投资永续债　可使保险业受惠

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■我们的记者何芬兰

1月底，中国银监会发布公告，允许保险机构投资由合格中资银行发行的永久性资本证券和二级资本债券。国际评级机构穆迪(Moody's)评论称，尽管面临信贷挑战，但如果相关证券的市场流动性最终得到改善，投资永久债券将有利于保险业，因为监管放松后，保险公司的资产配置将更加多元化。

穆迪还坦率地表示，此举还将对保险公司产生负面信贷影响，因为这将增加它们与整个金融体系的关联风险。由于投资于银行发行的债券和股票并持有银行存款，保险公司对银行业有很大的敞口。持有上述永久资本证券和二级资本债券也会给保险公司的投资组合带来额外的信用风险。与目前普遍持有银行发行的优先或次级债的保险公司相比，永久资本证券和二级资本债券由于其较低的还款顺序和较强的损失吸收特性，如永久资本证券的息票取消支付机制，具有较高的预期损失。此外，投资永久债券也将使保险公司面临更高的流动性风险，因为此类债券的二级市场仍需改善。这种风险也表明，与人寿保险公司相比，债务期限较短的财产保险公司对这种债券的兴趣要小得多。

然而，新法规中有两项保护性措施来降低监管放松带来的风险。第一项保护措施是，保险公司只能投资于由合格银行发行的永久性资本证券和二级资本债券。根据银监会的规定，保险公司只能投资于资产和净资产分别超过1万亿元人民币和500亿元人民币的银行发行的永久性证券，发行人的国内评级必须是aaa级。此外，相关银行核心一级资本充足率必须高于8%，一级资本充足率高于9%，资本充足率高于11%。第二项保护措施是提高此类证券的资本要求。例如，在适用于国内保险公司的偿付能力机制下，即中国的风险导向偿付能力体系(支付第二代)，对于完全符合最低监管资本要求的股份制商业银行发行的此类证券，一级资本债券交易对手违约风险的风险资本要求为30%，而对于完全符合最低监管资本要求的城市商业银行发行的此类证券，风险资本要求为40%。穆迪预计，从长期来看，永久债券的资本要求将会更高。与公司债券等其他投资(国内a股评级范围的风险资本要求为9%)相比，此类证券较高的资本要求将降低保险公司投资股份制商业银行和城市商业银行发行相关债券的兴趣。因此，保险公司可以投资于由政策性银行、大型国有银行或大型商业银行发行的永久性资本证券和二级资本债券，以降低资本要求和信用风险。如果相关证券的市场流动性最终得到改善，那么投资于永久债券可以使保险业受益，因为放松监管后，保险公司的资产配置可以更加多元化。

与此同时，中国保险监督管理委员会宣布，中国人民银行也宣布，它将创建一个中央银行票据交换工具，为这类证券提供支持。穆迪认为，这是提高流动性的重要一步。