央行定向降准昨日落地 首次实施释放资金约1000亿

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央行决定从今年5月15日起，对以地方为重点、服务县域的中小银行实行较低的存款准备金率优惠政策。对仅在县级行政区域内经营或在其他县级行政区域内设有分支机构但资产规模在100亿元以下的农村商业银行，实行与农村信用社同档次的存款准备金率，目前为8%。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。存款准备金率的调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施。

5月15日，央行宣布首次调整存款准备金率以落实该政策，并发放了约1000亿元人民币。

中国人民银行货币政策部主任孙国峰5月10日表示，“三级两优”存款准备金率新框架已基本建立。具体来说，“三档”是指一档是大银行存款准备金率为13.5%；二是存款准备金率为11.5%的中型银行；第三，小银行存款准备金率为8%。“两个卓越”是包容性金融的定向RRR削减和比例评估政策。

一些分析师向《证券日报》表示，央行通过有针对性地降低中小银行的RRR利率，实现了资金的精确投资，这反映了央行的结构性货币政策取向。与此同时，央行建立了三级存款准备金率框架，这也为下一阶段的金融供给侧结构改革奠定了基础。

值得一提的是，央行在5月15日对中小银行实施了较低的存款准备金率，5月14日，央行有一年期1560亿元人民币的贷款到期。同一天，央行还进行了2000亿元人民币的多边融资操作，比当天到期的金额多出440亿元。在5月14日和15日的对冲中，公开市场的两次7天反向回购总计300亿元人民币，之后净投资140亿元人民币。正因如此，市场资金自5月份以来一直相当充裕，7天期银行间质押式回购(dr007)平均价格仍在2.50%左右，略低于4月份同期水平。

“从对债券市场的影响来看，定向RRR减持资金流向民营和小微企业，有望进一步提振投资者对债券市场的信心，并结合成功发行的信用风险缓释工具，缓解部分发行人的再融资压力，有效发挥债券市场对实体经济的支撑作用。”在接受《证券日报》采访时，一位券商官员表示，展望市场前景，刚刚公布的4月份社会零售总额和工业增加值增速短期内也将在一定程度上有利于债券市场，但长期支撑因素有限。投资者对长期操作应持谨慎态度，主要配置需求可能集中在中短期品种上，这可能会在近期促进债券市场期限利差的扩大。

这一有针对性的RRR降息是否表明货币政策再次宽松？对此，华泰证券研究报告指出，此次有针对性的RRR降息再次引发了市场对货币政策放松的预期，但有针对性的RRR降息并不意味着货币政策转向宽松，而更多的是一种改善储备管理框架和结构性指导的工具。预计tmlf、psl、再融资和再贴现等结构性工具将发挥更大作用，准备金率评估等激励机制预计将进一步完善。当然，在复杂的全球经济和政治形势下，货币政策仍然是“应急”的重要工具之一，需要保持灵活性。