专网通信龙头：海能达

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从中期和长期来看，5g将是一个贯穿多头和空头的大市场。在此期间，我们将继续挖掘好的股票:海能达，私人网络通信的领导者。

首先，良好表现的趋势没有减弱

4月1日，私有网络通信的领导者海能达发布了2018年度报告。2018年实现营业收入69.3亿元，同比增长29.58%；实现母公司净利润4.77亿元，同比增长94.72%；实现净利润3.1亿元，同比增长94.97%。第四季度净利润为3.4亿英镑，增长76%。

2019年第一季度，亏损明显减少，业绩持续改善，转折点出现。在该公司发布的2019年第一季度业绩预测中，净利润在-1.2亿元至-7000万元之间，同比亏损，去年同期亏损1.04亿元。由于2017年底电容器和功率放大器等原材料供应延迟，第一季度报告中收入约为3.5亿元，受影响的利润约为1.82亿元。因此，1q18对应的实际收入规模约为8.73亿元，净利润约为-2.85亿元。因此，1q19实际上经历了亏损的大幅减少，亏损同比下降了58%-75%。公司的业绩不断提高。

其次，海外订单仍在继续，宽带专用网将很快启动

2019年，公司接连中标海外订单，至今累计4.69亿，海外市场进展顺利。2019年初，公司先后中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目(4000万元)、巴西塞拉州公共安全专网通信网络项目(2.14亿元)、北美某城市城市轨道交通tetra通信系统项目(5500万元)、巴西戈亚斯州公安部tetra终端采购项目(4700万元)、西欧某国家公共安全tetra终端设备采购项目(111万元)

拉丁美洲和其他市场的私人网络渗透率仍然很低。凭借“一带一路”东风+设备性价比优势，海外新兴市场已成为公司业绩增长的重要推动力。

预计宽带专网将于2020年开通。这将使专网市场的规模扩大三倍，技术升级将导致更高的壁垒，份额将进一步向头部集中，公司将率先受益。

但与此同时，我们也应该看到，公司仍有很多项目在建，资金缺口仍然很大，这也带来了一些隐忧。

三.估价注释

根据机构一致性预测，2019年归属于母公司的净利润为7.5亿元，同比增长50%以上，与当前市值对应的估值为27倍。与未来增长预期和历史估值相比，空有一定的投资，值得关注。

从短期来看，5g行业经历了一波调整，持续了约一个月(从3月中旬到现在)，尽管比上一次回调(从11月中旬，18日到1月底，19日，两个半月)稍短。

四.风险分析

事实上，在我们投资股票之前，我们都习惯于用股票牛排来检验和测试风险，权衡风险和机会之间的关系。当机会大于风险时，我们选择攻击；当风险大于机会时，我们选择规避风险。这将帮助我们找到机会，避免踩到地雷的危险。

让我们监控海能达的股票投资资格(见附图):

附图:海能达风险监控

经过分析，公司的主要风险点集中在以下四点:

1.现金流:风险价值？100 .中期而言，公司的净利润为正，但其现金流为负，因此可能存在业绩欺诈嫌疑或大量账户无法收回。

2.绩效预测:风险值？100 .2019年，公司继续加强精细化管理，提高运营效率，取得良好成效。但是，由于季节性波动，第一季度收入占全年收入的比重较低，导致第一季度亏损。

3.股权质押:风险价值？62 .公司总质押股份占总股本的比例达到35.97%，相当严重。其中，公司重要股东质押比例最高的是陈清，股权质押比例达到68.15%，处于较高水平。总的来说，公司的股权质押问题相当严重。

4.绩效增长率:风险值？50 .公司年报显示，公司业绩增长率为94.72%，投资银行一致预期公司2019年业绩增长率为108.31%，而第四季度单季度增长率低于投资银行的一致预期。尽管前三个季度的同比增长率超出了投资银行的预期，但有迹象表明，这比投资银行的预期要差，投资银行将给出favorable/だよ0/的评价。第四季度，业绩增长率开始放缓，投资银行可能会降低公司的估值。

一般来说，公司风险点多，风险程度大，其中最突出的问题是现金流和业绩预测。在现金流和业绩改善迹象出现之前，最好注意逢低买入，不要盲目追逐高点。

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