春节因素叠加信贷投放大月 1月份新增信贷或超3万亿

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由于银行年初放贷、季末提前收益的行为，社会融资范围下的新增人民币贷款具有很强的季节性规律。总的来说，1月份新增贷款规模可以说是全年最高的。

盘古智库高级研究员吴琪昨日在接受《证券日报》采访时表示，1月份是信贷供应的一个重要月份，自去年以来，对实体经济政策的支持力度不断加大，使得市场流动性始终保持在合理且充裕的范围内。此外，去年11月和12月，该行加大了贷款核销力度，并通过资产证券化、清理表外低效和高风险资产以及资产转移，在1月份释放了更大的空信贷供应空间。据估计，新的信贷规模将在2019年1月达到新高，达到3万亿元。

无独有偶，摩根士丹利华信证券首席经济学家张军在接受《证券日报》采访时表示，考虑到今年春节临近1月底，年初银行抢贷和表外转表业务的需求将推动信贷高速增长，目前票据利率处于较低水平。预计今年的信贷额度将比去年年初宽松很多，贷款水平可能比去年同期略高。1月份新的信贷规模可能在3.1万亿至3.3万亿元之间。

事实上，无论是央行今年以来实施的RRR降息，还是tmlf操作的开展，还是春节前银行间流动性一直处于相对宽松的状态，都反映了当前央行保持稳定的意图。与此同时，最近出台了一系列支持信贷扩张的政策。

张军表示，从目前情况看，政府解决“融资”问题、帮助稳定信贷增速的决心相对坚定，救市政策也在一定程度上提振了商业银行的信贷供给。然而，不可忽视的是，随着居民就业和收入的下降，棚改项目的退出明显抑制了居民增加杠杆的意愿；企业的经营预期持续下降，现金流和盈利能力没有明显改善，扩大生产的动力明显不足；此外，票据融资的持续高速增长也反映出目前商业银行的风险偏好不高，大部分银行仍然依赖票据融资冲动，企业融资没有看到信贷扩张的有效传导。基于此，虽然1月份新增信贷规模会因春节的干扰而迅速增加，但信贷增速是否会企稳、信贷扩张传导是否会生效还有待验证。