健盛集团：业绩基本符合预期 优质制造基因未改

本篇文章1131字，读完约3分钟

建生集团

演出基本达到了预期

质量制造基因没有改变

买进

西南证券申

建生集团发布了2018年业绩预测，预测母公司净利润同比增长50%-90%，从1.96亿元到2.41亿元不等。扣除后，归属于母亲的净利润同比增长90%-130%，从1.75亿到2.12亿不等。整体表现基本符合我们之前的预期。

首先，整合推动高利润增长

越南袜业产能的释放与二乔婷婷的年度合并相叠加，以推动利润的高增长。随着公司越南基地产能的释放(预计同比增长26.3%)，客户和订单数量大幅增加，扣除18年后的袜业净利润增加约2000万元，较17年增长29.7%。随着二乔婷婷贵州基地产能的释放和客户订单的增加，二乔履行了其18年的业绩承诺，给公司带来扣除后的净利润增加约8000万元，较17年增长19.6%。然而，由于二乔在17年中仅进行了4个月的整合，二乔在18年中的年度整合预计将推动利润的高增长，其自有品牌1200万元的销售损失和部分汇兑损失将抵消部分利润增长。

第二，长期的高质量制造基因没有改变

供给和需求共同作用，长期高质量的制造基因没有改变。供应方:1 .延伸上游产业链，提高生产效率和成本转移能力。公司在江山和越南拥有氨纶包覆纱、染色和原料等上游生产能力。产业链的延伸也有利于保证公司生产过程的一致性和保证交货；该公司的客户在袜子类别中有较高的价格增长率，并且相对更容易接受转嫁成本。2.随着客户需求的转移，国内产能相对稳定，而越南的产能正在稳步扩大。越南新投资了两个项目，一个是年产1800万件的无缝针织厂，一个是年产9000万双中高档棉袜的化学清洗厂。扣除19年建设期后，这两个项目将分别于2021年和2022年投产。预计未来三年越南分公司的生产能力将增长15%-20%。需求方:3。以多元化服务强化核心客户关系，不断拓展新客户。该公司通过为重要客户设立独立工厂，并在客户公司所在地设立专门的R&D和销售子公司，提高了现有客户的稳定性。二乔婷婷的加入有利于建生开拓日本市场，建生也可以帮助二乔开发体育资源。另外，二乔婷婷和建生有很多共同的客户，这有利于公司提高其产品在客户购买中的渗透率，从而增强下游客户的粘性。4.继续产品创新，以确保增长和建立长期高质量的制造基因。由于无缝服装的高技术要求，公司在收购乔后加大了研发投入。不仅要通过校企合作进行研发，还要通过与客户的合作开发更多的新产品和新技术，确保客户的粘性和成长性。

三.盈利预测和评级

根据公司业绩预增情况，我们将公司2018-2020年的每股收益分别小幅上调至0.53元、0.64元和0.79元，对应市盈率分别为19倍、16倍和13倍，保持“买入”评级。

风险警告。汇率波动风险；海外产能扩张低于预期的风险。