的中坚力量。根据新财富收集的数十位分析师的“关于回家的信息”，这些文章不同于普通的研究报告。分析师使用更有根据的词汇和实地研究方法来观察春节期间居民消费的变化，并把握行业和宏观经济趋势的脉搏。由此，我们不仅可以得到产业层面的投资参考，还可以观察到各地区的发展趋势。

重要的是分析师在一线城市工作和生活。他们见过大场面，有独特的视角，与一线城市的发展相比，不乏解决方案，可供当地发展借鉴。如果地方政府更加重视，分析师可以被视为政府智囊团。

01

独家数据分析，小县城出大分析师

据《新财富》不完全统计，截至2月11日，包括方正证券、深湾宏源证券、天丰证券、长江证券在内的分析师共发布了22条“返乡信息”。

从地图上看，完成这22份分析报告的分析师的家乡分布在29个城市、地区和城镇。其中，有多达4名分析师来自他们的家乡江苏省，3名分析师回到浙江、湖北和四川省过春节。

从家乡的分布可以看出，分析师的家乡并不都集中在发达地区。在发表“家乡故事”的分析师中，来自小县的分析师占17%，而家乡在二线城市及以上的分析师仅占34.5%。也就是说，家乡在二线城市及以下的分析师占了分析师的绝大多数。

目前，中国只有2000多名券商分析师，能够成为分析师的大多是精英。因此，根据分析师的家乡分布，很难在之前的网上热点文章中站稳脚跟，文章断言“在冷门里生一个高贵的儿子很难”。

分析师回到他们的家乡(点击查看更大的图像)

图片来源:搜狗地图，新财富手绘

02

投资选择:在未来十年，买房还是交易股票

由于回家的时间较短，大多数分析师从两个方面观察这个行业:房地产和家庭消费。

从房地产的角度来看，他们发现四川省洪雅县、夹江县、湖北省公安县等小城市的房价停止上涨，房地产销售开始放缓。天津的房价在之前的结算政策的暂时影响下略有上涨，但现在随着政策窗口的关闭，房价保持相对稳定。

在分析师涉及的城镇中，只有攀枝花和昌吉的房价较年初有所上涨。在攀枝花，碧桂园、恒大、银泰商业等大型房企更受当地人青睐，而2018年昌吉校区房屋和医院周边新建房屋的增幅也强于其他类型的房屋。

江苏省南通市如东县位于海上丝绸之路的重要节点，毗邻上海，是沈万洪源分析师曹一凡的故乡。春节期间，曹一凡参观了几座建筑。他发现如东县2018年下半年的去库存情况比2018年上半年慢了约1/3。主要房地产开发商开始进入价格战，一些高端建筑开始衰落。例如，与小学相邻的高端房地产价格已从今年上半年的11000元/平方米降至9000元/平方米。在买房的人群中，改善的需求主要是公务员和公共机构的员工，而农村地区只需要去城市的孩子主要是。城市化仍然是这轮热销的主要驱动力。在他看来，如东的购房热潮已经逐渐消退。

深湾宏远分析师程响回到西宁后也有同样的感受，即人们涌向省会城市购房的现象明显缓解，主要是因为棚改拆迁进程有所放缓。在方正证券分析师余池的家乡洪雅，房价大幅下跌(同一栋楼的最高每平方米价格从去年的5500元降至现在的4000元左右)，但目前交易仍冷清，没有价格市场。碧桂园一期现在的价格是6000元(没有卖完)，很难卖，因为棚子已经换了，重新安置了，需求也减少了很多。

可以看出，随着棚户区改造进程的减少，因拆迁而一夜暴富的现象与往年相比将大大减少。然而，回到家后，程响仍然发现他周围的朋友和亲戚如果有闲钱，还是会选择买房。这表明中国目前可投资的品种仍然稀缺。在股市长期低迷的情况下，人们很难找到一个可以替代房地产的投资组合。

