市场或仍将震荡向上

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市场可能仍会向上波动

迎丰资本江丰

目前，市场机遇和挑战并存，钟摆逻辑将继续。中期而言，市场仍可能向上波动。目前，市场机遇和风险并存。宏观经济有可能企稳，但数据显示气温参差不齐，这使得宏观经济可能仍处于复苏初期，呈现出“先暖后冷”的状态。从政策角度看，货币政策依然宽松，减税政策的进展略高于预期。在这种情况下，国内流动性和政策将继续保持友好，直到外部干扰得到解决。从估值角度来看，经过今年2月以来的快速上涨，整体估值水平已经恢复到接近历史中值，尤其是有安全边际的股票越来越少。从基金的角度来看，各种增量基金仍在合适的时机进入，基金销售明显回暖。市场的钟摆似乎就像过去一样，在没有外力影响的情况下，不太可能停止在合理的位置上摆动，它将继续按照原来的惯性向上摆动。从中期来看，市场将向上波动，但这可能不是低估的原始修复逻辑，而是向上钟摆的逻辑。如果我们把a股的趋势比作一个钟摆，那么钟摆将在2018年底的左边，处于一个较低的估值位置。现在钟摆刚刚到达中间位置。然而，钟摆不会停在一个合理的位置，而是会继续突破到右边，由于惯性，达到一个位置，在估值偏高或见顶，然后回调将会发生。市场的大方向仍将上行，但短期风险因素将使震荡或分化成为下一阶段市场的特征，股价将被重新排序。

性能是最近市场关注的焦点

诺德基金

我对4月份的a股市场相对乐观。一方面，流动性宽松、减税和减费等稳健增长政策的逐步落地，可能离经济底部的出现不远；另一方面，美联储保持稳健态度，外部环境对中国货币政策的约束放松，国内流动性预计将继续小幅改善；同时，科技板块的落地速度和市场化程度超出预期，资本市场改革加快，a股整体估值处于历史低位。短期而言，市场波动的可能性相对较高。从长期来看，我们仍需等待数据来确认经济形势以及后续政策的出台和落地。4月底之前，所有上市公司的年报和季报将陆续发布，至少在下个月，业绩将成为市场关注的焦点。在不久的将来，我们仍然应该避免那些表现可能会爆发并面临减持压力的股票。今年以来，a股市场总体增速明显，但基本面坚实、增长表现稳定、估值相对匹配的成长股值得长期布局。就行业结构而言，我们对食品饮料、医药等大宗消费以及通讯、电子、计算机和经纪等科技类消费相对较为乐观。

科学技术委员会将增强制药行业的风险偏好

基金郭

科学技术委员会的成立将会给制药业带来巨大的利益。首先，创新是制药业永恒的主题。科学技术委员会已经将活水引入到前端制药创新企业中。事实上，它直接受益于a股制药行业的创新产业链，包括cro/cmo等领域；其次，在估值方面，目前a股医药普遍采用市盈率等相对估值方法，这对创新型企业的估值有一定的局限性。未来科技板块推出后，无利可图的医药公司定价将采用国际公认的现金流量折现法，这将是一个促进a股医药科技公司价值发现和重估的过程。第三，科学技术局的推出将显著提升医药行业的整体风险偏好，医药行业的投资除了关注现有品种的增长外，还应更多关注未来创新产品的增长潜力。

尽管今年的医药板块弱于大盘，但这是配置医药股的好时机。从基本面来看，大多数制药蓝筹公司将在2019年保持稳定增长。作为基本消费品的代表，医药行业有其内生增长弹性；从估值的角度来看，目前医药行业的ttm估值是32倍。如果考虑利润增长，2019年整体估值水平约为26倍，仍处于合理低位；从增长的角度来看，医药行业仍会有新的创新产品，而今年刚刚拉开了医药行业增长的帷幕。

今年的医药投资要牢牢把握三条主线:创新药品主线，包括相关创新药品公司和创新药品产业链、cro/cmo公司；自主知识产权的主线，医疗器械企业用进口替代逻辑；进入国际市场的制剂出口部门，尤其是注射剂。这是今年制药业高度繁荣的三个投资方向，可能会有超额回报的机会。