专家预计二季度地方专项债发行规模逾7000亿元

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第一季度的财政收支数据将很快公布。专家预测，随着减税、减费政策的实施和经济下行压力的加大，财政收入增速将会放缓。随着重大项目的启动，为保证重点支出，政府将加快发行地方专项债券，作为重要的补充资金来源。预计第二季度地方专项债券发行规模将超过7000亿元，预计将支撑基础设施投资累计同比增速升至6%以上。

财政收入年增长率有望放缓

根据财政部的数据，2019年前两个月，国家一般公共预算收入同比增长7%，而2018年同期的增长率为15.8%，比去年同期低8.8个百分点。支出方面，今年前两个月国家一般公共预算支出同比增长14.6%，同比下降2.1个百分点；支出的增长率远远高于收入的增长率。

从4月1日起，增值税改革开始实施。财政部税务司司长王表示，增值税改革降低了税率，扩大了抵扣范围，并在期末引入了机构退税。减税和负减税的规模比以前至少翻了一番。

增值税收入占税收收入的近一半。根据财政部的数据，从1月到2月，全国一般公共预算收入的税收收入为35114亿元。其中，国内增值税14414亿元，占总税收的41.05%。

摩根士丹利华新首席经济学家张军表示，今年2万亿元的减税和减费中，约70%是减税，这将对财政收入产生直接影响。

除了减税，从5月1日起，一项降低社会保障率的综合计划将付诸实施。人力资源和社会保障部副部长游军预计，2019年，养老保险缴费负担将减少1900多亿元，企业失业保险和工伤保险缴费负担将减少1100多亿元。三种保险加在一起，全年将减少社会保障支付负担3000多亿元。

郭进证券固定收益首席分析师周岳认为，今年全年财政收入增速可能会放缓。一方面，名义国内生产总值增长率的下降可能影响财政收入预算的完成；另一方面，减税和减费力度进一步加大。与此同时，前一年的一些减税和减费政策产生了加税和减费的影响，主要税种的减税压力更大。

增量资金可以保证公共财政支出

一方面，收入增长放缓；另一方面，关键支出应该得到保证。数据显示，2018年国家公共财政收入为18.36万亿元，2019年国家公共财政预算收入目标为19.25万亿元。

光大证券首席宏观分析师张文朗表示，如果今年公共财政收入实际增长率为1%，将会出现7076亿元的收入缺口。此外，2019年，公共财政支出中转移使用资金的结转余额达到1.51万亿元。将这两项结合起来，有必要挖掘潜在的财政资金或达到2.22万亿元。

张军表示，政府工作报告中提到了一些开源节流的措施，包括增加特定国有金融机构和中央企业上缴的利润，一般支出减少5%以上，减少“三公”资金约3%，收回全部长期存款，这将在一定程度上减少减税对财政收入的影响。

“自2015年以来，空的实际赤字主要取决于转移资金和结转余额的使用情况。但是，目前地方结转余额存量资金已经大幅减少，新的专项债务限额需要对冲土地出让收入的下降。从政府基金预算转移的资金规模预计有限。其余可以考虑的是4.9万亿元的股票型基金，也就是说，空还有一定的振兴财政存款的空间。”周岳说道。

根据张文朗的计算，不包括增加赤字和减少支出的规模，今年中央政府筹集的资金规模为0.6万亿元；在省级层面，约有一半省份披露了今年将从公共财政账户转出的预算稳定基金，以及上一年公共预算收入的结转额，约为0.56万亿元。据粗略估计，中国各省可能转移0.8万亿元。此外，2014年至2016年，地方财政“除国库集中支付余额外的结转盈余资金”余额分别为1.27万亿元、0.94万亿元和0.93万亿元。考虑到这部分资金在2018年可能会用到更多，保守估计2019年这部分资金的规模为0.4万亿元。

第二季度，地方特种债券发行加快

一季度，一批重大基础设施项目启动，今年浙江、重庆、上海、广西交通基础设施建设投资规模超过1000亿元。

专家认为，大量基础设施投资需要财政资金作为支持。从增量资金来源来看，除了今年适度增加财政赤字安排和增加对地方政府的转移支付外，未计入赤字的地方专项债券规模已增至2.15万亿元，这也将为积极的财政政策“加大力度，提高效率”提供保障。

张军表示，考虑到政策效应传导的时滞性，较为积极的财政政策对基础设施建设的支持主要集中在上半年。一季度地方专项债券提前发行，在一定程度上支持了基础设施投资的稳定和恢复。预计二季度地方专项债券发行将继续加快，以满足基础设施投资的融资需求。一季度地方债券发行量约为1.4万亿元，预计二季度将发行1.5-2万亿元，其中7000-9000亿元为专项债券。

“根据中央政府的要求，地方债券将在9月份发行，因此未来几个月的发债速度不会太慢。”中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚表示，从新增专项债务的构成来看，棚改和土储都有所下降。棚改和土地储备债券发行缓慢，表明专项债务项目建设需要更多资金。除了发行债券，还有银行贷款，所以要根据贷款情况看进度。地方国债发行缓慢可能与抑制房地产有关。

专家预测，在地方债券发行加速的背景下，二季度基础设施投资增速有望高于一季度，但增速不会太快。主要原因是风险防范背景下地方政府融资方式有限。张军预测，到6月底，基础设施投资的累计同比增长率可能会升至6%以上。