春节期间，海通证券分析师蒋超发表了一篇观点明确的文章:“便宜是硬道理！-重新讨论为什么我们对股市持乐观态度，对楼市持悲观态度？在他看来，在过去的十年里，房地产市场受益最大，而股市将受到影响。主要原因是高货币增长率导致高通胀预期，因此房地产市场的估值不断上升。高通胀带来高利率。20世纪70年代，美国国债利率一度超过10%。过去，中国影子银行还可以提供超过10%的准无风险回报率，这大大降低了股市的吸引力，也大大降低了估值。上证综指目前的市盈率是11倍，而一线城市的房地产租金收益率是1.6%，相当于估值的62倍。

过去两年，影子银行通过金融去杠杆化被关闭，这极大地降低了广义货币的增长率。与此同时，去年，政府降低了增值税和个人所得税，今年，它表示要实施更大的减税和减费政策。减税取代了强有力的刺激成为政策的主要力量，这也有助于缓解市场对企业利润下降的担忧。未来，只要经济总量仍在扩张，企业利润就有望继续增长。因此，如果10年后中国企业利润增长率保持在年均7%的水平，那么10年后企业利润有望翻番。如果中国股票市场的低估值不下降，就意味着整个股票市场有双重潜力，如果股票市场的估值上升一点，股票市场在十年后达到新高也不是不可能的。

在接下来的十年里，股市会不会像蒋超预期的那样是一个更好的投资选择？回到十年前，投资股票市场或房地产和现在一样困难。当时，房价已经上涨了一轮，上证综指在股市崩盘后处于低点。现在，中原地产价格指数显示，自2008年初以来，四个一线城市的二手房平均价格上涨了3.6倍，年均涨幅为12%。如果你投资股票市场，即使计算在2009年的低点，在此期间涨幅也不会超过50%，这是最好的结局。如果你在2008年初投资股市，你将等待市场价值。因为房地产有自己的杠杆，它对居民财富的贡献是3.6倍以上。

十年后，房地产或股票的最终选择仍将影响人们的财富轨迹。然而，通常需要很长时间来验证投资的成败。如果你想活在当下，你仍然需要不断的努力。

03

家庭消费:

一线城市上海和三线城市绍兴的消费差距不大

居民消费也是分析师回家后关注的焦点。他们发现，随着一二线城市消费习惯的渗透和许多知名消费品品牌的下沉，四线城市和一二线城市的消费习惯越来越小，小米、苏宁乐购、京东等制造商也多次出现在分析师的返乡故事中。他们认为，随着主要品牌的逐渐下沉，四线城市的消费模式将发生很大变化，消费倾向的品牌化可能成为未来几年四线城市的主流。

2019年的中国新年电影《飞行人生》中有一句台词:成年人的崩溃始于借钱。沈万红源的分析师严海(音译)在他的《春节返乡:勤奋的驾车者和焦虑的城市白领》一书中表达了同样的观点。他写道:日本评论家Takihara Bozi在《看不见的贫穷》一书中描述说，一些日本家庭主妇为了虚荣心借钱，让朋友们认为她们仍然过着中产阶级的生活。当时，这些家庭主妇认为她们丈夫的工资每年都必须上涨，同时，她们也在这个前提下计划开支。这就是《看不见的贫困》一书，它描述了为了维持中产阶级生活而积累的债务，最后面临破产的危险。提到日本的隐性贫困，再加上2018年社会零售额的下降，“隐性贫困”可能就在我们身边。

在严海看来，目前“隐性贫困”的原因在于人们对美好生活的向往。对于有住房的已婚家庭来说，过去城市白领夫妇把工资在上升周期中逐年增长的周期性特征视为可持续增长。在买买中购买的城市白领突然意识到收入增长的可持续性和其背后的核心假设的不确定性大大增加，进而削减工资的抵押贷款支付被切断，子女教育费用的焦虑和不安大大增加。然而，对于未婚单身者来说，结婚和抚养孩子的高额费用、低收入以及其他可能降低其生活质量的因素，已经成为“单身贵族”拒绝结婚和生育的原因。

