“爆款”基金能有超额收益吗

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今年上半年以来，得益于创业板试点登记制度改革、上证指数的编制和修订以及“北行资本”的不断流入等一系列好处，a股市场走出了一轮上涨行情，今年上半年新发行的基金明显好于去年同期，其中有不少100亿元规模的基金单日售罄，人气可见一斑。那么，“爆炸性基金”必须可靠吗？

风统计显示，今年上半年，共有613只公募基金发售，累计发行份额为9721.89亿元，无论从发行数量还是发行规模来看，基金的受欢迎程度都远远超过去年同期。与此同时，有很多场景是100亿元规模的基金在一天之内售罄，“珍贵”品种不愿出售和限制。这些畅销的“爆炸性基金”的表现可靠吗？

基金销售火爆

据上海联泰基金销售有限公司统计，凭借a股市场的优异表现，今年新增11只100亿元的公募基金，主要是股票类产品。

联泰投资科技旗下基金金融产品部总监陈东认为，详细列举这些“爆炸性模型”主要有以下几个特点:一是爆炸性模型的创建离不开长期的品牌积累，从而获得投资者的信任，基金发行人主要集中在南方基金、E基金、汇天富基金等大型基金公司。其中，6月份发行的南方成长先锋基金的初始筹资规模为321.15亿元，是今年上半年成立的最大基金。其次，大多数爆炸性基金都有“明星效应”。例如，南方成长先锋基金由两位基金经理管理，一位是业绩突出的资深基金经理毛伟，另一位是新手王波。毛伟是南方基金股票研究部的总经理。他擅长投资成长型股票，投资风格稳健。作为一只新发行的基金，南方成长先锋已成为继嘉实战略成长和繁荣之后历史上第三大活跃股票基金。可以看出，投资者选择新基金认购时，基金经理的“明星效应”和基金公司的“品牌效应”对发行结果有明显的影响。第三，爆炸性基金的产品设计往往紧跟市场热点。例如，2018年，随着股票市场的波动，以市场指数和行业指数为跟踪目标的大量“工具型”产品的招募规模显著增加；2019年，科技板块开盘，科技主题基金发行也达到高点，被投资者抢购一空。

股票基金销售繁荣的背后是投资者投资股票市场的热情。这是否意味着“牛市”的到来？新纪元证券(NewEr时代Securities)分析师樊表示:“自2009年以来，公共基金的发行量大多是市场“走牛”的反向指标，也就是说，大多数时候，公共基金的出现意味着牛市的结束或一轮市场的结束。”这主要是由于公共基金在股票市场上的话语权下降，导致股票基金的每次交易量都在上升。然而，也有例外。例如，在2015年至2018年的熊市和波动市场中，与包括私募、散户和热钱在内的大多数其他产品相比，公共基金的表现是显著的。公共资金的流通不再是一个滞后指标，而是一个同步指标。

也有观点认为，基金销售的受欢迎程度是市场“走牛”的一个积极指标，也就是说，每当爆炸性基金出现时，市场就会走强。根据华富证券的统计，在过去的10年里，在a股上涨的那一年，所有的股票型基金都在不断上涨；在股市下跌的那一年，该基金持续上涨了两年。具体来说，在2013年的市场趋势中，90%的股票基金上涨，而股票上涨的数量仅占69%；2017年，84%的股票基金上涨，而上涨的股票数量仅为32%；2019年，98%的股票基金上涨，股票上涨了76%。在爆炸基金获胜后的七年里，a股在某种程度上上演了一场结构性市场。因此，“爆炸”与牛市正相关。

不要盲目追求“爆炸性模式”

爆款意味着畅销，这离不开明星基金经理和基金公司的品牌效应以及销售渠道的大力支持。

据上海证券基金评估研究中心统计，自2001年以来，已有209只规模超过50亿的爆炸性基金。从这200多只爆炸式基金来看，各种销售渠道的支持与合作帮助爆炸式基金成功销售是它们的共同特点之一，其中主要由13家银行托管，主要是4家国有银行和大型商业银行。

上海证券基金评估研究中心主任刘益谦认为，爆炸性基金销售银行网点众多、客户资源丰富、信息传递顺畅，在行业中处于领先地位。在银行的大力支持和其他代销机构的全力配合下，基金产品更有可能取得优异的销售业绩，从而促进爆炸性产品的形成。由于每种基金产品的代销渠道差异很大，很难获得代销机构的销售数据，因此很难对其进行统一分类。但一般来说，托管银行将承担主要的承销责任。

然而，从近年来爆炸性基金成立后的表现来看，并非所有的热卖基金都令人满意。风信息统计显示，2018年和2019年，共有12只规模超过100亿元的股票型基金成立，其中4只基金成立以来收益率为负；其中6只为战略配售基金，自成立以来平均回报率为9.57%，明显低于同类基金的平均水平。另一方面，今年成立的10多只100亿元的股权基金迄今都取得了正回报。

爆炸性基金产品表现不佳的原因有很多。刘益谦认为，一些爆发性基金的筹资规模过大，会导致基金经理的一些策略失败；一些基金发行时机不佳，拖累了基金产品的表现；其他基金经理频繁更换，市场热点切换，导致一些行业主题基金业绩落后。

根据陈东的说法，爆炸性资金通常是在相对确定的牛市中产生的。回顾过去的牛市，当市场过于乐观时，风险正在慢慢显现。因此，热卖一只100亿元的基金并不一定意味着它有盈利的效果。许多非专业投资者在不知道自己的风险偏好和基金特征的情况下盲目跟风，结果可能经常达不到预期。因此，投资者不能随意将爆炸性基金等同于理想回报，避免盲目投资。

选择基金，尽你所能

“爆炸”只是评价规模和销售情况的一个指标。通俗地说，该基金卖得很好。然而，投资者应该记住，良好的销售和大规模并不意味着良好的业绩，也不一定有利于基金经理的资产配置。

“原因很简单。如果是一只普通规模的基金，基金经理的资产配置相对容易，只需要买入和卖出几只“独特的股票”。然而，如果一只超过100亿元人民币的大型基金受到其庞大规模和可大规模配置的有限资产的限制，就不可能专注于一两只“单只股票”，也不可能采取单一的投资策略。它将不可避免地考虑分配其他类型的资产或应用其他策略。这是对基金经理配置技术的一大考验，也给他们的长期稳定业绩带来了巨大压力。”金牛财富管理网分析师龚曼林表示，多年来a股股票型基金的业绩冠军往往集中在中小基金产品上，很少有产品和基金经理在规模和业绩上真正获得“双冠军”。

刘益谦还认为，投资者应谨慎选择爆发性基金产品，合理决定交易时机和持有期限。明星基金经理的历史业绩不能代表未来的超额收益；爆炸性产品的表现存在明显差异，投资者应理性选择基金，而不是盲目“盲目崇拜”。此外，投资者不能跟随市场趋势，特别是避免在市场高点非理性购买基金产品。最后，投资者应该养成长期跟踪和持有的良好投资习惯。

对于基金管理公司来说，他们应该避免过于依赖“造星”战略和追随市场热点。卖出基金时，要充分展示基金经理的业绩，谨慎对待品牌声誉；监管部门应继续加强对基金行业的监管，督促基金行业合理发行优质产品，提醒投资者避免非理性抢购爆炸性基金产品。(《经济日报》？中国经济网记者周琳)