业绩暴跌背后：来伊份陷入“内忧外患”

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“投资者网络”钟楚汉

4月26日，莱艺芬(603777.sh)发布了2018年财务报告。报告期内，实现营业收入38.91亿元，比上年增长7.01%；上市公司股东应占净利润1010.9万元，同比下降90.03%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为-4652.51万元，比上年增加或减少-154.28%。

为什么表现直线下降？

至于业绩下滑，赖艺在他的年度报告中表示，这主要是由成本上升、管理和技术人员储备增加、应用程序开发人员增加、公司信息和市场人员增加以及劳动力成本上升造成的。

相应地，过去一年来伊拉克的相关费用确实大幅增加。2018年，来伊拉克的销售成本为12.8亿元，同比增长15.69%，占收入的32.89%，主要是因为公司在加大传统直销渠道快速扩张和新区域市场布局的同时，积极拓展全渠道快速整合发展，以保持行业领先优势，在未来更好的发展。同期，来伊拉克的管理费用为4.3亿元，同比增长27.18%，占总收入的11.07%，主要是由于增加了管理技术人员的引进、信息技术的投入和限制性股票激励计划的实施。

销售费用中，租赁费用从3.19亿元增加到3.77亿元，店铺装修费用从4787万元增加到6093万元，增幅较大。“投资者网络”梳理了过去几年在伊拉克的线下门店，发现在2016年上市后，又开始扩张门店。仅在两年内，它就增加了290家直营店和147家专卖店。

赖亦芬对投资者网络表示:“2017年下半年以来，我们调整了发展战略，在保持合理利润水平的同时，优先考虑规模扩张和增加市场份额。公司已经预料到了目前的情况，我相信有了规模扩张的好处，这种情况在未来会得到改善。”

然而，根据投资者网络的观察，很难说未来的业绩情况是否可以改善。

内部担忧:高管不断离职，食品安全存在隐患

在公司管理方面，伊拉克的高级管理人员最近更换频繁。2018年12月，董事兼董事会秘书张盘洪辞职。同月，邹晓军先生因个人原因申请辞去第三届监事会股东代表监事职务，辞职后不再在公司任职。2019年3月，赖艺副总裁冯田璇先生辞去公司副总裁职务，辞职后不再担任公司其他职务。

此外，食品安全问题在来伊拉克的历史上经常发生。2012年至2016年，在来一凡发现中毒蜜饯、牛轧糖大肠菌群超标、肉丝条菌落超标和脆皮马铃薯大肠菌群超标。根据招股说明书统计，2013年至2016年上半年，伊拉克共召回70，250.28公斤不合格产品，包括肉制品、蜜饯、果冻、果蔬、糕点、豆制品和水产品。

这主要是因为莱艺芬在生产加工中选择了供应商代工模式，而不是自建产能。在这种模式下，企业很难把握食品安全问题。赖亦芬告诉投资者。为了保证质量，公司投资1000万元建设了一个检测中心，该检测中心于2017年通过了cnas认证。通过cnas认证，其管理水平和检测能力已得到国内外行业的认可。此外，赖艺通过严格筛选供应商，对每批进入公司48小时的货物进行检查，制定质量之星标准对所有合作供应商进行评级，以及建立和完善食品质量安全追溯体系，努力严格控制原材料收集、生产、仓储和流通的各个环节。

然而，根据伊拉克2018年度报告，在报告期内，公司检查了59，225批产品，入库检查合格率为99.16%；第三方送检1240次，第三方送检合格率为98.22%。根据这一计算，贵公司仍有一定的机会出现产品安全问题。在食品领域，一旦出现食品安全问题，就会对企业的品牌形象造成严重损害。

外部问题:空的线上和线下市场都很有限

值得注意的是，尽管食品安全存在隐患，但进入伊拉克的产品价格并不便宜。从2014年到2018年，在伊拉克的销售毛利率分别为47.61%、46.51%、45.71%、44.31%和43.91%，与同行业的三只松鼠和其他公司的好店铺相比处于较高水平。据一些内部人士称，这主要是由于昂贵的销售。