“隐性贫困”现象并不仅仅发生在上海，我们似乎还可以看到今年春节的消费数据和春节电影的票房数据。

2月10日晚，商务部发布了2019年春节消费数据。春节黄金周期间(除夕至正月初六)，全国零售餐饮企业销售额达到10050亿元左右，同比增长8.5%。与往年相比，春节黄金周期间消费增速首次跌破两位数，同比下降1.7个百分点。从2012年到2017年，消费增长率不低于11%。

从春晚票房数据来看，据统计，2019年春晚7天的票房达到58.4亿元，同比增长1.2%，首日票房达到单日14.4亿元的新高，但第二天的票房没有增加。春节七天期间，平均票价上涨了12.8%，但看电影的人数同比下降了9.8%，上座率从去年同期的51%下降到38%。在城市方面，2019年春节前五天，一线城市和三线城市的票房分别增长了15.12%、1.64%和0.26%，而二线城市的票房分别下降了1.46%和2.39%。

随着门票价格的上涨，看电影的人数和出勤率都下降了，各城市的票房表现都呈现出逐步下降的趋势，这表明今年春节期间票房增长的动力都来自于门票价格。数据显示，春节前五天的平均票价为44.8元，比去年同期大幅上涨了5元左右。不能断定是这5元的差距“劝阻”了数千万看电影的人。然而，与一线和二线城市相比，三线及以下城市的人们由于收入因素对价格更加敏感，这是一个事实。从春节消费数据中，可以更直观地发现，人们花的“小心”更多。

然而，对价格的“谨慎”和“敏感”是否意味着三个四线城市的购买力与一、二线城市的购买力有很大差异？天丰证券分析师马认为，虽然上海的人均工资水平绝对值远高于绍兴，但从可支配收入来看，三线城市的绍兴实际上并不比上海低多少。如果父母在家里全部买了房子或者用自己的公积金贷款，在家里吃住，绍兴人平时的工资基本上属于消费的可支配收入，而上海的一个普通白领，如果他需要偿还抵押贷款，剩余的工资可能接近绍兴青年。2017年，上海人均国内生产总值为126，600元，绍兴人均国内生产总值为101，600元，绍兴人均可支配收入为54，445元，上海城镇居民人均可支配收入为57，692元，差距仅为3，247元。

可见，三四线城市电影票房同比下滑的主要原因不仅仅是电影票价上涨，事实上，随着各大品牌从一二线城市向三四五线城市转移，三四线城市居民的“物质欲望”也在滋生。基于消费品牌的变化，表达了这样的情感:战胜一个市场的不是另一个市场，而是时代的洪流。

马的家乡在浙江省绍兴市柯桥区。柯桥拥有亚洲最大的纺织面料市场，曾在该地区拥有庞大的服装市场，其整体业务范围包括小商品、服装、家纺、鞋帽等。虽然商业模式相对低端，杂品牌占主导地位，但它也因为价格低廉吸引了许多消费者。该市场于2018年因消防安全隐患等原因被关闭整顿，租户优先吸引投资到科贝新服装市场。然而，位于科贝的新服装市场不再能聚集人流，尽管设施得到了更新，商店也更干净了。虽然新的服装市场在功能上仍然能够满足人们的购物需求，但是，消费趋势正在发生变化，购物中心的兴起吸引了大量的消费者，而品牌需求也使得传统服装市场失去了年轻的消费者，原有的业态或多或少与时俱进。

与新的服装市场相对应，柯桥区有两个购物中心:由万达广场和当地企业开发的蓝天广场(彩虹百货、银泰、沃尔玛、永辉等)。聚集在这里)。

2018年，万达广场迎来了许多新的一线品牌:餐饮方面，海底捞入驻，开辟了类似一二线城市的长龙景观，而味千拉面和一个笼子幸运地在万达开业；在电子品牌中，小米之家吸引了许多年轻消费者，电视机可以送到农村。戴森的体验商店也吸引了消费者，比如优衣库和惠普；；著名的和优秀的产品和其他快速时尚品牌和日用品商店已经提前落户。

