CCP12发布行业白皮书 助力国际监管改革 促进金融基础设施发展

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最近，全球清算对手协会(ccp12)在德国法兰克福发布了一份题为“中央清算对手激励机制和场外衍生品市场发展”的白皮书。本白皮书总结和反映了国际金融危机后，ccp12在全球场外衍生品市场实施中央交易对手清算机制的成就。

中国证监会主席徐伟表示，白皮书从行业实践的角度展示了全球主要金融市场中央交易对手清算机制的发展现状和制约因素，深化了国际监管机构和国家监管机构对场外衍生品市场的改革，进一步发展了中央交易对手清算机制。制度优势提供了具体的想法和建议；为全球金融市场基础设施机构，特别是新兴市场的中央交易对手清算机构深入了解全球市场结构，提高市场服务质量，拓展中央交易对手清算产品和业务领域提供实践案例参考。它为金融市场参与机构提供了详细的指导，以充分了解中央交易对手清算机制的成本优势，并优化其交易后处理解决方案。

ccp12的另一项重要成就

全球交易对手清算协会是一个国际清算行业协会，由具有全球系统重要性的中央交易对手清算机构于2001年自发成立。它在成立之初有12名成员，因此得名ccp12。目前，全球主要经济体共有36家成员机构，包括伦敦清算所、纳斯达克清算所和上海清算所，每天处理总额超过10万亿美元的金融交易。从定位来看，ccp12是一个具有代表性的国际金融行业协会，为各国央行和国际监管组织提供政策建议，制定行业标准，促进各国监管合作。

2016年6月，经国务院批准，在中国人民银行和上海市政府的支持下，上青所推动ccp12完成法人登记，成为首家落户中国的国际金融行业协会。2017年1月，该协会在上海正式运作。

从国际经验来看，ccp12等国际金融行业协会是金融市场与国际监管机构之间的纽带。自2017年1月正式运行以来，ccp12积极发挥国际金融行业协会的作用，在提出监管政策建议、制定和发布行业标准、促进国际监管和金融市场合作等方面取得了一系列成绩。

例如，ccp12就10多项重要的国际清算行业监管政策向金融稳定委员会、国际清算银行和国际证券监督管理委员会等监管机构提供政策建议；2017年11月，正式运行后的第一个国际标准——CCP 12量化披露实务标准发布，被称为“外滩标准”。

英国《金融时报》记者了解到，此次发布的白皮书是继外滩标准之后，中国第12届法人入驻中国以来取得的又一重大专业成就，整合和聚集资源，充实专业团队，聚焦全球金融市场，深化改革，积极发挥国际金融行业协会的作用。

中央交易对手清算机制发展分析

“在2009年匹兹堡峰会二十国集团领导人承诺对场外衍生品市场进行改革之际，我会从行业实践出发，积极总结和思考国际金融危机后全球场外衍生品市场监管改革的成效和发展成果。”许真介绍说，中国证监会此前已经成立了一个白皮书特别工作组，由协会的主要成员牵头，如上海清算所、欧洲期货交易所清算公司、芝加哥商品交易所集团、伦敦证券交易所集团和香港证券交易所集团。经过反复的专业论证、修订和完善，形成了《中央交易对手清算激励机制与场外衍生品市场发展》的专业白皮书。

此次发布的白皮书表明，其主要内容包括三个方面:首先，分析了全球场外衍生品市场中央交易对手清算机制的发展现状。随着强制性中央交易对手清算和双边保证金规则等监管政策的逐步实施，全球主要金融市场的场外衍生品交易纳入中央交易对手清算的比例普遍稳步上升。其中，场外利率和信贷衍生品自愿选择中央交易对手进行清算的比例继续上升，但利率掉期期权、外汇期权等外汇衍生品需要采取进一步措施，鼓励其纳入中央交易对手清算。

其次，对中央交易对手清算机制和双边清算机制的交易过程和交易成本进行了梳理和比较。白皮书从交易引入、结算、托管安排和交易维护等多方面深入分析了双边保证金制度实施后中央交易对手清算和双边清算两种机制的运行效率和交易成本，突出了中央交易对手清算机制通过大规模处理、合同压缩、多边净额结算和成熟的风险管理体系在降低成本、提高效率、增强市场透明度和防范系统性风险方面的优势。

第三，基于全球主要金融市场的实证案例，探索中央交易对手清算业务的发展路径。白皮书以伦敦清算所的不可交割远期、芝加哥商品交易所的拉美货币利率互换和香港证券交易所的跨货币互换为例，通过上述三大欧洲、美洲和亚洲中央对手方清算机构的成功实践，分析了不同法律框架、监管政策、市场结构和产品特征下中央对手方清算业务的发展路径和成功因素。

白皮书的发布意义重大

“白皮书的发布对国际监管机构、金融市场基础设施和各国金融市场参与者具有重要的参考价值。”徐震表示:首先，评估金融危机后场外衍生品市场监管改革的成效，为进一步监管改革提供思路和建议。从行业实践的角度，白皮书展示了全球主要金融市场中央交易对手清算机制的发展现状和市场应用中的薄弱环节，分析了强制性中央交易对手清算要求、双边保证金规则等监管政策的实施效果，为深化场外衍生品市场改革、推进中央交易对手清算机制的重点领域和监管措施提供了参考。

二是总结中央交易对手清算机构在服务市场和监管改革方面的实践经验，推动全球金融市场基础设施更好发展。白皮书介绍了欧洲、美洲和亚洲三大中央交易对手清算机构面临法律框架、监管政策、市场结构和产品特征、服务市场需求、顺应监管改革、推进中央交易对手清算业务等多重影响的典型案例和实践经验。它为全球金融市场基础设施的发展，特别是新兴市场中央交易对手清算机构深入了解全球市场结构，提高市场服务质量，拓展中央交易对手清算产品和业务领域提供了发展蓝图和参考案例。

第三，帮助市场参与者形成交易后处理的优化方案，提高市场运作的安全性和效率。白皮书对场外衍生品市场的中央交易对手清算机制和双边清算机制进行了全面梳理和比较，有助于市场参与者深刻理解和理解中央交易对手清算机制在简化处理流程、降低交易成本、提高运营效率和加强风险防范方面的重要作用，有助于市场参与者更好地协调和制定适合自身业务发展的最佳交易后处理解决方案，从而提高金融市场的整体运营效率和防范系统性风险的能力。

许振表示，中国结算p12将继续发挥行业专业优势，积极配合国际监管机构提出前瞻性行业监管建议，推动建立全球行业标准，帮助全球中央交易对手清算行业持续健康繁荣发展。