中国石化：业绩增长较快 有望保持高现金分红

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金牌年度报告2

中石化

表演发展很快

预计它将保持较高的现金股息

买进

谢建斌深湾宏远

中石化宣布，18年来每股收益为0.52元，同比增长23.42%。根据中国企业会计准则，2018年营业收入为28911.79亿元，同比增长22.5%；利润总额1014.74亿元，同比增长16.7%；归属于母亲的净利润为630.89亿元，同比增长23.42%，扣除后归属于母亲的净利润为596.3亿元，同比增长30.8%，符合我们的预期。2018年，该公司的加权平均净资产收益率达到8.67%，同比增长1.53个百分点。2018年第四季度，单季度营业收入为8182.09亿元(qoq+5.89%)，母公司净利润为31.09亿元，环比下降152.7亿元，主要受油价下跌、存货损失和资产减值影响。公司全年计提资产减值准备116.05亿元，主要集中在2018年第四季度。

首先，勘探部门大大减少了损失，化学部门保持稳定

2018年，勘探部门的亏损大幅减少，化学部门保持稳定，炼油和销售部门的业务下降。根据不同板块，本公司勘探开发部原油实现价格为64.8美元/桶(同比+30%)，营业收入为2002亿元(同比+27.1%)，营业亏损为101亿元，同比大幅下降358亿元。考虑到长期资产减值，经营损失为58亿元。炼油事业部年经营收入为12634.07亿元(同比增长24.9%)，年经营收入为548亿元，同比下降102亿元，主要是由于原油采购成本增加至7013亿元(同比增长41.1%)，导致炼油毛利同比下降49元/吨至461元/吨；化工事业部营业收入5467亿元(同比+24.9%)，营业收入270亿元，与17年基本持平；营销与分销部门的营业收入为14466亿元(同比+18.2%)，营业收入为235亿元(同比- 25.7%)，这主要是由于2018年成品油价格上涨和严格征收成品油税的政策导致成品油采购成本增加。

其次，现金股利继续增长

2018年，公司计划的现金分红占归属于母亲的净利润的80%。本公司董事会建议于2018年底派发股息每股0.26元人民币(含税)。2018年全年计划现金分红总额为人民币508.5亿元(含税，每股0.42元)。根据国际财务报告准则，返回母亲的股息与净利润的比率为82.52%。本公司2016年至2018年三年的现金股利总额为每股1.169元人民币，与三年平均净利润之比为80。截至2018年底，公司现金存量达到1670.15亿元，2018年折旧、消耗和摊销为1100亿元，同比下降4.6%。2019年，公司计划资本支出为1363亿元(同比+15.5%)，预计后续利润加折旧将继续超过资本支出，预计现金将继续增长，为保持高股息提供基础。

三.投资建议

根据年报业绩，我们将公司之前19-20年的每股收益预测分别下调至0.55元和0.59元(下调前分别为0.59元和0.63元)，将2021年的每股收益预测上调至0.63元，分别相当于市盈率的10倍、10倍和9倍。目前的铅含量是1.0倍，远低于行业平均水平的2倍以上。目前，中石化销售公司的混业改革已经基本完成