无论是传统服装大卖场的逐渐衰落，还是万达的品牌调整，马认为，一、二线城市的品牌渠道明显在下沉。三线、四线的年轻人对消费，尤其是品牌消费仍有强烈的向往，还没有经历或完成第三个消费时代——消费趋向品牌化、城市化、多元化和个性化。在一线和二线城市，也许是因为房价和收入预期的变化，人们开始更加谨慎地消费，更加注重成本效益。一二线城市的消费将率先合理化，类似第四消费时代的一些特征将开始显现。

资料来源:天丰证券研究所《第四代消费时代》

04

分析师关注家乡建设

家乡能很好地利用分析师资源吗

除了分析房价和消费，分析师们还分析了当地的城市发展。沈万红苑的许多分析师对人口外流和行业发展缓慢的地区普遍不乐观，都认为房改放缓阻碍了当地房价的进一步上涨。包头分析师李志毅和太原分析师秦泰都详细分析了当地城市的发展变化。

李志毅认为，包头的机遇在于规划建设胡宝-湖北城市群，八纵八横干线的建设具有枢纽的价值和功能。然而，地方政府债务压力、财政收入萎缩、人才短缺以及对产业结构路径的依赖也是制约因素。棚改带动的房地产短期产业链繁荣起来后，传统工业化城市的转型也迫在眉睫，家乡也是中国大多数城市的缩影。

在秦泰看来，过去由于地形的限制，太原的进一步发展受到城市重心北移的限制。几年前，太原前瞻性地提出要修建一条高架路，减少红绿灯，整体向南扩张。经过一年高标准、高质量、快速度的建设，在中央高速公路带动下，一条近50公里长的中心环路，一批原城市南部的重化工业企业搬迁到了一个更加开放的城市边缘地区，工厂的搬迁导致产能过剩的淘汰和许多企业的转型升级；与此同时，一些多年来难以解决的城中村房屋产权问题，以及由此带来的城市道路建设困难，也通过补偿和拆迁得到了解决。随着制造业的不断升级和发展，太原已成为少数几个城市人口占总人口80%以上的省会城市之一，并仍能实现城市和总人口的净增长。

从许多分析师关于返乡的故事中可以看出，随着棚户区改造的放缓，所有城市的房价涨幅都有所放缓，与前两年相比，销售开始下滑。对此，分析人士认为，在房地产投资放缓的背景下，产业升级和道路规划是影响一个城市未来发展的重要因素。

毫无疑问，无论住宅在哪里，分析师们都会密切关注家乡的建设。从另一个角度来看，分析师回国的经历不仅可以帮助投资者了解不同地方的发展情况，对当地的发展也有重要的借鉴意义。地方政府有必要重视本地分析师资源，使分析师的研究能力在家乡得到更好的利用。

05

结论

给边肖留下深刻印象的是在严海的文章开头抛出的一个鸡汤:你为什么不努力工作？驾车者比你更勤奋。一位来自安徽农村的50岁阿姨在上海工作。她每天5: 30起床为全家做饭，6: 30到15: 30打扫社区，15: 30到19: 00回家为全家做饭，20: 00到24: 00开着黑色摩托车打零工。月收入包括每月3000次社区卫生清洁的收入和每天100元做黑色摩托车的收入，每天工作13小时。严海动情地说:有目标、努力工作的人是幸福的。

今天是中国新年的第八天。对大多数人来说，无论他们选择在异乡流浪还是在故土扎根，猪年的工作周期已经正式开始。《流浪地球》凭借口碑在票房上实现了反击，上证综指在节后两天也上涨了2.05%，让坚持了三年的投资者在节后收到了开工的红包，大街上的商店开始热闹起来，甚至窗外的微风都能闻到春天的气息。《新财富》也祝读者在猪年有一个好的开始和一个全面的收获！