PE/VC有力支持中小企业创新发展

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中国私募股权基金行业在2018年取得了新的成就。数据显示，截至2018年底，中国资产管理协会(以下简称“基金行业协会”)管理的资产管理业务总规模为50.5万亿元，比2017年底减少2.83万亿元；其中，私募行业逆势增长，管理规模达12.8万亿元，比2017年底增长15.1%。

私募股权(pe)和风险投资基金(vc)是创新资本形成的重要载体，在为中小企业提供初始资本、促进新旧动能转化、推动多层次资本市场建立等方面发挥着重要作用。数据显示，2018年前三季度，私募股权基金增加国内非上市和非上市企业资本9656亿元，有力支撑实体经济创新发展。

尽管取得了巨大的成就，但我国私募股权基金仍存在管理粗放、创新能力不足、投资生态不健全等问题。中国证监会副主席严庆民1月初在中国私募股权行业高峰论坛上表示，私募股权行业存在“小、散、弱”、“短、快”、“融资、投资、退出不畅”等问题。私募股权行业需要在加强专业投资管理能力建设、加强行业治理体系建设和加强长期资本体系建设等方面进行改进。

中小企业的Pe/vc创新

提供初始资本

中小企业是经济创新和发展的重要基础。然而，中小企业具有规模小、资本不足等缺点，在发展的早期阶段缺乏历史信用和抵押品。然而，pe/vc更加关注企业的未来，通过企业的未来估值来决定当前的投资，因此可以为中小企业提供初始本金，有效缓解中小企业资金短缺和风险承担能力不足的问题。截至目前，在基金行业协会备案的私募股权和风险投资基金投资项目中，中小企业项目已达4.83万个，投资本金1.5万亿元；种子期和初期投资项目企业36400家，投资本金1.73万亿元。

严庆民认为，pe/vc的核心价值在于将技术创新、组织创新和企业家才能结合起来，促进新企业的创造和成长，将技术创新成果转化为现实产品和市场，通过投资基金获得企业成长后的股权增值回报。从宏观角度看，私募股权和风险投资达到一定的规模和深度，足以促进新经济的增长，淘汰旧经济，促进创新和增长的良性循环。

数据显示，私募股权投资基金和风险投资基金在基金行业协会备案的高新技术企业投资项目已达23700个，投资本金达9700亿元。从行业分布来看，中国有21，500个由私募股权和风险投资基金投资的计算机应用项目，如信息技术服务，占29.8%；以装备制造业为代表的工业资本品项目有8359个，占11.6%；医学生物学投资项目4421个，占6.1%；医疗器械和服务投资项目4453个，占6.2%。

同时，pe/vc作为多层次资本市场的重要组成部分，在挖掘高成长性小微企业、为企业注入资本、管理和创新活力、协调各类股东、管理层和基金投资者的利益、提高企业运营透明度和治理规范程度等方面发挥着积极作用，从而为资本市场挖掘和传递了大量高质量的投资目标。此外，私募股权基金还积极参与上市公司的并购和资产重组，为中国高科技上市公司提供融资支持。

“今年，随着上海证券交易所科学技术委员会的成立，私募股权基金将成为连接高科技企业和资本市场的重要工具。”阎庆民在上述论坛上说。

“融资难”和“投资难”

等待时间是突出的

虽然近年来私募股权基金的发展取得了一些成绩，但发展中遇到的问题也是不可避免的。严庆民解释说，“小、散、弱”，即私募股权基金规模小、数量大、不专业；“短而快”，即资金的短期来源和投资行为，以及对快速回报的追求；私募股权基金行业的多样性还不够，融资难、投资难、退出难等问题经常被凸显。

根据基金行业协会近日发布的《2018年私募股权基金注册备案情况汇总》，截至2018年底，基金行业协会已注册私募股权基金管理人24，448人，私募股权基金74，642人，规模12.78万亿元，私募股权基金管理人245，700人。

去年12月，基金行业协会在最新发布的《私募股权基金管理人注册指引》中指出了基金管理人注册过程中常见的潜在风险和问题，包括虚假投资或抽逃资金、持股等。严庆民还在上述论坛上指出，一些私募股权机构股权结构复杂，交叉持股和多层套现；一些机构已经注册了一些类似的私募股权基金经理，以满足规模扩张或内部管理的需要；一些机构虚增或抽逃资金，扰乱行业秩序；一些机构转而持有股份，避免披露重大关联交易，从而导致利益冲突和利益转移。一些产品滥用信用记录非法集资、分散集资、集中经营、变相开展“资金池”业务等。

“短而快”的私募股权投资现象也在一定程度上表明了资本的不成熟。据了解，从投资项目阶段来看，中国私募股权基金更倾向于投资于实现速度较快的应用级项目，而较少投资于基础和技术层面。在实践中，大多数私募股权基金，甚至早期投资，都将产品的落地和清晰的市场导向场景视为筛选项目的重要指标。

此外，从资金来源来看，我国私募股权基金和风险投资基金资金来源多样，但长期资金占比相对较低。据了解，国内机构、银行和各种资产管理产品占总投资的83%，但养老金、保险基金和社会福利基金等真正的长期基金仅占3.1%。从美国的经验来看，养老基金、主权财富基金、捐赠基金、家庭信托、保险公司和银行等成熟的机构投资者是私募股权基金的主要贡献者，为私募股权投资的长期运作提供了坚实的基础。

在三个方面取得进展

私募股权基金行业的改善

鉴于私募股权基金行业存在的问题，行业治理体系的完善一直在进行。过去一年，基金行业协会在完善行业自律管理和服务体系方面也取得了重要进展。

《2018年私募股权基金登记备案情况总结》显示，基金行业协会全面加强私募股权基金行业自律管理，落实《私募股权基金登记备案相关问题解答(十四)》的相关要求，完善非注册机构、律师事务所和律师的联合公示制度；发布《关于私募股权基金管理人在异常业务情况下提交专项法律意见书的公告》，充分发挥专业法律服务机构的市场化制衡作用；建立私募股权基金“非备案基金”制度，明确拒绝不属于私募股权基金备案范围的基金备案。

截至2018年底，基金行业协会共公示了139家非注册申请机构、114家律师事务所和246名涉案律师，要求317名非正常运营私募股权基金管理人出具专项法律意见书，并拒绝了194只不属于私募股权基金备案范围的基金。

严庆民表示，要加强行业治理体系建设，必须提高《基金法》框架下行政监管的底线标准，提高登记备案的透明度，为市场提供明确的展示标准。在此基础上，探索和实施中央-地方双层治理机制，构建自律、行政、司法相协调、互补的现代治理体系。推进中国证监会私募股权基金监管信息与地方政府相关信息互联互通，基金行业协会与地方行业协会共同完善中央与地方风险处置合作机制；促进行业自律、行政监督和司法的有效衔接，在风险监控、执行衔接、违法犯罪查处等方面形成合力。

在加强长期资本体系建设方面，严庆民建议进一步完善一、二、三支柱养老金的市场化投资管理体系，建立长期考核机制。