资本市场谨慎乐观 价值中枢可以维持

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资本市场谨慎乐观，价值中心可以维持

金鹰基金林

我们对2019年资本市场的总体判断是“谨慎乐观”。目前，一些周期性a股股票仍处于利润高点，这可能会向下修正，甚至估值中心将会降低。但总的来说，我认为2019年的风险资产将比2018年更加乐观。

2019年上半年，债券市场，尤其是利率产品(即政府债券和政策性金融债券)，将有很大的机遇。这一判断基于两个核心原因。首先，整个经济的下行惯性依然存在，暂时没有稳定的迹象。其次，货币政策已经从适度从紧转向相对宽松，市场一致预期今年将有三四次“RRR降息”。

相对而言，我对股市更加乐观。股市的“政策底部”和“估值底部”已经出现，但大家仍担心整个经济仍处于下行惯性，企业利润尚未完全见底。但是股票指数的底部通常在公司利润的底部之前。因此，我认为我们不应该对股市过于悲观。即使市场在2019年上半年没有企稳，年底前后仍有机会企稳。特别是，我们可以看到，本轮政府“稳增长”和“稳就业”的势头相对强劲，这将在一定程度上维持整个股市的估值中心，甚至导致一些行业出现大幅估值反弹。我认为目前许多行业和个股已经进入了价值投资的“非常舒适区间”。因此，在股票市场上，我们不应该过于悲观，而应该在很多品种上更加大胆。

今年的股票市场机会可能比去年更多

富兰克林基金赵

经过2018年整整一年的风险释放，a股估值已回到合理水平。与世界其他市场相比，性价比突出，2019年股市的机会可能远远大于2018年。然而，2019年可能是各种经济数据低于预期的一年，这一年仍需谨慎。尽管中国经济目前面临各种问题，但它仍然是世界上增长最快的经济体之一，拥有完整的工业体系、强大的制造能力和无与伦比的巨大消费市场。去杠杆化和经济转型带来短期痛苦，但它们是中长期健康发展的唯一途径。随着a股制度的逐步完善，其他投资品种的收益率趋于合理，外资、保险资金等长期资金在a股中的配置有望进一步改善，有利于构建长期牛市。在过去的20年里，人们已经习惯了中国经济的快速增长，相应地，成长股也成为了a股投资的主流。未来20年，市场可能不得不接受经济增长中心的下一步，接受高繁荣产业越来越稀缺的事实，投资理念也需要相应调整。更多行业可能面临中长期增长放缓的压力，行业测试版创造的超额回报机会将减少。对此，一方面要调整心态，降低预期回报率；另一方面，我们应该更多地关注内部企业的阿尔法机会。当一个行业的企业面临需求放缓甚至是争夺股市时，通常是时候对行业进行重组了。只有关注竞争格局清晰、周期底部壁垒较高的领先企业，并安排真正具有竞争力、能够实现中长期增长的高质量企业，它们才有望在下一个上行周期获得丰厚回报。

关注药品消费

宏德基金秦毅基金

总体而言，在经历了悲观的市场预期、无风险利率下降、个股估值进入历史低点等之后。展望2019年，基于上述想法，医疗保健、消费者领袖、新能源汽车、光伏和风力发电等行业值得关注。一方面，鉴于早期医疗改革政策出台等消息的影响，未来医疗行业的研究思路和方法需要改变，仿制药的整体估值可能会有系统地降低。只有真正开发创新药物的企业才值得投资。此外，医疗器械和医疗服务受政策影响较小，这在医药行业整体下滑的情况下提供了更好的配置机会。另一方面，像食品和饮料、商业和零售这样的竞争性消费领导者值得关注。受宏观经济周期影响较小的行业，如调味品、啤酒和超市，增长可持续性和市场份额增加的确定性更高。此外，在无风险利率下调周期内，新能源汽车、光伏和风电行业的利润不受影响，值得进一步关注。回顾2012年至2015年的经济下滑过程，所有与宏观经济周期相关的行业都出现了下滑，而tmt等成长股则表现出相反的特征。光伏未来组件极有可能继续降价，从2019年到2020年，对平价的需求将继续释放；而具有强大竞争力的新能源汽车行业领先者和未来巨大增长空间的空也将迎来持续增长。