问题集中爆发负面缠身 山西汾酒承压的不仅仅是业绩

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“投资者网络”林伟

截至目前，山西汾酒(600809.sh)已完成三年改革目标。总经理常建伟在经销商大会上表示，2019年，全国应全力加快发展省外市场。业内人士指出，随着山西酒精中毒国家布局的发展，改革后的山西酒精中毒将进入后百亿时代。

在乐观情绪中，山西酒精中毒事件在2019年上半年不断暴露出负面信息。首先，受“发展葡萄酒”的影响，股价有不同程度的下跌。不久，该公司的年报被上海证券交易所查询，涉及业务运营、关联交易、财务数据等多个方面。

历史遗留的问题是严重的

山西汾酒品牌白酒发展的混乱局面不久前被媒体广泛曝光。一些不法商人将三吴散装酒填为酒，贴上“山西兴化村酒业集团有限公司生产”字样，然后出售。市场调查发现，外部零售价格高达600元的“开发酒”，而批发价仅为30元一瓶，假酒毛利率高达95%。如果你想获得“开发葡萄酒”的授权，你只需要支付300万元。

业内人士认为酒精中毒与其分销系统有关。与其他以制造商主导品牌和直销为主的白酒企业不同，酒精中毒主要是由经销商系统主导，贴牌生产行业比较丰富。

这不是中国第一白酒山西汾酒第一次遭遇危机。1998年，一起假酒案发生了。王庆华将57.5吨散装白酒与34吨甲醇和水混合，然后卖给个体批发商。得知这些散装酒的甲醇含量严重超标(后来确定每升甲醇含量为361克，比国家标准高出902倍)，便疯狂销售牟取暴利，导致27人死亡，222人中毒住院，其中许多人失明。

这个案子曾经搞垮了山西白酒行业。山西汾酒也受到了影响，销量急剧下降，省外市场迅速萎缩。正是在这一时期，白酒模式的发展使酗酒者克服了困难，并迅速在白酒市场站稳了脚跟。但与此同时，也导致了混合酒流入市场，造成了白酒贴牌生产的混乱，也为“葡萄酒开发”事件埋下了导火索。

新业务的稀释毛利率

葡萄酒发展的风暴没有平息，山西酒业金融被上海证券交易所查询。5月30日晚，山西汾酒完成了答辩工作。

关于毛利。根据年报，2018年山西汾主营业务收入同比增长47.63%，经营成本同比增长53.23%，毛利率同比下降1.24%。风数据显示，2018年，在19家a股白酒上市公司中，仅山西白酒、社德白酒、金辉白酒、老白干酒、金种白酒、皇太白酒等6家白酒公司毛利率下降，山西白酒相对下降。

数据来源:直排

公司近五年的整体毛利率数据显示，2016年和2017年毛利率连续两年上升，2018年大幅下降，甚至低于2014年。

川才证券分析师欧阳遇见认为，山西汾酒毛利率下降主要是因为汾酒集团个性化品牌融入上市公司。该系列产品主要是中、低档白酒，也是毛利率整体下降的原因之一。

山西汾酒还指出，报告期内，公司收购的山西杏花村汾酒集团酒类开发销售有限公司分销经营杏花村酒类业务，公司全资子公司山西杏花村分牌系列酒营销有限公司整体承销经营控股股东系列酒类业务。两个新增葡萄酒分销业务板块的毛利率较低，稀释了综合毛利率水平。

承认公司管理的缺陷

每日关连交易的额外资料。根据年度报告，预计2018年日常关联交易总额在山西酒精中毒初期不会超过23.38亿元，但报告期内实际日常关联交易为29.28亿元，比股东大会审议的金额多8.77亿元。

对此，山西汾酒首先指出:由于2018年的市场形势和公司营销整合措施的成功超出预期，购买酿酒原料的关联交易增加了4.21亿元，销售者品酒的关联交易增加了1.42亿元。2018年12月，公司完成收购国茂兴化村部分酒类销售业务及开发区销售公司51%的股权，导致收购方的品酒金额超出股东大会审议金额2.95亿元。由于品牌影响力的扩大，营销费用增加了1900万元。

随后，山西汾酒未能在关联交易发生前及时履行审批手续和信息披露业务，承认公司管理不善，并承诺最大限度地减少关联交易。预计2019年公司关联交易控制在22亿以内，2020年控制在10亿以内。

公司将来会以什么方式减少关联交易的数量？鉴于内部管理的不足，计划进行什么样的改革？关于相关问题，Investor.com致信山西省酿酒局局长王涛。截至6月5日18:00，未收到回复。(思考金融产生了)■