监管“有保有压” 影子银行收缩幅度料放缓

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关于“有序化解影子银行风险”，专家向《中国证券报》表示，预计监管机构将在防范和控制广义影子银行活动方面“有保护和压力”，并采取“反周期调整”策略。合规的表外业务和委托贷款预计将带来政策灵活性，与2018年相比，2019年影子银行的收缩将放缓。

“不完全是一个否定词”

影子银行是一把“双刃剑”。正如中国央行行长易纲所说，影子银行不是一个负面的词。“只要按照法律法规运作，影子银行就可以成为一个金融市场，无论是表内还是表外，无论是信托、公共基金还是私人基金。有效部分。”

许多专家认为，我们应该正视影子银行在实体经济发展中的作用。北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄直言不讳地表示:“影子银行、金融技术等非正规金融部门的出现，既满足了实体经济的供需需求，又切实支持了小微企业和民营企业。全面监管是必要的，但也必须考虑监管政策对实体经济的影响，不可能为了控制金融风险而造成更大的金融风险。”

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示:“在现有监管框架和产业政策下，大量融资需求无法满足。这直接导致在正规金融体系之外出现了一些创新的金融服务，以满足市场需求，包括所谓的影子银行，它为实体经济提供一些金融融资和金融服务。”

交通银行首席经济学家连平表示，中国是一个以银行信贷为主导的国家，债券市场和股票市场也在不断发展。从传统银行的角度来看，其风险偏好较低，难以满足高风险实体的需求。在这种情况下，影子银行的发展实际上源于多样化的融资需求:一是满足不同的风险偏好，二是满足不同的成本承受能力。

穆迪分析师许婧认为，有必要进一步正视影子银行在经济增长和金融体系发展中的客观作用。目前，整个实体经济的杠杆率已经稳定，但银行信贷的风险偏好仍然相对较低，货币政策的传导机制仍需不断完善。因此，从短期来看，民营企业和信用资质较弱的小微企业，甚至一些小型房地产企业，仍面临严重的融资困难。“这种情况表明，政府去杠杆化、防范金融风险和稳定增长之间的政策权衡变得更加困难。”

统一监管机制亟待构建

银监会2019年银保工作会议再次提到“影子银行风险有序化解”。

连平认为，影子银行的构成很复杂。今后，在财务委员会的全面协调下，应在协调与合作方面进行分类管理，并迫切需要构建一个框架监管机制。首先，应尽快明确影子银行的定义，并进行数据统计。“这种定义可能是一种排除方法，如信贷、股票和债券。这应主要由央行协调，尽快明确影子银行的总体概念，并着手进行总体观察、数据积累、加速分析和风险预测。”

连平强调，对于影子银行来说，监管和发展应该并重，不应该完全封杀。“我们需要正视影子银行业务迅速收缩给实体经济带来的压力。当务之急是稳定杠杆率。我们应该在一定程度上控制影子银行，并进行反周期调整。影子银行的适度发展可以给实体经济带来支撑。比如，当前表外业务下降过快，我们应该想办法释放监管弹性，保持表外业务平稳运行。目前，我们观察到，监管正朝着这个方向发展，节奏可以加快，力度可以适当加大。”

许婧指出，影子银行已经成为中国金融体系的重要组成部分。在影子银行的扩张过程中，中小银行与影子银行系统之间的相关性显著增强。这涉及到中小银行与非银行机构之间的多层信贷或投资嵌套，导致此类业务的信贷风险透明度差，成为信贷风险的潜在来源，增加了市场参与者观察和监管者渗透监管的难度，最终带来资本空转向、信贷链拉长、实体经济杠杆水平上升等一系列问题。

许婧表示:“对于影子银行系统的监管套利活动，相关部门迫切需要建立完善统一的监管协调机制，进一步规范与影子银行相关的银行间业务、渠道业务和表外业务，尽快提高透明度，严格控制这部分业务。严格禁止资金流向信贷实力较弱的借款人。”

许婧预测，2019年，在防范和控制影子银行活动中，监管当局可能会采取“有保障、有压力”的渐进策略，以防范所谓的“风险处理风险”，防止对经济和金融稳定的影响。

陈道富认为，目前被视为影子银行一部分的很多业务，大部分都在两会的监管之下，但只要是金融类业务，风险就不可避免地会随之而来。此外，新的资产管理规定、新的金融管理规定、互联网金融风险监管都在逐步落地和规范化的过程中，必然会有一个风险释放的过程。他表示:“所谓的影子银行监管实际上是将影子银行引入正式的金融体系，要么引入资产管理业务，要么回到银行层面。这样，‘影子’就不是‘影子’，打开主入口，剔除不符合的部分。”

国家金融与发展实验室副主任尹剑锋表示，对于创新频繁的影子银行，宏观金融管理部门应适应其发展，改进措施和方法，建立新的宏观金融管理体系。一是提高信息透明度，建立统一、及时、完整的信息收集和处理平台；第二，货币政策要从主要依靠数量政策转变为主要依靠价格政策；第三，微观金融监管应转向宏观审慎管理；第四，鼓励发展市场中介服务机构，补充政府监管的不足；第五，建立金融消费者保护机制。

继续收缩并减速

在强有力的监管下，影子银行的活动受到监管。根据穆迪的监测报告，中国广义影子银行的规模在2018年前三个季度下降了3.6万亿元，到9月底下降到62.1万亿元。广义影子银行资产占国内生产总值的70%，低于2017年底的79%和2016年底的87%。

许婧预测，广义影子银行的规模将在2019年缩小，但程度将放缓。“与前几年的快速增长趋势相比，2017年的增长率拐点和2018年的总体收缩都是监管有效性的体现。”许婧认为，2019年将继续对银行理财、非银行资产管理、银行间交易和表外银行等影子银行相关业务进行监管。

“保持影子银行的合理增长将有助于缓解经济增长的压力和一些潜在风险，但野蛮的增长不会奏效。”在连平看来，影子银行的增长率在2019年不太可能从负转正，但收缩速度将低于2018年。例如，目前委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票的余额约为20万亿元。根据新的资产管理条例，其中很大一部分不符合规定，到期后不能更新。符合要求的部分不会一下子变大，所以最终的余额仍会减少。

陈道富表示，2018年，委托贷款、信托贷款等。明显缩水，其中一些合规地回到银行表中，一些不合规地过期，还有一些由于空.的资金转移而简单地“消失”预计这一趋势将持续到2019年，这将给2019年的信贷增长带来一定压力。