在连续竞价交易基础上 研究引入做市商——新三板精选层流动性将改善

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7月28日，新三板选定楼层开业后的第二天。开盘后，所有精选的股票都下跌了，甚至昨天收盘的股票也弥补了下跌。然而，半小时后，杀戮和坠落的情绪被有效抑制，然后开始反弹。收盘时，30只股票收盘，而2只股票小幅下跌。

所选层的开放只是新三板改革的新起点。记者从国有股转让公司了解到，下一步，选择层将围绕不断提高市场流动性、不断强化并购融资功能、不断优化市场生态、不断加强多层次市场的有机联系，继续改革创新。

据了解，在不断提高市场流动性方面，选择层将推出“组合拳击”政策，包括进一步优化交易机制。同时，在连续竞价交易的基础上，选择层研究引入做市商来提供流动性和增加交易订单的供给。据行业分析师称，此举旨在提高市场流动性。欧美主要市场和一些新兴市场采用基于连续竞价的混合交易系统。

“目前，连续竞价已经正式登陆新三板的评选层面。作为国外非常成熟的贸易体系，混合贸易体系已经为登陆奠定了基础。”北京南山投资有限公司创始人周云南向记者表示，对于投资者来说，在选择层面实施混合交易制度，可以让投资者享受到市场深度改善带来的交易便利和定价效率，同时不影响投资者的交易习惯。对于做市商来说，将做市商的业务延伸到选定的层次，增强新三板市场内不同层次之间的联动效应，是有益的。对于上市公司而言，定价效率和流动性的提高有利于价值发现和市场认可。

事实上，混合交易制度是深化新三板改革的一揽子政策的重要组成部分。在修订交易规则的过程中，国有股转让公司为在选择层面引入做市商机制预留了政策空空间。随着前期基础制度的正式实施，国有股转让公司将在不断跟踪市场运行的基础上，加大混合交易制度的实施力度，进一步激发改革效果。

在下一步改革中，公共基金的市场进入将进一步优化，公共基金投资于NEEQ股票的比例将不再受到限制。公共基金可以根据自身的风险管理能力合理设定产品的风险评级。此外，社保、保险、基本养老金、企业年金等各类中长期资金投资新三板的渠道将尽快畅通。

选择层还将优化市场指数，编制中小股跨市场指数，编制选择层投资指数，引导市场开发指数基金和etf产品，为投资者提供更丰富的产品和服务。

至于这两天新三板选择层的运行情况，市场参与者表示，选择层的运行受到新三板自身和资本市场以外的多种因素的影响，近期资本市场的变化对选择层的运行形成了压力传递。上周以来，沪深股市调整明显，市场风险偏好下降。第一批入选公司的公开发行定价集中在7月初，资本市场整体热度较高，但近期市场发展较快

快速向下调整同时影响了所选层的二级市场价格。此外，选择层的价格博弈因素更加复杂。与其他行业的股票公开发行不同，流通股在选择层的比例相对较高，可以出售的股票包括前期的股票，其中有很多持有成本较低的老股票。投资者之间在持有成本、投资目标和估值标准上存在明显差异，使得选择层初始开放时的价格博弈因素更加复杂。因此，选择层的中小股是有分歧的，投资者有一定的观望情绪参与。

总体而言，在疫情的冲击下，中小企业面临巨大挑战，投资者的风险偏好降低。考虑到中小股的流通规模较小，新三板市场的结构明显不同于沪深市场。这两天选股层的运作不仅反映了新三板的特点，也反映了建立稳定的中小股估值和定价体系需要时间，投资者应该以包容和理性的态度看待市场趋势。