艾迪精密：全年业绩符合预期 液压件国产替代空间巨大

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第五届年度金牌报告

艾迪精密公司

年度业绩符合预期

国内液压零件的更换空室是巨大的

李佳华创证券

2018年，艾迪精密发布年度报告，实现年收入10.21亿元，同比增长59.15%，归属于母亲的净利润2.25亿元，同比增长61.20%，归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性损益2.23亿元，同比增长63.65%。

一是保持快速稳定增长

报告期内，公司实现母公司净利润2.25亿元，同比增长61.20%，连续三年保持50%以上的增长速度。主要原因是报告期内，工程机械行业复苏，城市转型迅速扩大，基础设施投资继续推动下游挖掘机销售持续改善。同时，公司初期投资项目进展良好，产能逐步释放。

规模效应和精益管理使公司保持高毛利率。报告期内，公司主营业务毛利率达到42.31%，与上年基本持平，连续三年保持在42%以上。报告期内，尽管主要原材料和钢材价格波动较大，但公司保持了稳定的毛利率，主要是通过规模效应降低生产成本，及时调整销售策略、原材料采购计划和产品生产结构，加大高利润产品的营销力度，降低综合采购成本。

破碎锤业务实现了快速增长，液压零部件产品积极切入主机厂前置市场。报告期内，公司液压锤产品和液压零部件产品的收入分别同比增长67.23%和43.79%。公司适用于技术壁垒高、竞争优势明显、订单充足的挖掘机用30 -100吨重型液压破碎锤；同时，公司在20吨挖掘机高端液压部件方面取得了重大技术突破，并在前端装载市场与国内知名挖掘机主机厂实现了战略合作，18年末开始小规模供应新客户。在19年的下半年，前端市场供应预计将实现大幅增长。

第二，增加产量和扩大生产能力，以解决生产能力紧张

最近，公司发布了一项计划，通过筹集7亿资金增加主营业务的产能，并计划投资液压锤、高端液压马达和高端液压主泵等产品。项目建成后，公司的生产能力将得到有效提升，这将进一步满足下游行业的持续增长需求，有助于增加公司的市场份额，巩固公司的行业地位。

第三，深度受益于本土化趋势

公司主要从事液压破碎锤和液压零件的生产，在重型破碎锤领域的市场份额超过80%。是国内液压破碎锤龙头和高端液压配件质量企业。目前，中国工程机械行业高端液压零部件主要依赖进口，博世力士乐和川崎重工占据国内主要市场份额；近年来，中国相继出台了相关政策措施，支持液压行业发展，尤其是高端液压零部件产品。同时，国内主机厂也在积极培育国内液压零部件供应商。公司高端液压件的水平在不断提高，不逊于进口产品，在价格上有绝对优势。高端液压零件的国产化趋势有望为公司带来广阔的市场，并实现性能的稳定增长。

四.投资分级

目前，不考虑固定增长的影响，我们将公司2019年至2021年的预测净利润分别调整为3.17、4.38和5.63亿元(2019年原预测值为2.69亿元)，对应每股收益分别为1.22、1.68和2.16元，对应市盈率分别为22、16和12倍。结合公司的增长率预期和目前的行业，它可以与公司相媲美

风险警告。工程机械行业的繁荣不如预期，高端液压产品的国产化受阻，公司产能释放放缓。