事实上，外包食品生产和加工的公司实际上只是一个渠道公司。然而，就渠道而言，目前来伊拉克相当尴尬。根据伊拉克财务报告中的声明，将发展线下全渠道协同发展的运营模式，直销、加盟、特殊沟通和在线渠道共同合作。然而，在目前的线下和线上市场，没有土壤让赖艺再次实现爆炸性增长。

在线下市场，线下渠道是伊拉克的主要收入来源。2018年，伊拉克线下直营店和加盟店实现总收入32.48亿元，占总收入的83.47%。然而，随着零食电子商务的兴起，线下零售零食的红利已经下降，大量用户被带到了网上。

此外，通往伊拉克的线下渠道仍然严重区域化。根据2018年年报，伊拉克2697家门店中，80%集中在江苏、浙江和上海，其中上海1149家，江苏878家，浙江203家，江苏、浙江和上海2230家。江苏、浙江和上海的消费者也是网购爱好者。毫无疑问，随着网上购物的渗透发展，江苏、浙江和上海的商店将受到很大的冲击。

在特殊沟通渠道方面，主要包括大客户群购买、经销商模式、ka模式等。2018年，通过与华润万家、家乐福、永旺、苏宁店、罗森、唐久、中石化易捷、美一佳、飞越彩虹、武汉钟白等便利店的合作，公司在伊增加了近2万个专柜和特价货架新销售网点。与上海、江苏、浙江、安徽、山东和北京的300多家经销商建立了深入的合作关系，并借助经销商资源与上海铁路局、东方航空空公司和中国航空空公司建立了长期的战略合作关系。同时，凭借强大的品牌优势和质量保证，它已成为南极考察队的配方食品。然而，自2018年以来，益丰达已实现营业收入1.57亿元，仅占总收入的4%。

在网上业务方面，“投资者网”注意到，早在2011年，上海来意芬电子商务有限公司就在来意芬成立了。然而，多年来，伊拉克的在线业务发展并没有多大改善。2017年和2018年，伊拉克在线电子商务分别实现营业收入3.7亿元和4.1亿元，仅占总收入的10.24%和10.54%。然而，自2017年以来，同一行业的好商店的在线业务收入已经占到总收入的40%以上。目前，休闲小吃电子商务已经形成了一个竞争最好的产品，三只松鼠和草药的模式，几乎没有机会来伊拉克分享另一个份额。

此外，在莱艺芬的全渠道布局中，值得注意的是，莱艺芬表示将利用“莱艺芬商城app”作为载体为全渠道会员服务。2018年，诸如外卖、钱包、社区、即时通讯、商户和团体购买等新功能被添加到各个方向的线下商店，形成了一个新的智能零售形式的人-货-市。截至2018年底，伊拉克自营移动应用商城下载量超过680万，伊拉克应用商城用户总数超过1100万。

众所周知，应用的运营成本非常高。那么，用app作为长期运营的载体合适吗？“投资者网”曾就app的个人客户成本和回购比例向伊询问，但对方没有明确回答，而是表示:“后续公司将继续完善app的运营管理和开发，进一步减少收购。”客户成本和提高消费者回购率，以帮助业务发展。”

目前，来一帆将继续扩大其线下门店。2017年，来一帆推出了“万灯”计划，计划到2018年，益芬的门店总数不低于3300家，到2023年实现1万家的规模，未来目标加盟店的数量将达到30-40%。然而，截至2018年底，伊拉克共有316家特许加盟店，占所有加盟店的11.72%，这与“全光”计划的完成相去甚远。

从2018年年报来看，在伊拉克扩张的成本已经显现。如果我们今后继续这样经营，恐怕来伊拉克的利润水平将难以提高。(思考金融产生了)■